3D打印柔性心脏诞生 3D打印概念股票或借机腾飞

大族激光（002008）：移出强力买入名单，静待玻璃机身iPhone的可预见性改善;评级仍为买入

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杜茜 日期：2016-09-27

调整理由。

我们将大族激光移出强力买入名单，因为我们认为2017年一季度以前全玻璃机身iPhone 的资本开支前景及其加工技术的可预见性仍不明确。我们维持对2016年的每股盈利预测，但将2017-18年每股盈利预测下调了6-8%，并将12个月目标价格下调了5%，以计入50%概率苹果公司可能不采用激光打标设备的因素。

自2015年11月3日首次覆盖并加入强力买入名单以来，该股下跌了11%，而我们研究范围内A 股自动化股的跌幅中值为14%，沪深300指数下跌了6%。因风险回报具吸引力而维持对该股的买入评级，我们的乐观/悲观情景分析表明股价较当前水平的上行空间为59%/下行空间为25%（图表9）。

当前观点。

考虑到市场对2017年苹果公司对全玻璃机身iPhone 大刀阔斧重新设计的预期增加，我们来分析对激光技术的潜在影响，因为激光是玻璃加工技术的一个选项而且苹果公司是我们盈利预测面临的最大波动因素（预计2016年该部分业务的收入贡献为23%）;例如，我们注意到三星Galaxy Note 7（曲面玻璃的尝试性产品）已在使用丝印方法而不是激光打标。分析了3D 曲面玻璃的生产流程以及对大族激光设备产品的潜在机会/威胁后，我们的情景分析表明2017年苹果公司收入贡献的乐观/基本/悲观假设分别为人民币30亿元/17.5亿元/8.5亿元。将我们对其它多元化增长领域（即汽车/重工业/半导体/其它）的假设与对2017年苹果公司收入贡献的基本假设相加，我们预计乐观情景的上行空间为59%/悲观情景的下行空间为25%。在乐观情景下，2017年预期收入可能同比增长43%，毛利同比增长50%，而在悲观情景下，人民币1.5亿元的收入净减少将较2016年预期收入同比下降2%，毛利同比下降6%。

估值：维持买入评级。我们的12个月目标价格为人民币29.50元，基于2017年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC（行业现金回报倍数为3.1倍，目标价格折让35%）。大族激光当前股价对应的12个月预期市盈率为19倍（在我们的基本情景预测下），低于25倍的历史均值;乐观/悲观情景则隐含16倍/27倍的市盈率。主要风险：2017年智能手机资本开支低于预期。

光韵达：收购金东唐，布局电子检测

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-09-13

事件：

公司拟以22100万元收购上海金东唐100%股权，同时募集不超过13230万元配套资金。其中以发行股份方式支付13260万元，剩余8840万元以现金方式支付，发行价格和配套融资的价格均为21.28元/股。金东唐2016~2018年承诺业绩分别不低于1500万元、2300万元和3100万元。

点评：

金东唐主营业务为测试治具及自动检测设备、其他自动化设备的研发、生产、销售及服务。主要客户群体为大型消费电子企业，包括了富士康旗下部分企业、苏州维信电子有限公司、达富电脑（常熟）有限公司等。近几年来电子行业高速发展，公司下游客户集中度较高，且保持稳定，加上14、15年两年实现净利润均超过1100万元，16年上半年净利润为621万元，未来业绩释放较为确定。同时，金东唐于14年挂牌新三板，此次被收购进一步扩充了公司融资渠道，经营能力将持续提升。

3D打印业务将是未来技术更新发展的制高点：

光韵达（300227）2013年起涉足3D打印业务，并在2015年成立控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司专注于3D打印在医疗领域的应用。同时，公司在深圳总部设立3D打印事业部，专注于3D打印技术在汽车、模具等工业领域及3D打印技术在文化创意、个性化定制等领域的研究和应用。此次收购金东唐配套募集的部分资金还将投资与三维视觉检测系统研发和磁性视觉化检测系统研发，进一步加大在3D打印领域的投资力度。收购金东唐不仅可以为上市公司增厚业绩，还将为公司提供技术支持，增强3D打印技术在电子领域的应用。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

暂不考虑收购标的的业绩贡献，我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元，0.44元和0.65元，目标价30元，维持“买入”评级。

风险提示：

金东唐业绩不达预期的风险;3D打印业务发展受阻的风险。