上市国企并购重组热情不减 国企并购重组概念股票一览

鞍钢股份：二季度增速放缓，全年有望维持高增速

鞍钢股份 000898

研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2017-07-19

中报业绩预大幅增长。公司2017年上半年共实现净利润18.23亿，较去年同期增加15.23亿，增长幅度为507.67%，实现EPS为0.25元，去年同期为0.04元。业绩大幅增长的主要原因是钢铁行业整体的利润维持在很高的水平，主要品种价格维持高位。公司在行业景气较高的情况下，加大品种结构调整力度，强化销售工作，择机采购和期现结合，降低原材料采购成本。管理方面，公司进一步强化各项降本增效措施，进一步激发內生动力，拓展盈利空间。

供给侧改革背景下，行业盈利能力大幅增强，利好公司。2017年是我国全面深化供给侧改革之年，在2016年完成去产能任务6500万吨之后，今年的5000万吨任务已经完成84%。同时，6月30号地条钢“大限”已过，清除地条钢产能近1.2亿吨。两项政策的强力推行，增加了钢铁行业的集中度，过剩产能已基本出清，供给相对短缺下的市场格局下，推动以螺纹钢为首的钢铁产品价格一路飙升。根据Mysteel的测算，目前螺纹钢、热轧、冷轧的吨钢毛利分别达1314元、1034元、708元，年初为386元、792元和981元，去年同期为642元、519元和115元，环比上涨240%、30.56%和-27.8%，同比上涨幅度为：104.7%、99.23%和515.65%。其中除冷轧变动较大之外，螺纹钢和热轧产品的毛利一直维持震荡上行的趋势。

新增电炉难填补缺口，供给短缺或将维持较长时间，利好行业。

根据Mysteel的数据，目前国内全部电弧炉的产能在1.1-1.2亿吨左右（含长流程和短流程）。对于新开工的电弧炉，从建设周期来看，一条完整的电弧炉生产线包括基建、炼钢、连铸、轧制等配套工程从签订项目合同到投产需要18个月左右的时间，加上现在电极材料的稀缺，电炉的交付期限可能还会延长。即使新增的产能在7-10月份如期全部达产，按照目前的产能利用率情况来看，新增产能在1000万吨左右。今年即将去除5000万吨的产能，加上已经清理的地条钢产能在1.2亿吨左右，按照50%的产能利用率，影响产量在8500万吨左右，新增的1000万吨的产量是远远不能填补目前的产能缺口的。供给缺口的存在，必将推动钢材利润维持在高位，利好行业。

盈利预测：产销量假设：鞍钢集团在今年去产能的进程中关停攀钢70吨电炉一座，上市公司的产能没有去除。假设在高利润的驱动下，公司的产能利用率较上年有所提升，产量方面较上年有所提升。在下游需求相对旺盛的前提下，公司采取以销定产措施，不存在库存积压。吨钢毛利假设：预计目前行业高利润的态势将延续到下半年，结合公司的产品结构，我们预测公司的吨钢毛利在上半年均值的基础上有所上浮。加上公司的向母公司鞍钢集团采购铁矿石在成本上有3%的优惠，预计毛利率较上年有所提升。

基于以上假设，预计公司2017、2018年将实现营业收入：694.58亿和729.31亿元，实现净利润36.80亿元和38.64亿元，EPS为0.51和0.53，对应当前的股价PE为11.86倍和11.42倍。当前行业利润较好，预计下半年公司主营的板材盈利将强于预期，给予公司2017年PE为12-15倍，合理区间为：6.12-7.65元。给予公司“推荐”评级。

山煤国际：“煤花”香自苦寒来

山煤国际 600546

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-06-23

投资要点：

2016年成功摘帽，2017年有望持续改善：公司是以贸易起家的煤炭企业，具国资背景，拥有晋省唯一煤炭出口专营权。2016年受益供给侧改革以及逐渐剥离亏损资产成功脱星摘帽。2017年利润率有望持续改善。

禀赋优越：公司核定产能2130万吨/年，权益产能1358万吨/年，先进产能占比40.85%。考虑分矿区达产情况，估算公司实际先进产能占比可达80%。

煤炭板块表现优异，业绩弹性释放可期：2016年供给侧改革逐渐成功，煤价回升。预计2017年煤价呈季节性波动，全年有望维持高位盘整。作为核心业务，煤炭业务2016年量价齐升，2017年趋势不改。公司毛利率以56.08%冠绝行业，吨煤成本仅高于露天煤业。未来弹性释放可期。

走出？困境？，打造一体化现代煤炭供应体系：2016年通过剥离不良资产等方式助力公司走出困境。2017年公司加强区域性管理，着手打造？产运销？一体化的现代煤炭供应体系，预计年内贸易板块子公司可实现全盈利。此外，未来公司或将持续剥离不良资产，固本培元。

山西国改持续催化，集团资产注入可期：大股东山煤集团具备注入条件煤炭产能约825万吨/年，占上市公司目前产能的38.73%。其中，河曲矿现已投产，不论产能还是储量均为集团为最优质的煤炭资产。近期山西国改文件落地，外加集团同业竞争考虑，未来一旦时机成熟，注入可期。

投资建议：所谓？宝剑锋从磨砺出，‘煤’花香自苦寒来。公司曾经磨难，砥砺前行。结合煤炭行业景气有望维持和公司出众的成本控制能力，让我们有信心守得云开见彩虹。预计2017年-2019年净利率增速分别为175.60%/8.51%/2.01%，EPS 分别为0.43/0.46/0.47。根据储量法、PE 法和PB 法测算出的平均目标价6.5元/股，考虑公司未来剥离以及潜在坏账所带来的不确定性，给予8%左右的折价，对应6个月合理目标价6.00元/股。目前公司价格存在明显低估，维持？买入-A？评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司历史问题解决进度慢于预期，国企改革不及预期