周期板块概念股望爆发 周期板块概念股价值解析

方大特钢：2季度盈利创历史新高

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2017-07-17

事件描述

方大特钢公布2017年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润6.21亿元~7.51亿元，同比增长140%~190%。

据此计算，公司2季度实现归属于上市公司股东净利润3.36亿元~4.66亿元，同比增长70.71%~136.39%，环比增长18.05%~63.48%，按最新股本计算，2季度实现EPS为0.25元~0.35元，1季度EPS为0.21元。

事件评论

终端景气+地条钢关停受益，2季度盈利创历史新高：公司钢材产品主要包含螺纹钢、优线、弹簧扁钢（汽车板簧），对应下游包括地产、基建、机械以及汽车领域。公司2季度盈利创历史新高，根据中钢协旬报估算2季度吨钢净利达398.91元~553.25元，同时2季度业绩简单年化ROE高达33.65%~41.29%，亦处于历史新高水平。公司2季度盈利显著回暖，主要应源于终端需求景气叠加地条钢关停相对收益：1）2季度地产投资增速整体处于高位，终端采购延续前期好转态势，由此有效支撑长材下游需求;2）今年以来地条钢关停政策稳步落地，各地方口径合计淘汰地条钢约1.32亿吨，由此新增6000~8000万吨长材需求至存量先进产能，公司作为优质长材类钢企因而充分受益。此外，重卡需求旺盛亦有助于增厚2季度业绩。

3季度地产投资企稳可待，需求景气持续：即期盈利高位之下，唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产有望好转并支撑需求企稳。销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升，销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外，销售回款依然强劲且开发贷款走高，故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。因此，公司3季度盈利高位或将得以支撑。

静态估值低位，构筑安全边际：公司2季度简单年化业绩对应PE为7.44，处于2000年以来历史分位4.81%。同时，当前螺纹估算毛利仍处相对高位，故当前ROE分位与PE分位差值显著印证公司静态估值较低，由此构筑股价安全边际，且高弹性仍值得期待。

预计公司2017、2018年EPS分别为1.12元、1.26元，维持“买入”评级。

新钢股份：区域性板材龙头，显著受益于行业高景气度

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-07-05

以板为主的区域龙头钢铁企业：公司作为江西省龙头钢铁企业，钢材产能达到1000 万吨，其中板材产能达到700 万吨，其他多为螺纹钢、线材等建筑类钢材，产品以普钢为主。中厚板作为公司的拳头产品，国内市场份额达到3.1%，位居全国前6 名，随着钢铁行业景气上行，公司中厚板盈利也触底反弹;

板材产能处于趋势收敛阶段：2016 年产能利用率上升至80%左右，处于行业高位，2017 年板材产能周期继续向好。由于政府批文收紧和前期行业盈利下行，今年板材新增产能极少，预计仅在700 万吨级别。再考虑到产能自然淘汰和供给侧所带来的产能压缩约1500 万吨，未来板材产能整体将处于趋势收敛态势，预计2017 年板材产能净减少近800 万吨;

下游需求继续上行推高行业产能利用率：2017 年钢铁行业需求表现整体较为稳健。虽然今年3 月17 日房地产调控开始政策加严，但由于贷款利率上升速度偏慢，导致房地产的销售端超出市场预期，房地产动态库销比数据位于2010年以来的低点，后期地产投资下滑幅度有限，钢铁需求整体仍呈现稳步上行之势。而在建筑业需求拉动之下，后周期的机械、家电等行业需求也将获得支撑，对板材形成直接利好。我们预计今年将新增板材需求增速将维持3%-5%，低位小幅回升。通过对供需对接，2017 年板材领域产能利用率有望进一步上行至83%高位，行业继续维持较高盈利水平;

成本控制与弹性兼备：虽然公司产品并非定位于高端，但其2016 年吨钢净利仍在可类比的12 家板材上市钢企中位居第五，显示公司整体盈利在行业处于较强水平，这主要得益于公司持续降本增效。未来，公司人力成本的压缩有望随着国企改革的推进进一步下降，公司挖潜增效仍具备较大潜力。此外，公司吨钢市值处于同行业较低水平，作为板块内典型的弹性类标的，在行业盈利持续改善背景下公司股价表现值得期待;

定增煤电项目+偿债，未来业绩可期：公司通过定增煤电项目12.6 亿元大幅提高自身发电比例，将较大程度降低营业成本，项目投产公司将年均减少外购用电成本约3.76 亿元，相当于减少吨钢成本45 元。另外，公司采用定增方式偿债5 亿元，定增完成后，公司资产负债率将降低至63%，远低于行业平均水平，有利于公司资产负债表的进一步修复，降低财务风险;

投资建议：公司作为江西省内唯一的国有上市钢企，钢产量居于省内前二，具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力，其板材盈利能力有望获得继续上修空间。未来随着定增煤电以及偿债项目的推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.39 元以及0.41 元，维持“增持”评级;

风险提示：利率上行速度过快对钢铁需求形成压制;公司定增项目进度不及预期。