水泥去产能行动规划发布在即 水泥去产能概念股票龙头解析

青松建化：产能压力难改，疆内水泥景气底部徘徊

类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：鲍雁辛

2012年公司实现营业收入23.01亿元，同比增长3.63%，实现归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比下降78.37%，EPS0.17元，其中第四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润701.91万元，符合预期。

公司主业水泥的价格的大幅滑落导致盈利能力明显下滑：我们测算2012年公司水泥及熟料的销量约770-780万吨，同比增长约38%。出厂均价约255元/吨，同比下降约78元/吨，受益于煤价的下跌，吨毛利降低约63元至42元/吨，扣除36-37元/吨的期间费用，水泥业务仅微利。

报告期内，新增库车青松5000T/D、克州6000T/D生产线建成，截止2012年底水泥产能突破1400万吨，2013年下半年乌鲁木齐7500T/D有望投产，量维持增长的同时，规模及布局的优势有望愈加显现。

水泥业务盈利能力2013年或仍在底部徘徊：我们统计，截止2012年底新疆水泥总产能超过7000万吨，且在建规模仍较大，对应2012年4000万吨的需求量，并考虑到30%左右的年需求增速，我们认为，2013年新疆产能明显过剩的格局仍难以明显缓解。

“建材、化工、新能源”三大板块布局战略初现规模：与国电集团合资建设的库车大平滩年产240万吨煤矿及阿拉尔青松化工年产10万吨离子膜烧碱及配套PVC项目2013年有望正式投产，参股的国电青松吐鲁番新能源有限公司的煤电一体化项目等亦将成为公司“十二五”的新增长点。

祁连山2013年半年报点评：量价齐升，推动业绩增长

类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：周焕，朱勤

公司中报显示，2013年半年度营业收入为23.12亿元，较上年同期增24.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长314.46%；基本每股收益0.1839元，同比增长229.57%。符合我们预期。

产品销量稳步增长推动业绩增长。公司是区域内最大的水泥生产企业，报告期新增水泥产能400万吨，总产能突破2500万吨。1-6月公司累计生产水泥699.83万吨，同比增长18.34%；销售水泥（含商品熟料）786.17万吨，同比增长16.85%；产销商品混凝土34.19万方，同比增长91.39%。其中二季度预计销售水泥和熟料约550万吨，同比增长约16%；实现利润总额1.49亿元，同比提高516%。随着彭县二期和古浪线5月的陆续投产，公司三季度的水泥产量环比将出现50万吨左右的增长，在需求保持平稳的情况下，利润率将维持二季度水平，预计单季度实现净利润2.28亿元，同比增长62.9%。产能的逐步释放，将推升公司业绩增长。

区域水泥市场回暖，公司净利润大幅上升。区域供需结构的改善推动水泥价格出现上升，2012年有1700万吨产能释放，导致区域水泥价格大幅下降；随着区域景气度下降，未来两年投产的生产线将大幅减少，预计2013年区域内新增水泥产能640万吨，水泥供给增幅将出现明显下降，水泥价格上升明显，2013年上半年区域水泥均价同比上升22%，在公司三费比率基本保持稳定的情况下，公司产品的净利润率出现明显上升，二季度，公司吨毛利从56元上升到80元水平，吨净利为38元，产品净利润率同比上升3.73%，达到12.14%，是2012年以来的最高水平，目前公司水泥月销量维持在180万吨水平，量价齐升，2013年业绩增长明确。

盈利预测与估值。彰县二期和古浪线已经陆续投产，2013年水泥销量预计将增加230多万吨，对应销量增速约15%。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.58/0.71/0.92元，考虑到公司区域龙头地位，未来业绩增长比较明确，维持“买入”评级。

主要风险：区域固定资产投资增速下滑，水泥产能增速高于预期