中国联通混改试点方案已获批复 电信业概念股备受期待

鹏博士：精品网络扬帆“出海”，o2o在线教育看点十足

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-08-11

事件：鹏博士公布2015年半年业绩情况，营业收入同比增加18.7%，净利润同比增加42%。

宽带建设下沉显成效，业绩提升合预期。公司的营收增速有所放缓，首先是受到营改增的影响，其次是由于在网用户增速放缓所致。但是结合目前公司抢滩覆盖用户数的战略，新增用户数增速的暂时下降并不令人担忧。公司净利润增速很快，一方面由于高端宽带用户占比从40%增加到46%；另一方面由于宽带建设下沉至二三线城市，人力成本的节约降低了整体成本。

多“管”齐下，展翅海外。公司坚持“云管端”一体化战略，以管端建设为中心，将业务延伸至海外。收购美国本地宽带运营商Vertex（擎天电讯），进入海外市场，提供宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台；与KT公司（韩国电信公司）签署《战略合作备忘录》，与美国相关公司达成合作意向，将在韩国首尔、美国旧金山、洛杉矶、纽约和休斯顿建立IDC互联网数据中心。公司海外扩张的步伐令人期待。

O2O在线教育看点十足。在与巨人教育集团合作开展“空中万人云课堂”之后，鹏博士持续创新O2O教育平台。通过整合优质的教育资源，让学生成为学习的中心，让教师成为创业者；利用大麦盒子将教室搬进客厅，给用户带来高带宽的极清视频体验。虽然前期云教育收购暂停，但公司强烈的外延式扩张需求没有消失，鹏博士收购的步伐不会停止。

估值与评级：估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.58元（47倍）、0.71（38倍）和0.87元（31倍）。我们认为公司坚定不移地进行云管端一体化战略，精品网络带来高端用户数的快速增长。云端、终端一起发力，丰富了云游戏、云教育的内容和资源。强大的现金流支撑海外收购扩张的步伐，公司的成长性值得期待。维持“买入”评级。

风险提示：宽带建设放缓、互联网电视牌照变动、云资源整合不达预期等风险。

二六三：中报业绩小幅下滑，长期看好跨境通信业务

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：田明华日期：2015-08-20

业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.2亿元，同比减少8%；营业利润6465万元，同比减少9.9%；归属于上市公司股东的净利润5974万元，同比减少15.1%。

业绩下滑主要由于：固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化。（1）固网语音增值业务收入下降及结算规则发生变化等原因导致上半年营业收入小幅下滑，同比减少8%。（2）收入下降的同时，公司加大了新业务投入，以及确认长期投资损失等原因，导致归母净利润同比减少15.1%。（3）然而公司上半年主营业务毛利率同比增长5个百分点，主要得益于业务结构优化，高毛利率的企业通信业务同比增长11%，占总业务比重上升。

大企业集成通信业务将落地，保障业绩增长。公司战略性业务大企业集成通信业务，目前正处于推进和逐步落地阶段。并且随着大企业集成通信业务的推进，公司将进一步建设和完善企业云平台。未来该业务将实现平台化运营，有望呈现收入和毛利率双升态势。

收购香港迪讯，迈出全球移动虚拟运营业务第一步。目前华人出境旅游，除室内wifi，室外尚无便捷实惠的通信方式，而虚拟运营商服务的介入正好填补这一空白。如今海外华人华侨有6000多万人，每年中国出境旅游超1亿人次，华人全球虚拟通信服务是一片蓝海市场，潜在市场规模超百亿。且目前全球通信服务市场已有定位于其他国家移民的Tracfone和LycaMobile公司的成功先例。

公司通过收购香港迪讯，从而获得香港MVNO牌照，迈出全球移动虚拟运营业务第一步。今年年初公司定增募集7.65亿元，其中4.25亿投资于全球华人移动通信服务项目。美国等地的虚拟运营商牌照申请和核心网对接工作正在逐步实施，未来公司将继续选择华人经常出境的国家和地区，推进虚拟移动通信全球布局，快速抢占市场。

盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年净利润将分别达到1.6亿元、2亿元和2.7亿元，对应EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元。我们看好公司在企业通信服务领域的竞争力以及全球华人移动通信业务的市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：移动APP的发展给公司增值通信业务带来不断挑战的风险；全球移动虚拟运营业务拓展不及预期的风险。