周期板块概念股望爆发 周期板块概念股价值解析

柳钢股份：需求改善叠加降本增效，中期业绩好转

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2016-08-29

事件描述

柳钢股份发布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入122.83亿，同比下降7.29%;营业成本115.98亿，同比下降11.24%;实现归属母公司净利润为0.79亿，去年同期为6.32亿元，对应EPS为0.03元。其中，2季度公司实现营业收入61.37亿，同比下降7.87%，1季度同比增速为-6.69%;营业成本58.28亿，同比下降11.46%，1季度同比增速为-11.01%;2季度实现归属母公司净利润0.64亿，去年同期为-2.85亿元;2季度EPS为0.02元，1季度EPS为0.01元。

事件评论

需求改善叠加降本增效，中期业绩好转：公司业绩改善主要源于需求改善及降本增效：1）上半年铁矿石价格同比下跌14.97%，同期钢材价格仅下跌5.92%，而公司主要钢材品种板材价格仅下跌5.09%，贡献收入最大的钢坯价格下跌5.45%，钢强矿弱格局叠加产量上升公司毛利达6.85亿，去年同期为1.83亿元。2）公司上半年将原在管理费用列支的修理费、排污费及停工损失按照受益原则分配结转到产品成本导致管理费下降3.66亿元，对应增厚营业成本，即便如此，公司吨钢成本依然同比下降14.5元，降幅超过吨钢收入降幅9.6元。3）分产品看钢坯毛利达5.25亿元，明显强于钢材，这或许是由于钢坯成本加成定价原则导致盈利能力更强。

降本增效，2季度业绩同环比大幅好转：同比方面，钢材价格同比上升，而铁矿石价格同比下跌使得公司毛利润同比增加了2.30亿元，最终导致公司业绩同比上升。环比方面，2季度公司产量环比下降，导致营业收入下滑环比0.16%，而营业成本环比上升1.01%，公司毛利润环比下降0.68亿元;不过，公司管理费用下降2.52亿元，最终公司业绩环比改善。

地缘优势叠加“一带一路”，公司业绩稳中向上：公司是广西最大的钢铁联合生产基地，由于其他钢铁企业的产品进入广西存在着运费等劣势，因此公司在广西有天然的优势。公司处在国家“一带一路”规划中的战略支点上，背靠两广、面向东盟，拥有良好的地缘政治条件，钢铁主业有望搭乘“一带一路”获得增长。此外供给侧改革大力推进，淘汰落后产能执行的越来越有效，因此作为广西龙头企业或将在产能去化之后获得更加稳固的垄断优势。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元，维持“增持”评级。

赣锋锂业：锁定更多资源，业绩增长无忧

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙亮 日期：2017-05-08

公司发布2017年一季报：报告期内公司实现营业收入6.25亿元，同比降低5.75%;实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元，同比增长27.03%，实现EPS0.18元，符合市场预期。

自产原料未至，业绩基本持平。公司持股43.1的MTMarion第一船锂精矿于2月7日运出。按照40-50天的运输期来计算，公司一季度销售中可能没有包含毛利较高自产资源加工产品。所以一季度扣费后业绩基本与去年持平（增长6.16%）。

中报展望符合预期，全年平推业绩有望达10亿。公司展望17年中报业绩4.73亿元至6.12亿元，同比增长70%-120%。扣除因回购注销原美拜电子股东获得的投资收益1.85亿元，二季度业绩有望达到1.51亿元至2.90亿元。三四季度业绩按照二季度中性假设2.20亿元计算，全年业绩有望达到10亿元左右。

矿山产量增在爬坡，下半年业绩有望持续增长。MTMarion正处于产量爬坡期，按照目前2批及第三批锂精矿运输规划来看，平均每月有望增产1500吨锂精矿，直到达产。3月装船的锂精矿仍有部分为4%品位，按照公司的技改计划，达产时应该全部为6%的锂精矿。下半年公司控制的锂精矿产量和品味有望双双得到提升，在锂盐价格不出现较大波动的情况下，业绩出现超预期是大概率事件。

参股Pillbara，锁定更多资源。公司同时发布公告，拟亿不超过2000万美元的价格认购Pillbara公司5%的股权。Pillbara拥有Pillgragoora锂精矿，该矿拥有锂辉石资源量1.56亿吨（平局品位1.25%，折合碳酸锂当量481万吨，超过泰利森的Greenbushes）。交易完成后公司将享有PillGragoora一期项目（预计18年中期开始生产）每年16万吨锂精矿的包销权以及二期项目7.5万吨锂精矿的包销权。公司在Pillbara二期和美洲锂业二期项目达产后，控制的锂资源折合碳酸锂超过11万吨。

锂盐价格再次进入连续上涨阶段。17年三四季度国内海外新能源汽车产量都有望出现大幅增长，锂盐需求先于新能源汽车3个月增长，目前已经出现供不应求的状况。主要锂盐生产企业已经在3月底进行了一次提价，我们认为在6月前，锂盐紧缺的状态很难得到缓解，价继续上行是大概率事件。根据我们测算，锂盐价格每上涨1万元/吨，公司17年业绩有望上涨1.7亿元以上。

盈利预测与推荐：我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.01元，3.18元和4.54元，对应4月27日收盘价42.6元，公司的动态P/E分别为21倍、13倍和9倍。公司资源瓶颈解决，有望进入产量不断上升、成本不断下降的业绩放量期;主要产品锂盐价格也进入了连续涨价阶段，因此维持公司“买入”评级。

风险提示：锂盐价格下跌的风险、矿山放量不达预期的风险