基金偏爱电子等行业 电子行业概念股望爆发

深天马A：面板价格持续上涨，公司有望实质受益

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-07-25

事件：今年二季度以来，受手机面板供给量下降影响，中小尺寸面板价格持续上涨。7月份中小尺寸面板价格环比涨幅继续扩大，4寸面板最高涨幅10%。随着下半年市场旺季的到来，面板供需紧张状态将进一步加剧。

中投电子观点：去年年底以来，韩国，台湾面板厂商相继减少a-Si面板产能，同时国内面板厂逐渐加大LCM模组出货量并减少CELL出货量。在多重因素持续发酵作用下，中小尺寸面板市场呈现供不应求格局，面板价格持续上涨并带动LCM价格提升。随着下半年市场旺季到来，我们认为市场供应紧张状态有望持续到四季度并持续推动面板价格上涨。

深天马作为国内专注中小尺寸面板生产制造的企业将成为面板价格上升最直接获益者。我们认为本轮面板涨价将为公司业绩注入足够弹性，带来公司业绩实质性增长。

投资要点：

韩国。台湾面板厂商减少a-Si面板出货，市场整体供应大幅减少。受台湾厂商关闭低世代产线以及今年2月份台南地震影响，台湾地区面板供应大幅减少。2015年11月，中华映管关闭G4.5产线，预计每月市场减少300—400万5寸手机CELL供货。今年2月台南地震，群创光电和瀚宇彩晶产能受到较大影响，出货量大幅下降。同时，韩国三星加紧面板产线AMOLED高端转型，已关闭6条LCD产线并计划年内关闭L7-1产线。受此影响，我们认为a-Si面板供应持续下降趋势将持续至年底。

面板厂商出货结构持续调整，CELL市场供应不断下降。目前，国内面板厂商不断加大自身LCM模组出货比重。根据群智咨询的统计，2015年国内智能手机模组出货前两位为京东方及深天马，模组出货量同比增长达77%及29%。

由于面板厂商供货结构变化，面板CELL出货比例不断下降并进一步加剧a-Si

CELL市场缺货。

市场需求旺季来临，a-Si面板价格有望进一步上涨。由于a-Si面板供应减少，面板CELL价格持续上涨并带动LCM模组价格小幅提升。其中，4寸和5寸a-Si面板价格上涨最为明显。根据IHS的统计，7月4寸CELL价格环比上涨4—10%，5寸WVGA a-Si CELL环比上涨3~8%，5寸HD a-Si CELL价格环比上涨3~4%。同时，a-Si价格上涨趋势向LTPS面板延伸，根据群智咨询的统计数据，7月5.5寸LTPS CELL环比上涨9%。随着下半年市场需求旺季的来临，下游模组厂商已开始提前备货并进一步加剧面板缺货。我们认为面板缺货的市场格局有望持续至今年年底并进一步推动面板价格上涨。

面板价格上涨，公司有望实质受益。面板价格上涨将直接增加公司营收，而生产成本相对固定，营收上涨部分将直接体现为公司产品毛利率提升并带来业绩增长。以2015年公司毛利率作为基准，面板价格（CELL与LCM）每上涨1个百分点，公司毛利率将相应上涨0.84个百分点。我们认为a-Si面板价格上涨将为公司业绩带来足够业绩弹性。

LTPS&AMOLED中小尺寸双料龙头助力公司跨周期发展。公司厦门G5.5（国内第一条LTPS产线）和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位。公司良率与产能均处于行业领先地位，在面板产能大陆转移以及面板技术升级的背景下有望实现跨周期发展，成为国际面板领先厂商。

在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚，以及中航工业的平台优势，仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元，对应EPS 0.51/0.78/1.22元，同比增速28%/5 3%/56%。

短期面板涨价提升公司业绩，长期看公司业绩具有较高成长性，同时行业格局具备较大提升空间。虽然传统面板具有周期性，但新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域，在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期，可按照成长股进行估值，给予17年38倍PE，第一目标价29.6元，具备长期投资价值，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：全球宏观经济不景气，终端产品市场需求不达预期，以及创新

模式市场拓展不达预期的风险。

东旭光电：光电显示材料龙头扬帆起航

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2016-04-27

玻璃基板5/6代线产能进一步释放，8.5代线填补国内空白

公司现有G5、G6代产线共计17条，其中10条产线已实现量产，另外7条将于16/17年加速投产。目前，6代线单线产能稳定在5~6万片/月，良品率在85%左右，随着后续产能的释放，将为公司带来持续增长的现金流。同时，公司拟募集不超过69.5亿元用于建设8.5代线。目前，国内量产的8.5代液晶面板线已有8条，还有3条在建，仅国内8.5代玻璃基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断，技术门槛高，盈利状况好。公司经过多年储备，已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术，本次定增涉足8.5代线将填补国内空白，未来替代空间巨大。

装备及服务业务稳定增长，从平板显示行业拓展至智能化产业链

基于公司所积累的玻璃基板及盖板玻璃生产线装备制造的技术优势，2015年公司成立装备事业部强化市场开拓，有效推动了装备及服务业务收入的大幅增长。今后，公司将通过进一步自主研发、兼并收购等方式继续做大做强高端智能装备业务。公司已与京东方及龙腾光电签订了装备战略合作框架协议，将共同致力于液晶面板生产设备及备品、备件国产化工作，目前已实现了面板产线部分装备的供应，未来将继续拓展。同时，公司还将通过外延方式布局智能制造，进一步夯实其在高端装备制造领域的盈利能力。

进军面板上游材料领域，成为光电显示材料龙头

公司积极向光电显示产业链上游材料延伸，进军蓝宝石、彩膜、偏光片、石墨烯等领域。去年4月收购江苏吉星，公司成功切入蓝宝石领域，拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备，客户包括徐州同鑫、北方微电子等。公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域，主要为旭飞、旭新5代线做配套，项目达产后将新增收入19个亿。此外，公司与全球前三大偏光片生产企业之一住友化学携手进军偏光片产业，将有效填补国内偏光片原卷生产的空白。石墨烯方面，公司与北理工、上交大合作，致力于推动石墨烯技术的产业化应用，同时成立合资公司，未来将围绕石墨烯产业链各环节积极进行布局。

给予“买入”评级

我们预计公司16/17/18年每股盈利分别为0.43/0.53/0.66元，目前股价（7.51元）对应动态市盈率分别是17/14/11X，考虑到公司产业链布局的完整性及今后在石墨烯领域的爆发潜力，我们给予公司“买入”的投资评级。