全国油气管网建设蓝图绘就 油气管网概念股票个股详解

深圳燃气：白马本色不减，低估值投资价值再现

深圳燃气 601139

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-06-07

在国家提升天然气消费比重、促进终端应用前提下，燃气分销企业不缺的是市场空间。2015年调价使天然气在下游各领域性价比提升，尽管政府力推“煤改气”、但与宏观经济走势较为相关的行业的半周期属性决定，消费增速难现2002-2013年年均15%的水平。2020年消费3600亿的用气规划较难按期完成，但行业趋势向好、增速触底回升，依托行业分销企业较高的业绩增长周期也会被拉长。

推荐深燃是因公司经营能力一贯出色、稳健：拥有气源、销售双重优势，综合采购成本逐年走低、29城特许经营权（核心经营区深圳气化率偏低）未来5-10年的成长潜力大;企业经营性现金流充裕、有能力大力拓展客户;并且融资、费用管控能力也堪称燃气股标杆：资本开支最高峰趋末、自由现金流为正逐年增长、经营压力逐步减轻。公司灵活的融资体系能获取低成本资金，投资收益稳定是其又一亮点。

盈利预测和投资评级：有别于大众的观点，市场预期深圳非居民终端调价压力较大，但我们认为幅度和进程可能较慢。基于油气改革总体框架、思路虽已出炉，但后续配套文件要求监管层在增加市场竞争、降低准入门槛与维护现有企业投资积极性中寻求平衡。预计深燃2017-2018年整体售气价格下降0.02，0.04元/m3。2018年LNG储配站投产，公司综合购气成本进一步降低“量价齐升”逻辑不变，长期仍然受益终端消费增长。行业下半年增值税将下调至11%，预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.44、0.46元，对应PE22.99、19.23、18.16倍。目标价11.1元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：天然气消费增速低于预期;气改政策推进幅度与非居民终端气价下调幅度超预期;公司LNG储配站投产进度不及预期;

金洲管道：16经营受挫，转型或加速

金洲管道 002443

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，肖勇 撰写日期：2017-01-16

前三季度业绩下滑显著，主业经营受挫：公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等，广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。前3季度实现营业收入17.74亿元，同比下降11.12%;营业成本15.27亿元，同比下降12.74%;实现归属上市公司股东净利润为0.43亿元，同比下降45.69%。

具体来看，公司智慧管廊研发费用和预精焊项目折旧增加导致管理费用同比增加0.15亿，短期借款增加导致财务费用增加0.04亿元;公司联营企业中海石油金洲管道有限公司对一宗贸易纠纷款项全额计提0.41亿元坏帐准备，引起投资收益同比下降0.15亿元。以上累计拖累业绩达0.28亿元，而公司业绩整体下降0.35亿元，可见主业经营也出现下滑。

参股灵图软件，携手保利防务拓展新业务：受油气投资低迷影响，公司业绩近年缺乏向上弹性。因而公司积极推进转型。去年7月，公司与灵图软件达成合作。今年6月，公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权，灵图软件成为公司参股公司。公司参股灵图软件有助于将主业与新兴产业结合，助力公司成为未来智慧城市配件供应商。8月初，公司与保利防务投资合作，保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主业有关的机会，并为公司提供军工并购服务，既有利于拓展海外业务，也为拓展军工业务打开了空间。

大股东筹划转让控制权，转型或将加速：2017年10月12号，公司发布停牌公告称于2017年1月10日接到第一大股东金洲集团有限公司的通知，第一大股东正在筹划转让其持有的金洲管道股份及公司控制权变更宜，或将预示着公司转型步伐将自此加快。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.20元、0.23元，维持“买入”评级。