伦铜创五个月新高 铜矿概念股获机构扎堆看好

精诚铜业：并入优质资产初显成效，业绩有望持续增厚

精诚铜业002171有色金属行业

研究机构：海通证券（600837）分析师：钟奇，施毅，刘博 撰写日期：2014-10-28

事件：公司10 月28 日公布2014 年三季报，公司2014 年1-9 月共实现营业收入60.46 亿元，同比增加5.05%;实现净利润3938.77 万元，较上年同期增长23.10%;归属于上市公司股东的净利润3649.36 万元，同比增长37.03%。稀释每股收益为0.094 元，较去年同期相比增长34.29%。预计14-15 年EPS 为0.23 元和0.40 元。

点评：产业链日趋完善，主营毛利率提高推升业绩：公司2014 年1-9 月共实现营业利润4946.95 万元，较去年同期相比增长率高达452.52%。营业利润大幅增加主要得益于两点。其一，公司在报告期内充分发挥自身以废杂铜作为铜加工原材料的优势，进一步优化原材料的结构，成功降低原材料成本，从而提升销售毛利率，增厚公司业绩。其二，公司在完成并购集团四家优质铜加工相关企业后，在业务范围得到扩充，产业链更加完整充实的基础上，盈利能力进一步增强。预计公司四季度业绩仍将提升。

销售规模扩大，原材料结构优化，公司预计业绩提升：公司在2014 年三季报中公布业绩预测，预计2014 年度经营业绩将有所增长，归属于上市公司股东的净利润变动幅度预计在20%以内。公司预计业绩将会有所提升的主要原因有两点。

第一，公司各产品销售规模逐步提升，且在资产重组后，业务范围得以扩充，产业链更加完善;第二，充分利用原材料优势，进一步改进工艺、优化结构，从而降低原材料成本，提升毛利率。

所得税费用大幅上升：公司2014 年1-9 月所得税费用同比大幅上升115.84%，至2374.77 万元。营业利润大幅提升是原因之一。其次，报告期内公司以及其控股子公司双源管业和楚江合金被认定为高新技术企业，因此递延资产适应的所得税税率由原先的25%降低为15%，从而导致递延所得税费用增加。

现金流量出现一定程度下滑：公司2014 年1-9 月现金流量出现不同程度下滑。其中，经营活动现金流较去年同期下滑170.81%，主要原因是由于公司在报告期内采购商品所支付的现金同比大幅增加所致;投资活动现金流同比下降297.05%，主要是由于公司控股子公司双源管业、楚江合金支付土地款同比增加所致。而由于公司非公开发行股份，吸收投资1.15 亿元以及银行融资同比增长，公司报告期内筹资活动现金流同比增长139.22%。

投资建议：公司特点：公司有三大亮点。第一，收购集团旗下四家铜加工相关企业，未来业绩增长空间巨大;第二，传统业务优势突出。废杂铜做加工原料，成本优势明显，享受政府优惠政策;第三，铜价波动幅度大，利好加工类企业。预计 14-16 年EPS 分别为0.23 元、0.40 元和0.52 元。公司为金属加工类企业，依照同行业均值，以及同行业类似企业估值，如银邦股份（300337）2015 年PE 估值为38 倍。我们给予公司2015 年40 倍PE，六个月目标价为16.00 元。维持公司买入评级。

风险提示：公司完成重大资重组工作，新并入四家子公司尚处于磨合阶段，业绩提升情况可能不及预期;中国经济疲软，下游需求乏力。

海亮股份：并入集团优质资产，布局环保产业

海亮股份002203有色金属行业

研究机构：海通证券分析师：施毅，钟奇，刘博 撰写日期：2014-11-21

事件：

公司11月21日公告，公司拟向海亮集团、正茂投资发行股份购买其持有的海亮环材100%的股权，并向西藏华浦、恒定11号、恒定12号募集配套资金。本次交易标的资产的交易对价为6.6亿元，拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45万股。募集配套资金2.2亿元，需向西藏华浦、恒定11号、恒定12号发行股份数为4112.15万股。合计交易总额8.8亿元。

点评：

标的公司主营产品优势明显：海亮环材于2011年成立，是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式SCR脱硝催化剂，广泛运用于火力发电厂等行业。

主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质，有效减轻雾霾。公司目前共可生产节距范围为5.9至9.2毫米共计10个型号的蜂窝式催化装置。产品在机械强度、抗氧化能力以及脱硝效率等方面具有明显的优势。公司成立以来一直致力于SCR脱硝催化剂产品的研发和生产工作，自2013年下半年公司自主研发的产品成功量产之后业绩增长迅速。

标的公司盈利能力突出，业绩有望不断增厚：公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元，较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售，因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。但仍不能否认公司正逐渐步入正轨，产品的销量以及市场占有率也在逐步提升。2013年底公司SCR催化剂年产能达到2.8万立方米，排名全国第二。2014年上半年已达到4万立方米。未来公司将进一步提升市场份额，客户数量和订单数量也将有较大的提升空间。

污染治理力度加强，产品需求增长空间巨大：环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014年7月1日起，现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3的限值。

国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。

投资建议：公司此次置入集团优质资产，拓宽了业务范围，进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。表明公司未来发展潜力巨大，业绩有望不断增厚。同时，公司集中优势资源提升海水淡化铜合金管等高附加值产品销量，有望实现公司业绩快速增长。按增发后股本计算，预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.37元和0.47元。参照行业内其他可比公司估值，如亚太科技（002540）2014年33倍PE，我们给予公司2014年26倍的PE，公司半年目标价8.32元。维持公司买入评级。

风险提示：公司主要风险源于铜价大幅波动，国内融资环境的变动，并入集团子公司后业绩未达预期目标。