伦铜创五个月新高 铜矿概念股获机构扎堆看好

个股解析：

铜陵有色：公司发展进入新阶段

铜陵有色000630有色金属行业

研究机构：华鑫证券 分析师：邱祖学 撰写日期：2014-12-19

公司10月完成了非公开发行，公司向长信基金等八名特定对象发行了4.91亿股，募集资金44.93亿元，发行价格为9.16元/股，资金用于收购庐江矿业100%股权、收购铜冠冶化经营资产、铜冶炼工艺提升改造项目及补充流动性资金等四个项目。同时公司也完成了新任董事长的选举，管理层稳定。我们认为公司将进入发展的新阶段。

收购庐江矿业有利于提高公司资源自给率。非公开发行拟以10亿元收购庐江矿业100%股权，庐江矿业目前持有沙溪铜矿采矿权，根据最新的沙溪铜矿评估报告，铜资源储量达到48.3万吨（平均品位0.58%），同时伴生金金属量36.3吨（平均品位0.462克/吨）。沙溪铜矿目前正在实施采选规模达330万t/a的项目，开采范围为铜泉山矿段和凤台山矿段矿体。产品方案：铜精矿（含铜）1.58万吨/年，铜精矿中金含量约为1001千克，矿山服务年限23年，预计要到2015年底建成投产。按照目前公司自有矿山年产5万吨铜精矿、铜冶炼产能130万吨/年计算，预计2016年公司资源自给率可达到5.06%，显著提高公司产品盈利能力。

铜冠冶化经营资产增加公司硫酸产能80万吨/年。铁球团粉和化工产品的生产。铜陵有色（000630）所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿尾矿中伴生的铁、硫元素含量很高，铜冠冶化公司主要使用尾矿生产硫酸、铁球团粉。目前拥有80万吨/年硫酸产能和120万吨/年的铁球粉团产能。

“双闪”项目已投产，铜冶炼工艺提升改造项目可显著降低公司生产成本。公司目前拥有约90万吨/年阴极铜冶炼产能，“双闪”项目2012年已经建成投产，使得公司铜冶炼产能增加至130万吨/年，硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%，硫酸成本降低40.5%，将大幅提升公司竞争优势。

铜精矿未来产量大幅上升，预计铜冶炼加工费上升有助于公司业绩回升。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿，资源自给率仅为3.85%，远比行业龙头江西铜业（600362）的20%的资源自给率低。因此公司每年需大量进口铜精矿，公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动较大。未来两年全球铜精矿产量预计增速将达到6-7%，届时铜精矿供给显著宽松，因此未来铜冶炼加工费TC/RC有望持续上升，根据江铜与第一自由港签订的2015年铜冶炼加工费已经上升到107美元/吨和10.7美分/磅，同比上升了16%。我们认为，未来公司铜冶炼加工费也将同步上升，届时有助于公司铜冶炼加工费的上升将有助于今年公司业绩的回升。

资产注入仍值得期待。目前大股东仍持有大量的矿产资源，从目前的资源探矿及资源来看，厄瓜多尔项目已经进入正式开发阶段，预计厄瓜多尔项目通过非公开发行注入上市公司较为明确。

盈利预测。预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.26、0.44、0.63元。对应最新股价的PE分别为58、34、24倍，鉴于公司冶炼加工费上涨及发展进入新的阶段，我们维持公司“推荐”的评级。

风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。

江西铜业：财报显示公司经营稳健，但铜价上行动能不足

江西铜业600362有色金属行业

研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2014-10-28

三季报符合我们预计。

公司1-9月实现营业收入1474亿元（+12%YOY），营业利润31.3亿元（+2%YOY），归属母公司所有净利润为23.2亿元（-6%YOY）。实现EPS0.67元，季末每股净资产增加至13.1元，符合我们预期。

期货操作贡献正收益，存货规模环比小幅上升。

1-9月公司财务费用同比增长148%至5.4亿元，原因为贸易规模增加、融资成本上升以及人民币汇兑损失。公允价值上升和投资收益分别实现4.9亿和7.9亿元，显示公司期货操作实现了较大的正收益。由于公司2014年不在享受高新企业税收减免，由此所得税同比增加47%。存货规模较2季度末增加5亿至148亿元，资产负债率小幅回落至50%，显示公司整体经营指标稳健。

Q4铜价有所下滑，但冶炼加工费和铜杆需求稳健。

进入4季度以来，SHFE 铜价出现5%左右的回落。但我们预计公司冶炼业务仍处于较高盈利区间，并且2015年冶炼费用存在上调可能;同时由于3季度以来电力行业投资带动铜杆需求较好，我们预计Q4公司业绩仍然平稳。

估值：维持盈利预测不变和中性评级。

我们维持公司2014-16年 EPS 为0.88/1.09/1.16元的预测，目标价13.64元是基于 2014年 15.5xPE（采用历史 3年平均市盈率估值）得到。我们认为公司财报显示公司经营非常稳健，但基于铜价上行动能不足，维持公司的中性评级。