周期板块概念股望爆发 周期板块概念股价值解析

西山煤电：预告上半年净利8.96-9.51亿元，盈利维持高位

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2017-07-18

公司预告上半年净利8.96-9.51亿元。

公司发布业绩预告，公司预计上半年净利8.96-9.51亿元（16年上半年净利1.09亿元），折合每股收益约0.28-0.30元，主要是由于上半年煤价格同比大幅提高。公司第1季度净利润4.65亿元，推算第2季度净利润4.31-4.86亿元，折合每股收益约0.14-0.15元。

煤炭业务：产能约2900万吨，精煤洗出率行业领先。

公司是炼焦煤行业龙头，主要煤种是焦煤、肥煤等优质煤种。公司主要煤矿位于山西晋中基地，下辖西曲、镇城底、马兰、西铭、斜沟、生辉等在产矿，产能2900万吨。

根据公司年报，近年来公司原煤产量稳定在2800万吨左右。公司洗精煤产品主要为焦煤，精煤洗出率保持在46-48%之间，处于行业领先水平。

公司未来产能增长主要来源于：

（1）整合煤矿：整合后的产能为540万吨/年，权益产能330万吨，目前仅生辉煤矿（60万吨，55%）投产;

（2）安泽新建矿（700万吨，60%），目前尚未拿到批文。

焦化及电力业务：焦炭盈利有望好转，电力装机继续扩张。

焦化业务：根据公司年报，公司拥有京唐焦化（420万吨，50%）和西山煤气化（120万吨，100%），焦炭权益产能330万吨。

电力业务：根据公司年报，公司拥有发电装机315万千瓦。同时，公司古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工，武乡二期 2×100万千瓦项目已经通过环评，正在开展前期工作。

预计17-19年EPS 分别为0.63元、0.68元和0.79元。

17年春节以来，山西省国企改革预期升温，预计公司可能受益于资产整合、混改。预计公司17年净利润20亿元，相当于17年14倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示：山西国改进展低于预期，煤价超预期下跌。

*ST华菱：回归钢铁，重启光荣之路

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2017-07-11

重组终止，回归钢铁

公司原定从钢铁主业转型为“金融+能源”控股平台。不过，周期复苏背景之下，钢铁资产业绩显著回暖，公司预计上半年盈利9~10亿元，或为公司上市以来半年度最优;同时拟置入的金融资产业绩已现亏损，因而公司顺应行业间景气切换，终止重组，未来有望实现钢铁业务转型升级以及长远发展。

地产、汽车有望转好，周期阶段复苏

即期盈利高位之下，唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑钢材需求企稳。地产方面，销售高增持续叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升，销售与竣工强弱显著分化，催生的后期刚性支出则进一步夯实开发商客观投资意愿;此外，销售回款依然强劲且开发贷款持续走高，两者合计占资金比重升至近66%历史高位，因而地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面，历史经验表明，汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积更为相关，预计3季度地产竣工增速或现高峰，且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。钢材需求景气由此得到支撑。

产品结构调整，公司盈利步入快车道

公司作为板材主导型区域性龙头钢企，在上半年板材行情弱势之下盈利逆势环比高增，更多源于产品结构升级叠加降本增效等企业自身显著经营优势。随着近年造船和钢管行业需求疲弱，而与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑和桥梁等领域复苏明显，公司快速将中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例由近60%压缩至33%。公司产品结构布局成功从低迷领域调整至景气产业，未来经营业绩高增值得期待。此外，中长期钢铁需求悲观之下，成本为决定钢企竞争力的主要因素。当前公司非刚性成本以及费用均处于行业中高位，挖潜增效空间较大，未来业绩弹性可期。

吨钢市值最低，兼具安全与弹性

板块行情高涨之下，公司复牌后具备明显配置优势。一方面，公司当前吨钢市值仅668.43元，位居冶炼钢企最低水平;另一方面，公司2017Q1年化ROE达18.79%，创2000年以来新高，且2季度业绩预计环比大增93%~125%，ROE分位高于PB分位映射其静态估值水平偏低，且公司两者分位差位居板块第三，印证公司股价安全边际较高且上行弹性空间显著。

预计公司2017、2018年EPS为0.69元、0.81元，上调至“买入”评级。

风险提示：

1.钢铁行业需求超预期波动。