北斗板块概念股强劲爆发 北斗板块概念股个股一览

中国卫星年报点评：业绩平稳增长，配股完成助力公司加速成长

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：李军政日期：2014-03-21

公司2013年实现营业收入 48.04亿元（+12.74%），净利润3.06亿元（+13.04%），每股收益0.28元，10派0.8元。

投资要点：

业绩增长趋于平稳，略低于预期。公司2013年业绩同比增长13.04%，相比12年增幅下滑逾3个百分点，但仍高于10年以来11.83%的平均增幅。我们认为业绩增长稳中有降主要源于卫星研制业务增长放缓。分业务看，作为卫星研制业务利润贡献主体的航天东方红卫星净利润同比增长约5%，低于12年24%的增幅；而航天恒星科技作为卫星应用业务的利润贡献主体净利润则同比增长48%，高于12年42%的增幅。

应收账款增幅较大，但仍在可控范围。公司应收账款年末数为 19.70亿元，比年初数增加78.85%，创有史以来新高，我们认为原因有二：首先，13年国内经济增速受到结构调整带来的压制，政府财政支出同比增长仅10.09%，由于公司产品的特殊性，公司的客户多集中于政府和特定用户，现金兑付的减少致使应收账款大幅增加；其次，公司在卫星应用领域面临日益激烈的市场竞争，毛利率逐年下滑，应收账款的增加或是公司主动营销策略的结果。即便是这样，高信用负债主体仍不足为虑，总体风险依然可控。

配股完成助力公司打造研产新平台、新能力。通过卫星应用系统集成平台能力建设项目的实施，公司将建立起涵盖卫星遥感、通信、导航及综合应用领域的星地一体化方案设计、产品开发与集成测试支撑体系和客户服务保障体系，提升公司在卫星应用领域系统解决方案的能力。CAST4000平台开发研制生产能力建设项目将完成CAST4000平台原型样机以及典型载荷接口的测试验证，建成全周期协同设计环境以及卫星研制生产条件。可在较短时间内实现对基于CAST4000平台的单颗卫星总装、测试和试验，具备年出厂4-6颗该类小卫星的能力。

盈利预测与估值。公司作为卫星研制与应用领域的国家队，随着国家、特定行业对卫星需求的不断增大以及北斗导航等卫星应用业务的逐步放量，公司未来业绩增长可期。预计公司2014-16年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元，考虑到可比公司14年43.83倍PE均值以及公司强烈资产整合预期产生的估值溢价，公司14年的合理估值约为60倍，目标价19.2元，给予“持有”评级。

风险提示：北斗产业推进不达预期，募投项目研制进展不达标。

四创电子调研报告：受益雷达和安防，公司业绩增长将提速

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：李军政日期：2014-05-15

投资要点：

再融资完成，公司产业化发展提速。公司13年完成3.17亿的再融资，资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后，随着募投项目投产，新增项目将每年贡献收入6.95亿元，占13年营业收入的62%，贡献业绩0.754亿元，约为13年净利润的1.47倍，届时，公司盈利能力将显著提升。

雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量可期。民品方面，根据《中国民用航空发展第十二个五年规划（2011-2015年）》，到2015年，民航运输机场数量达到230个以上，其中包括70多个机场新建工程，百余个机场改扩建工程，10多个机场迁建工程，未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求。“低空开放，空管先行”，低空开放亦将极大地拓宽空管设备的市场空间。军品方面，防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻。公司是军方一次、二次雷达供应商，且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证，随着国内雷达技术趋于成熟，进口替代进程有望加速，公司航管雷达业务将显著受益，增速或突破50%。

公共安全行业加快布局，广电产品业务逐步收缩。当前国内安全形势不容乐观，恐怖威胁逐渐抬头，各类公共安全产品、装备和系统需求迫切，安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测，2015年，安全电子产业市场规模3000亿元，到2020年，市场规模将达到6000亿元，年均复合增长率约15%。公司抓住市场机遇，积极布局，重点推进“平安城市”、“智慧城市”等项目，在城市安防（合肥监控系统项目）、智能交通（限高架系统项目）和教育（教育班班通项目）上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场。对比安全电子业务的蓬勃发展，公司广电产品业务开始主动收缩，主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑，13年广电业务收入占比不足6%，同比减少53.05%。

积极探索北斗系统在空管导航方面德应用。公司关注北斗导航领域关键技术研究，将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用，探索高精度差分测量在地质灾害中的应用，期待最终构建芯片产品与终端应用相结合的商业模式，把握住北斗导航产业链的关键点，为今后北斗的产业化奠定基础。

l 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元，参照相关军工类电子上市公司估值52.72X，14年目标价35.84元，给予“买入”评级。

l 风险因素：国家采购计划的不确定性；航管雷达使用许可证申请进程的不确定性。