铁路基建板块概念股望爆发 铁路基建板块概念股值得关注

晋亿实业：铁路扣件交货恢复，致力销售模式转型

类别：公司 研究机构：民生证券股份有限公司 研究员：朱旭光 日期：2014-12-22

报告摘要：

一带一路西部建设提速和高铁出海铁路投资加快。

国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设，中西部铁路建设提速，中西部地区高铁及城际铁路将成为国内动车组需求主力。中国是世界上高铁运营里程最长的国家，技术装备成熟、施工经验丰富，而造价（土建和车辆）只有其他国家的1/3-1/2，有望凭借较高性价比获得海外订单；轨道交通施工高峰到来，根据发改委网站公布的轨道交通批复公告不完全统计，2013~2020年新开通地铁线路66条，新增营运里程1824公里，总投资金额1.05万亿，竣工时间集中在16年和18年。

铁路扣件提供业绩弹性。

铁路扣件销售占比回升，提高整体毛利率。公司是唯一能够提供时速250公里和350公里高铁扣件的企业，目前市场份额约在25%左右。公司铁路扣件销售占比回升，今年上半年铁路销售占比进一步提高，整体毛利率提高至26.85%，为近年新高。

切入地铁和重载，拓宽行业应用。“十三五”期间的重载铁路建设和改造将成为铁路扣件需求的下一个重要领域。预计2020年重载铁路将建成5万公里，而其对铁路扣件具有较高要求，价格约在普通扣件和高铁扣件之间，根据我们的初步测算重载铁路领域对铁路扣件的需求超过100亿元。公司上半年中标重载铁路扣件9636万元，并签订供货合同。

销售模式转型，着眼于流通环节增值。

公司着力于销售体系的转变，打造MRO 销售物流体系，建设以嘉善、广州、德州、沈阳、泉州、武汉五个自动化立体仓储为依托向周边辐射提供五金类产品的“一站式”服务门店的销售体系，改变我国五金商品“重生产、轻流通”的格局。目前处于初期阶段，参考国外成功案例具备广阔空间，未来销售转型将有力带动公司产品的销售，引领公司收入利润持续增长。

谨慎推荐：预计14-16年EPS分别为0.25、0.31、0.37元，谨慎推荐。

虽然高铁主体工程完成，但我们认为西部建设加快、海外市场和城际铁路加快建设带动铁路投资的加快，地铁和重载领域有望成为新市场；公司销售物流的体系构建将努力转型为工业品分销商，拓宽广业务范围、提高盈利能力，摆脱单纯制造业的不利地位，值得关注。预计2014-2016年EPS 分别为0.25、0.31和0.37元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：高铁出海不顺利，销售物流进展迟缓

广深铁路：2015瑞银大中华研讨会快评

类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2015-01-15

预计近期部分铁路货运运价放开为市场化改革开端

2014 年12 月，国家发改委宣布放开4 项铁路散货快运、包裹运输价格以及社会资本投资控股新建铁路的运价。管理层预期在短期内货运运价的调整对公司业绩并不会有影响，但该举措提振了市场对铁路改革的信心，成为铁路运价市场化的开端。由于长途普客运运价20 年没有调整过，管理层期待该运价能够迎来提升，如若实现公司将较为受益。

公司计划加开动车来应对广深港高铁的潜在竞争分流

2014 年1-11 月公司客运量同比下降2.7%（1-9M： -2.2%），其中，广深城际铁路和长途列车客运量分别下降2.4%/3.1%。我们认为同区域内高铁线路的开通运营对公司普线客流量有一定分流，预计如果广深港高铁深圳福田站开通将对公司客流量产生较大竞争压力。因此为了积极应对高铁分流，公司目前计划增加广深动车平湖站和兴塘站停靠，或增开三对动车，有望在投入运营后获得更多来自线路中段的客流量。

铁路沿线土地资源开发有待具体政策落实

近年来国务院陆续颁布33 号文和37 号文，提出支持铁路车站及线路用地综合开发。公司拥有1000 万平米土地的使用权，且其中许多站场土地位于广州、深圳的中心城区，商业价值高，我们认为如果土地开发启动公司将最为受益。

管理层认为实际推进有待进一步具体政策明确，但公司保持密切关注。

估值：维持目标价5.50 元和“买入”评级

我们看好公司，公司为铁路客运运价改革和铁路综合土地开发的最大受益者。

我们维持目标价5.50 元，目标价基于VCAM 贴现现金流估值模型（WACC为8.3%），对应2015 年26 倍预期市盈率。给予公司“买入”评级。