化工行业新一轮景气周期启动 化工行业概念股整装待发

个股解析：

三友化工：产品景气推动公司业绩大幅增长

三友化工 600409

研究机构：长江证券 分析师：马太 撰写日期：2017-07-14

公司公布半年度业绩预增公告，预计2017年上半年实现归属净利润9.6亿元左右，同比上涨227%左右。2017年第二季度预计实现归属净利润4.5亿元左右，同比上涨172.7%左右。略超市场预期。

粘胶短纤景气回升，未来价格有望继续上行。相较于去年同期，粘胶短纤产品价格同比上涨，推动公司业绩快速增长。2017年上半年粘胶短纤1.5D均价为16，134元/吨，而去年同期均价13，184元/吨，同比上升22.4%。根据中纤网数据，我国2016年粘胶短纤产能为391万吨/年，2017年行业基本无新增产能，环保趋严，部分中小企业面临退出压力。需求方面，据中纤网统计，2016年国内表观消费量为316万吨，同比增长12%，消费升级，需求仍将保持增长。行业供求改善，目前粘胶短纤1.5D价格上升至1.55万元/吨，相比一周前上涨300元/吨，持续上涨。目前行业库存仅为6天，处于低位。我们判断，粘胶短纤价格仍有望上涨。公司拥有年产50万吨粘胶短纤产能，产品价格每上涨1，000元/吨，EPS增厚0.16元。

纯碱价格同比上涨，未来有望持续。2017年上半年重质纯碱（华东）均价为1，877元/吨，相比去年上半年均价1，433元/吨，上升31%。根据卓创资讯数据，2016年我国纯碱产能达2，970万吨/年，纯碱行业暂无新增产能，行业供求关系逐步改善。当前重质纯碱（华东）产品价格达到1，725元/吨，虽仍处同比高位，但行业中小企业普遍不盈利，价格基本见底。未来环保趋严，纯碱供给端将受到影响。需求端，2017年1-5月，我国房屋竣工面积累计达3.39亿平方米，同比增长5.9%，下半年预计房地产竣工面积将继续保持增长，纯碱价格有望持续上涨。公司拥有年产286万吨纯碱权益产能，产品价格每上涨100元/吨，EPS增厚0.06元。

公司完成定增募资，持续推进差异化发展战略。2017年6月，公司发布公告，非公开发行2.14亿股，每股价格为6.66元，共募集资金14.25亿元。此次募集项目包括20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目，将进一步提升公司粘胶短纤差异化率，从而提升和巩固公司核心竞争优势。

预计2017-2019年公司EPS为0.82元、1.01元、1.22元。维持“买入”评级。

龙蟒佰利：受益于钛白粉量升价涨，中报业绩超预期

龙蟒佰利 002601

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2017-07-13

事件：

2017年7月11日龙蟒佰利（002601）发布中报业绩预告修正公告，预计2017年上半年实现归母净利润13亿-14亿元，2016年同期实现归母净利润7110.97万元，同比增长1728.2%-1868.8%。在公司2017年4月21日发布的一季报中预计上半年实现归母净利润11亿-12亿元，公司主导产品钛白粉销售价格涨幅超预期，公司加强管理提高盈利能力，子公司龙蟒钛业并表，因此公司2017年上半年业绩超出预期。

投资要点：

公司业绩超预期，龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司2016年9月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表，钛白粉产能由20万吨/年增加到56万吨/年，成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业，国内市场占有率达15.88%，公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.01%。年初至今公司五次上调钛白粉价格，由15600元/吨上调至19800元/吨，涨幅高达27%。龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。

受益供需两端双轮驱动，钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场，同时出口量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面，受环保严查影响，国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑，国外印度钛矿货源紧张，越南钛矿由于出口配额限制，钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有60万吨/年钛精矿，拟收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力，钛精矿自供占比将提升，公司将优先受益钛白粉价格上涨。

氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现氯化法规模化产销，将成为国内氯化法的主力军。相比硫酸法生产钛白粉，氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势，是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。同时氯化法技术壁垒高、突破难度大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司，全国4家氯化法钛白粉企业的产量合计为10.54万吨/年，仅占全国行业总产量的4.1%。

公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年，实现规模化产销，未来将成为国内氯化法的主力军。

盈利预测和投资评级：公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动，量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股，维持“买入”评级。

风险提示：同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。