全国油气管网建设蓝图绘就 油气管网概念股票个股详解

个股解析：

玉龙股份：剥离天然气资产，加快转型步伐

玉龙股份 601028

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，肖勇 撰写日期：2017-01-03

报告要点

事件描述

公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》，公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权，江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后，城投公司将持有响水紫源100%的股权。

事件评论

剥离天然气资产，加快转型步伐：公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面：（1）近年油气领域整体相对低迷，响水紫源盈利较为弱势，2015年全年净利润亏损0.04亿元，即便2016年天然气价格有所回升，但响水紫源经营仍旧相对疲弱，前三季度净利润仍小幅亏损，因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;（2）更为关键的是，公司自今年王文学成为实际控制人以来，剥离传统钢管业务动作频繁：8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬，公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬，公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看，公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权，彰显转型步伐进一步加速，有助于提振市场对公司后续转型落地预期。

考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域，并具备一定规模优质资产，而公司此次剥离亏损天然气资产后，其作为上市公司的平台价值将进一步凸显，若最终转型成功， 有望复制黑牛食品走势，新兴估值空间也必将打开。

预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 公司转型进度低于预期。

陕天然气：管输费下调导致业绩下滑，增值税下调带来利好

陕天然气 002267

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，王璐 撰写日期：2017-04-26

事件：

公司发布2016年年报，16年实现营收72.11亿元，同比增长6.19%;归母净利润5.09亿元，同比减少13.26%，低于申万宏源预期（之前预计为6.13亿元）。公司拟每10股派息1.5元（含税），分红金额占归母净利润的32.77%。

公司发布2017年一季报，当期实现营收26.62亿元，同比增长5.17%;归母净利润2.20亿元，同比减少35.52%，符合申万预期。

投资要点：

售气量稳步增长，管输费下调导致利润同比下滑。2016年公司完成售气量52.1亿方，同比增长9.73%;其中城市燃气售气量为2.62亿方，同比增长14.08%。2016年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/方（降幅27%），对公司整体盈利能力造成影响，公司16年综合毛利率为12.40%，较上年减少2.85个百分点，2017Q1公司综合毛利率12.95%，仍然保持在较低水平。作为我国主要的气源地之一，陕西省天然气管输价格处于国内偏低水平，未来下调空间有限，公司盈利能力有望企稳。

拟定增扩张管网资产规模，提升销气能力。公司于16年12月发布定增预案，拟募集15亿元，用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程。募投项目投产后，公司将在现有的超过3300公里长输管道的基础上，增加488公里，年输气能力从135亿m3增加到145亿m3。

受益气改和煤改气，售气量有望持续增长，燃气增值税下调增强公司盈利能力。当前油气改革正稳步展开，公司地处陕西油气资源丰富，未来上游燃气资源价格有望进一步下降，利好下游燃气需求。2017年陕西省大力推进治霾“1+9”行动方案，其中煤炭削减行动专项方案要求大力推进煤改气、煤改电、煤改热工程，煤改气的实施有望带动下游用气需求进一步增加。公司未来燃气销售量有望稳步增长，收入规模不断扩大。另外，据国家最新规定，自今年7月1日起，天然气行业增值税率将从13%下调到11%，降低企业税负，公司盈利能力及销气规模有望双重受益。

盈利预测及评级：考虑到管输费下调、增值税率调整，我们调整17~19年归母净利润预测为3.76、4.30和5.04亿元（调整前17、18年业绩预测为6.28亿元、6.89亿元），对应的每股收益分别为0.34、0.39和0.45元/股，当前股价对应的PE分别为27倍、23倍和20倍。我们认为，公司作为陕西管网龙头，未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进。维持“买入”评级。