水泥板块概念股票详解 水泥板块概念股强劲爆发

福建水泥：畅享海西建设，整合促盈利回升

类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：顾益辉，王钦 日期：2014-07-18

投资要点：我们近期调研了福建水泥，具体观点如下：随着海西经济建设加快，福建区域的需求有望超出华东其他区域，当地水泥企业受益。福建水泥与华润合作，未来将在市场整合和成本控制方面提升盈利。

报告摘要：

福建或是华东地区最后一个高增长区域。随着海峡西岸城镇建设，福建省的水泥需求将超过周边主要省份。未来几年区域内的产能增长有限，外围低价水泥仅供沿海和北部周边，区域整体供需格局持续改善。

成本和运输问题制约公司发展。公司产能约1000万吨，占全省产能约13%，与华润水泥并列为福建省内两大水泥企业。公司产能主要分布在南平、永安等福建西部内陆地区。由于福建省资源能源相对缺乏、公司运营成本较高等问题致使福建水泥过往毛利率低于主要水泥企业。运输瓶颈也导致过往公司与外省水泥竞争中缺乏优势。

强强联合，未来市场格局有望优化，成本回落促盈利改善。福建水泥近期公告实际控制人福能集团与华润水泥合作进一步实现对水泥、混凝土产业板块的战略合作。此次合作对公司的意义在于：（1）区域市场共享，优化竞争格局。（2）加强成本控制能力，改善盈利能力。

投资建议：海西建设加快，福建水泥作为区域内的最大的水泥生产企业是直接的受益者。公司引入战略投资者，优化市场结构，盈利改善空间较大。预计2014-2016EPS为0.16、0.35、0.42元，对应的PE分别为23.6、12.3、9.4倍。我们给予“增持”评级。

风险提示：1、海西经济建设力度低于预期。2、华润战略投资后的整合效果低于预期。

海螺水泥：基数效应+需求平淡，Q3业绩增速放缓

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-10-21

事件描述

公司公告3季报：前3季度实现收入437亿元，同比增长18%，归属净利润81亿元，同增51%，折EPS1.54元；其中，3季度单季度收入148亿元，同增11%，归属净利润23亿元，同增1%。

事件评论

3季度销量平稳增长，但单吨盈利有所回落致单季度业绩几无增长。我们预计公司3季度水泥和熟料销量约为6500万吨，基本持平于2季度，较去年同期增长约10%，增速较2季度的14%有所回落，公司在中西部的并购和新建是主要增量。从吨指标测算看：Q3吨收入约为229元，较Q2下滑约17元，主要是7、8月淡季价格回落明显；吨成本约161元/吨，环比Q2略增3元；单季度吨毛利约为68元，同比下滑近7元，环比下滑约21元；吨费用环比持平，最终吨归属净利约为36元，较Q2下滑约15元，较去年同期下滑约3元（由于公司今年骨料业务收入增长较快且盈利较高，而我们在进行单季度吨指标测算时并未剔除骨料业务，故公司水泥熟料的实际吨指标较测算值略小些）。

旺季需求和价格表现略弱于同期，需求是主要制约。从均价上看，7、8月均价从Q2的240元/吨下滑至221和214元/吨，不过9月随着需求的逐步回暖，价格迎来上调，我们粗算涨幅约15元/吨。10月价格上涨仍在继续，但与去年同期相比涨势偏弱，主要原因仍是需求不佳，今年华东和西北需求均较低于预期。根据目前行业运行态势结合去年较高的基数，我们判断Q4单季度单吨盈利能力仍将较去年同期有所下滑。

中期需求对业绩制约的不确定性较大，骨料业务有望成为增长新动力。需求增速放缓的判断正不断得到市场验证，明年地产投资增速可能进一步下滑，从而制约公司水泥业务的盈利表现。不过骨料业务的加速发展有望增厚盈利，目前公司骨料毛利率在50%左右，成本优势下高毛利率或持续，今年公司有9个骨料项目建设，计划3年左右将产能扩至1亿吨。

并购的大幕与海外的扩张仍值得期待。行业需求增速的放缓以及国企改革的推进下，行业并购大幕或再次开启，部分区域集中度有望再次提升。海外市场拓展方面，公司初期在缅甸、越南和印尼各规划1000万吨产能。

预计14、15年公司EPS分别为2.20和2.43元，对应PE为7.7和7倍，估值较低，基于其并购整合预期，维持推荐。

塔牌集团2014年三季报点评：业绩符合预期，区域景气仍可维持

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2014-10-21

公司前三季度实现营收31.50亿元，同增26.16%，实现归母净利4.94亿元，同增168.54%，EPS 0.55 元，符合市场预期，同时预告2014年全年归母净利润变动幅度50%~100%，符合预期，我们维持2014-15 年EPS 0.74、0.87 元，维持“增持”评级及目标价8.25 元。

业绩增长源自量增及费用摊薄：前三季度实现销量969 万吨，同增15.7%，其中第三季度增长28.9%，出货量达到单季度历史最高值。

但2014Q3 吨出厂均价我们测算同比及环比分别降5 元及22 元，至268 元，我们判断主要是淡季冲量，价格折让较多所致；Q3 吨毛利大幅降至约69 元（同比及环比下降3 元、35 元），我们判断主要是万吨线开工，整体成本有所上升。量的增长令期间费用摊低，2014Q3吨费用降至23 元，达到业内一流水平。

粤东“造城”，区域供需格局依然景气：2014 年1-8 月，广东省水泥产量同比增长17.4%，远高于全国3.5%的增速；另外我们预计2014年广东新增产能冲击约3.6%，而粤东地区为广东省城镇化发展重点，我们认为，供需格局支撑Q4 盈利将有所恢复。

万吨线获批日渐明晰：7 月底发改委公布水泥新增产能臵换细则，并对珠三角地区实行减量臵换， 广东省尚有落后产能淘汰空间2000-3000 万吨，我们认为公司2 条万吨线（合计产能600 万吨）批文有望抢占减量臵换市场，打开成长空间。

风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。