国企改革α机会或将出现 地方国企改革概念股价值解析

个股解析：

四川长虹研究报告：激光影院产品发布，全面布局大屏新时代

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-01-06

事件：公司于2016年末举行“长虹CHiQ激光影院新品发布会”，发布了C5F超短焦全高清人工智能激光影院电视产品，以旗舰型产品正式进入激光电视市场。公司在发布会邀请了公司代言人邓超和中国电子商会领导，对C5F产品定价49997（含100吋菲涅尔光学屏幕1块），体现了公司对激光电视产品的重视和高端大屏市场策略。目前来看，长虹官网和京东都已经进行发售，其他渠道也正在逐步打开。

传统大品牌结合激光电视新产品，公司发力大屏战略：将来基于LED/激光投影技术的超级电视将很快爆发，长虹作为传统大品牌，与激光电视新产业趋势结合，将使得公司在大屏战场取得优势。首先，随着视频业务快速崛起，用户对电视屏幕的需求越来越高，激光电视拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势，将在即将到来的大屏战争中占据先机。其次，产业链成熟度不断提升，长虹激光电视产能和成本持续改善，这包括高功率高流明RGB三色激光光源技术逐渐成熟，基于DLP解决方案显示技术的统一，光学引擎设计和工艺处理核心技术进一步成熟，镜头产能扩张满足未来生产计划，抗光屏幕规模量产能带来成本迅速下滑等。最后，我们认为未来两年将是爆款产品出现的快速爆发期。

供给侧量产带来的成本下滑和需求侧对超大型屏幕的溢价渴望将在某一个合适的价位对接，从而引爆市场。四川长虹重视激光电视产品发展，成立了激光显示科技公司，投入了相当多人力、财力资源，不遗余力的整合产业链资源，提升产能，看好公司在2017年行业竞争中占据优势，在大屏战争中获得先机。

优化夯实主业，拓展泛长虹战略：公司提出泛长虹战略，将公司产业结构进一步优化和多元化升级。1.黑电白电业务依然是公司业务基础，占据全部营收的40%，在家电市场已逐渐从增量市场转为存量市场过程中，公司提升创新能力并加速上游零部件布局;2.IT业务方面，持续扩展大客户，扩大分销领域和产品;3.集团公司旗下资产注入，开展多元化经营。

管理能力提升，严控汇兑风险：公司年出口产品120亿人民币左右，同时还需要进口部分材料，均采用美元等外币进行结算。

在人民币汇率波动情况下，公司对外经营容易发生汇兑损失，2015年因此发生较多亏损。因此，公司共开展35.45亿美元远期外汇交易，进一步降低公司经营风险，提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.15元、0.30元，对应PE29/28/14X。我们看好公司在激光电视行业中的布局并预计2017年将进入快速发展期，给予“增持”评级。

风险提示：传统家电业务发展不及预期风险，激光电视业务竞争加剧导致毛利率下滑风险，对外担保导致损失风险。

华意压缩：营收稳健增长，盈利能力小幅回落

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：孙珊，管泉森，徐春 日期：2017-04-19

事件描述

华意压缩披露17年一季度财告，具体内容如下：公司一季度实现营业收入20.91亿元，同比增长12.70%;实现营业利润0.93亿元，同比增长4.69%;实现归属母公司股东净利润0.53亿元，同比增长4.96%;实现EPS0.09元。

事件评论

需求表现较好，营收维持稳健增长：在原材料涨价所致的产品提价预期推动下，一季度冰箱、冰柜出货表现稳健，带动上游压缩机需求表现较好;根据产业在线数据，17年1-2月冰箱压缩机总销量同比增长11.14%，虽然市场激烈竞争背景下公司产品均价仍有所下滑，但在销量稳步提升带动下一季度公司营收仍维持稳健增长;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品持续放量，预计公司收入端表现值得期待。毛利率走势承压，一季度业绩微涨：一季度公司产品均价仍延续前期跌势，且考虑到硅钢等原材料价格明显上行，综合影响下公司一季度毛利率同比下降1.18pct至12.12%;费用率方面，受汇兑收益大幅增加带动，一季度公司财务费用率同比下滑0.62pct，并带动整体期间费用率同比下滑0.98pct，改善较为明显;总体看来，一季度公司归属净利率仍同比小幅下滑0.19pct至2.52%，致使一季度业绩增速表现不及营收。

积极拓展第二主业，打开长期发展空间：在主业稳健发展同时，公司近年来积极寻找新利润增长点，账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16年末公司控股子公司加西贝拉1.85亿元收购威乐公司75%股权，并与其他股东同比例现金增资5880万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜，拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。

维持“买入”评级：一季度压缩机行业需求表现较好，带动公司营收稳健增长，但由于毛利率有所回落，一季度业绩仅小幅增长;后续随着冰箱新国标带动行业结构升级，公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展，公司长期发展空间值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.52及0.57元，对应目前股价PE分别为18.61及16.35倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1.市场竞争加剧;

2.原材料价格波动风险。