水泥去产能行动规划发布在即 水泥去产能概念股票龙头解析

华新水泥：成本下降带来上半年高增长，下半年旺季涨价值得期待

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈

受益于销量增长和煤炭成本下降，中报业绩大幅增长

上半年公司水泥及熟料销量2215万吨，同比增长21.13%，吨水泥收入257元/吨，低于2012年同期水平（273元/吨），不过由于吨成本下降幅度更大（由2012年上半年的217元/吨下降到193元/吨），公司吨毛利由去年上半年的56元/吨提升至63元/吨。吨成下降主要来自煤炭价格的大幅下跌，以湖北黄石地区煤炭价格为例，2013上半年煤炭价格同比下降33%。

继续收购兼并，提高鄂东地区市场控制力报告期

公司分别收购湖北华祥水泥有限公司与华翔水泥鄂州有限公司70%股权，收购之后区域CR3提升至76%，华新市场占有率也达到55%，公司对其核心市场--鄂东地区的市场控制力进一步加强。

湖北需求复苏，与长三角市场联动，下半年水泥涨价空间依然可期

今年湖北市场新增供给很少，而6月份开始需求明显在改善，预计下半年区域供需关系将好转；同时，湖北水泥市场和长三角地区水泥价格已经形成联动，我们预计整体市场9月后旺季涨价空间值得期待。

维持“买入”评级

短期来看，公司主要市场（湖北）下半年水泥涨价弹性较大，而煤炭价格仍处低位，下半年盈利仍将保持高增长。中期来看，公司目前不断加强核心市场控制力、经营管理和费用控制，公司在行业内的竞争力持续提升；同时公司正加快推进生活垃圾生态处理项目，由于目前政府补贴较低、商业模式尚不成熟，利润贡献很小，不过长期来看将成为新的盈利增长点。我们预计2013-2015年EPS分别为1.00、1.30、1.48元/股，公司业绩弹性较大，下半年水泥价格上涨和盈利增长有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示

固定资产投资增速大幅下滑，区域新产能大幅增长，煤炭价格大幅上涨

天山股份：新疆产能过剩压力仍需时日化解

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武

报告期内公司业绩同降34.7%，EPS0.09元

2013年1-6月公司实现营业收入34.64亿元，同比增长2.36%，归属上市公司股东净利润0.75亿元，同比下降34.69%，每股收益0.09元；单2季度公司实现营业收入28.80亿元，同比增长5.73%，归属上市公司股东净利润2.63亿元，同比增长2.68%，每股收益0.30元；

公司预计2013年1-9月净利润在2.9~4.0亿元区间，同比下降13.6%~37.3%，每股收益0.26-0.35元，同比下降9.5%~34.4%。

疆内景气度下降引致公司业绩下降，营业外收入大增使得降幅低于预期

截至2012年底新疆总产能急剧增加到将近8000万吨，而市场容量4300万吨，产能过剩严重，2013年开春后疆内各地区产品价格明显低于去年同期水平。新疆水泥行业盈利能力延续2012年趋势持续下降。报告期内公司营业外收入（主要为政府补助项目原因）1.03亿元，较去年同期增长0.56亿元，使得公司业绩降幅低于市场预期；报告期内公司综合毛利率20.87%，同比下降2.1个百分点；由于产品价格同比下降和工程转固因素影响，虽公司加强内部降本增效和精细化管理，但费用率仍同比提高：销售费率、管理费率和财务费率为5.41%、6.97%、6.10%，分别同比提高0.3、0.5、0.6个百分点，期间费率18.48%，同比提高1.4个百分点；主要业务水泥和混凝土业务毛利率23.72%、7.17%，分别同比下降0.1、8.5个百分点；单2季度公司综合毛利率24.32%，同比下降0.4个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.66%、4.84%、4.10%，分别同比提高0.3、0.4、0.6个百分点，期间费率13.6%，同比提高1.3个百分点。营业利润同降14.3%，营业外收入0.82亿元，较2012年2季度增加0.33亿元，使得单2季度业绩同增2.7%。

2-3年长期投资视角买入并持有

静态，公司产能主要区域新疆目前产能过剩严重，疆内分地区，南疆、东疆产品价格谷底回复，行业由亏转盈但反弹空间有限；北疆由于吐鲁番2012年新增产能巨大辐射至乌昌核心地区，乌昌和吐鲁番地区今年亏损几成定局；虽江苏事业部会受益于华东区域整体景气提升盈利改善，但新疆需求如没有超预期且集中爆发，公司业绩大幅下降确定。基于公司中报，我们下调公司2013年盈利预测至每股收益0.45元（含公司今年完成出售伊犁南岗建材32%股权的投资收益）；

那为何我们仍然维持对公司的买入评级！目前股价对应公司0.9倍PB，估值已具备安全边际；新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区，也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区，虽行业景气低迷将持续一段时间，但1、行业离底部不远；2、着眼未来，新增产能冲击减小，需求保持20%以上增速，现有存量产能价格出清，行业拐点出现时，公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。

安全边际位臵进入，投资者需要付出的只是时间等待而已！