上市国企并购重组热情不减 国企并购重组概念股票一览

河钢股份 000709

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，肖勇 撰写日期：2017-05-02

事件描述

河钢股份发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入745.51亿元，同比上升1.98%;营业成本642.61亿元，同比上升1.41%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元，同比增长171.25%;2016年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入154.39亿元，同比上升29.63%;实现归属于母公司股东净利润6.22亿元，同比增长843.55%;4季度EPS为0.06元。公司2017年1季度实现营业收入283.20亿元，同比上升58.84%;实现归属母公司股东净利润6.49亿元，同比增长455.69%;1季度EPS为0.06元。公司拟以2016年末总股本数为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），共计派发现金红利8.49亿元（含税）。

事件评论

终端需求回暖+全方位降本，全年业绩创2010年以来新高：公司2016年实现盈利15.55亿元，创2010年以来新高;同时公司全年ROE同比提升2.16个百分点至3.47%，净利率同比提升1.30个百分点至2.09%。从行业比较来看，公司2016年综合吨钢毛利达320元，相比螺纹钢和热轧行业估算吨钢毛利97元和265元均更为突出，映射出公司经营管理方面具有相对竞争优势。公司2016年之所以业绩创近年新高，主要源于：1）尽管限产和压减产能导致公司全年钢材产量同比略有下降，但是受益于终端需求全面回暖，同时公司稳步推进降本增效战略，铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%，由此共同带动全年毛利增厚5.52亿元;2）得益于修理费减少和融资利率降低，公司2016年管理和财务费用大幅降低10.07亿元，从而进一步提升全年盈利改善空间。

2016Q4与2017Q1业绩维持高位，1季度创2010年以来单季新高：源于需求景气延续叠加费用优化，公司去年4季度和今年1季度分别盈利6.22亿元和6.49亿元，均处于历史相对高位水平。2016Q4、2017Q1行业最优盈利品种为热轧，其行业平均估算吨钢毛利分别为336元和245元，而公司同期根据集团口径比例估算综合吨钢毛利分别达392元和460元，公司盈利优势显著。后期来看，公司身处供给侧改革重地，作为品种结构齐全的区域性钢企龙头，公司有望在改革落地过程中存量受益。

预计公司2017、2018年EPS分别为0.18元、0.21元，维持“买入”评级。

中煤能源：央企煤电联营煤炭资产整合 低估值中煤值得期待

中煤能源 601898

研究机构：海通证券 分析师：吴杰，李淼 撰写日期：2017-06-15

神华、国电如果合并，中煤或受益。中国神华、国电电力5 日齐停牌，据消息，国家准备合并神华集团与国电集团，若合并，总规模将达1.8万亿人民币，目前商谈处于初步阶段，最终未必合并，国资委及两集团均未回应寻求评论的请求。此前国资委6 月2 日已提出相关构想。神华国电若合并，则意味着央企煤电联营的开始，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企——中煤很可能会是下一个，而如果神华国电合并，则中煤和神华本来的竞争关系将很难持续，公用事业公司和周期原料公司的竞争将是不公平的，因此，中煤未来的整合或可期。

央企煤炭资产整合推进。16 年7 月成立央企煤炭资产整合平台——国源煤炭资产管理有限公司，煤炭资源整合方面由中煤集团主要负责，16 年8 月国投煤炭资产无偿划入平台公司（国投划转潜在增加产能5000 余万吨，其中，新集能源产能2395 万吨），拉开整合序幕，17 年5 月保利能源无偿划转中煤集团（产能2485 万吨，其中焦煤795 万吨），持续推进整合。我们认为，国家重视央企煤炭资产整合，未来中煤或持续受益。

公司煤矿产能置换获批。公司是我国第二大煤炭央企，资源储备丰富，拥有五大煤炭生产基地，产能超1 亿吨。据公司年报，母杜柴登煤矿（600 万吨），纳林河二号井（800 万吨），大海则煤矿（1500 万吨）等产能置换均已获发改委批复，同时，葫芦素煤矿（1200 万吨）、门克庆煤矿（1300 万吨）首采工作面投入试运转。另外，公司仍有在建矿：小回沟煤矿（300 万吨，我们预计17 年底-18 年初投产）、玉泉煤矿（150 万吨）、106 煤矿（120 万吨）。

煤化工产品售价回升，煤机或迎复苏。16 年以来，多个煤化工项目获批，行业发展势头良好，后续随着公司陕蒙基地重点项目陆续投产，公司煤化工业务规模扩张可期。17Q1 公司煤机营业收入12 亿元，同比+55.8%，随着16年煤炭行业盈利开始好转，未来煤机或将迎来发展机遇，增厚公司业绩。

盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.30/0.34/0.38 元。煤炭行业可比公司2017Q1 平均PB 估值为1.5 倍，考虑公司为央企改革标的，央企煤炭资产整合已开启，神火国电或合并开启煤电联营，我们认为，作为煤炭唯一剩下的央企，中煤很可能成为下一个，未来整合可期。公司估值低，17Q1 的BPS 为6.6 元，对应PB 仅为0.8 倍，综合考虑，给予公司17Q1年净资产1.05 倍PB 估值，对应目标价6.93 元，上调至“买入”评级。

风险提示：经济下行风险，煤价大幅下跌，行业政策变化风险，央企改革推进不达预期。