长江经济带航运联盟成立 沿江航运业概念股望爆发

唐山港：净利润连续9年增长，雄安新区建设为公司带来新增量

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-04-10

唐山港（601000）发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入56.26 亿元（+9.1%），毛利率下降至37.2%（-3.4pct），归属于母公司净利润13.20亿元（+10.0%），EPS 为0.33 元（以公司计算标准）。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

财务费用下降致公司净利润上涨。2016 年公司实现营业收入56.26亿元，同比增长9.1%，主要原因是公司子公司煤炭公司和国贸公司贸易规模扩大使得商品销售收入同比增长50.8%至13.91 亿元。由于商品销售业务毛利率较低，公司毛利率同比下降3.4%。公司最终实现归属净利润13.20 亿元，同比上涨10.0%，主要原因是公司在2016 年偿还长期借款使得公司财务费用同比下降46.8%至8049.27 万元。

港口吞吐量提升明显。2016 年公司积极推进港口转型升级，实现货物吞吐量2.05 亿吨，同比增长27.1%。其中矿石吞吐量11.21 亿吨，同比增长27.7%，煤炭吞吐量0.58 亿吨，同比增长32.0%。

雄安新区发展潜力大，基建需求提振港口吞吐量。日前国务院正式下发通知，将设立河北雄安新区，其定位与深圳经济特区和上海浦东新区类似。而从目前雄安新区的GDP 来看，其还不足浦东新区的3%，发展起点低，市场潜力大。新区的建设将使得基建方面的投入大幅上涨，从而带动相关货物如铁矿石等的需求增长。唐山港作为与之相邻的港口，其货物主要以铁矿石和煤炭为主，我们预计雄安新区的发展将显著提升港口吞吐量，从而带动公司业绩上涨。

投资建议：考虑到1）2016年公司完成对控股股东唐港实业持有的津航疏浚、唐港铁路、曹妃旬等资产的收购，公司港口相关资产已基本实现上市，将有助于公司进一步增强港口主业的盈利能力;2）雄安新区的设立，将拉动基建增长，进而提高公司港口吞吐量;3）公司是港口行业上市公司中极少数自上市以来归属净利润同比增速均为正的企业，近五年年均复合增速CAGR5=23.4%，盈利能力强。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元和0.33元，给予“买入-A”评级，六个月目标价6.4元。

风险提示：港口吞吐量下滑，雄安新区发展不及预期。

大连港：业务整体表现亮眼，关注港口优化整合

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-24

大连港（601880）发布2016年年报。2016年公司实现营业收入128.14亿元（+44.2%），毛利率下降至10.83%（-5.5pct），归属于母公司净利润5.31亿元（+9.6%），EPS为0.04元。公司拟每10股派发现金红利0.15元（含税）。

贸易业务上涨拉动营收大幅上涨。2016年公司实现营业收入128.14亿元，同比上涨44.2%，主要原因是公司贸易类业务同比上涨了101.8%。公司毛利率下降5.6个百分点，主要原因是是贸易业务成本上涨，剔除贸易业务的影响后，公司毛利率下降幅度仅为1.8个百分点，主要原因是部分费率下降导致油品、杂货以及增值服务的毛利率较去年有所下降。

公司业务整体表现亮眼，客运滚装业务略有下滑。2016年公司业务整体表现亮眼，其中油品吞吐量同比上涨11.2%，集装箱吞吐量同比上涨2.5%，汽车整车业务量同比上涨18.7%，矿石吞吐量同比上涨26.7%，杂货部分吞吐量同比上涨7.6%，散粮吞吐量同比上涨10.7%。客运滚装业务略有下滑，实现客运吞吐量同比下滑2.9%，滚装吞吐量同比下滑3.6%。在此情况下，公司最终实现营收同比上涨44.2%。

公司运营港口或受益港口整合。大连港作为东北第一大港，目前已经与全球300多个港口和地区互通。考虑到公司运营港口经营货种全面，业务外延能力强，同时我国主要港口正在加快转型审计，实现港口资源的整合，我们预计公司港口有可能成为东北地区港口资源整合的核心，提高整体竞争力，实现协调发展。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.049元和0.053元，给予“增持-A”评级，六个月目标价3.30元。

风险提示：港口吞吐量下滑。