伦铜创五个月新高 铜矿概念股获机构扎堆看好

博威合金（601137）：锌铝合金开拓新市场，将走外延式扩张道路，上调至“强烈推荐”

博威合金601137有色金属行业

研究机构：东兴证券 分析师：张方 撰写日期：2014-05-12

关注1：募投项目产能释放，2014年产销量预计大幅增长

公司是一家专注中高端铜合金材料研发制造的企业，现有产品包括铜合金棒材、线材、板材等。2万吨高性能高精度铜合金板和1万吨无铅铜合金募投项目投产后，整体进展较为顺利。2014年公司计划实现销量9万吨（2013年销量6.7万吨，其中线材30%，棒材70%），同比增长34%;实现营业收入超30亿元，同比增长23%以上。

关注2：公司经营思路转变，将发挥资本优势，走外延扩张道路

公司在2013年年报明确提出发挥公司资本优势，实现资本增值。公司进一步明确要走品牌经营和资本运作相结合的发展之路，发挥公司资本优势，充分利用资本市场，整合全球资源，集聚核心能力。公司将通过兼并、收购或者重组，巩固和扩大自身的竞争实力，实现企业跨越式发展。我们认为，这代表了公司管理层之前由自我积累式发展方式向借助资本市场外延式扩张的转变，预期未来将在高端铜合金领域有实质性的进展。

关注3:1.8万吨锌铝合金项目有望开拓新市场，空间较大

募投项目之一的1.8万吨锌合金项目由于是发明专利产业化项目，一些设备的生产参数无现成经验可供借鉴，带料试机时间较长，预计将在2014年10月份投产。该项目原定位于低端铜合金的替代（卫浴、水龙头等），目前看在低压领域（开关、接头）市场需求量更大。进入壁垒是要通过机构和企业的测试，测试期1年以上，比较严格和复杂，公司1年前就参与了机构和企业的测试，预期进展顺利。

关注4:2万吨高性能高精度铜合金板带项目目前以常规产品为主，未来项目仍定位于高端

2万吨高性能高精度铜合金板带项目去年12月顺利投产，板带是公司新进入的领域，公司考虑先从常规产品开始，下游客户和棒、线材有重叠，因此能快速切入市场。目前月产量1000多吨，预计2014年产量1.5到1.8万吨。由于项目新投产，处于生产线磨合和人员培训阶段，且折旧比较大，预计今年业绩贡献较小。在生产线、人员度过磨合期后，2万吨高性能高精度铜合金板带项目将逐步调整到高端产品，通过和国际上该领域的专家、科研机构和企业合作，切入高端市场。目前我国高端铜带每年进口量8-10万吨，缺口比较大。

关注5:1万吨无铅黄铜项目生产线对公司产品结构调整意义更大。

1万吨无铅黄铜项目目前边生产边调试。该生产线自动化程度高，实际预计有3万吨产能，公司考虑可以将低毛利率的产品转移到新厂区生产线，充分利用自动化大生产提高效率和降低成本，老厂生产线可以充分发挥生产线灵活的特性多接毛利率较高的产品，因此该项目对整个产品结构调整意义更大。

关注6：大股东增持彰显对公司发展的信心。

2011年11月5日、6日，大股东博威集团增持公司股份947，279股，占本公司已发行总股份的0.4406%，成交均价21.11元/股。2014年2月25日，控股股东博威集团通过其全资子公司香港博威集团与公司第二大股冠峰亚太的股东曾钟钦先生达成协议，计划通过收购曾钟钦先生持有冠峰亚太股权的方式间接增持公司股票。曾钟钦先生持有冠峰亚太100%股权，冠峰亚太持有博威合金4000万股，约占公司总股本的18.60%。考虑税费等综合因素，经协商确定，转让价格为8370万美元，价格在13元左右。我们预计2014年6月底交接完毕。大股东直接和间接增持公司股份彰显对公司发展的信心。

结论：我们预计公司 2014年-2016年EPS分别为0.47元、0.66元和0.85元，对应动态PE分别为33倍、25倍和18倍，考虑到公司经营策略的思路转变将带来较大变化，以及锌铝合金项目新市场的开拓，募投项目投产逐步进入盈利轨道，同时公司大股东增持，每股公积金较高等因素，上调公司至“强烈推荐”评级。

风险提示：项目进展不达预期，下游客户变动带来的风险等

精艺股份：一体化铜管加工龙头，产能扩张在即持有

精艺股份002295有色金属行业

研究机构：广发证券分析师：肖征 撰写日期：2012-05-20

公司是华南地区精密铜管龙头，享有一体化产业链优势

公司地处华南空调厂商生产基地，目前拥有铜精密管3万吨/年、铜管深加工8000吨/年的产能。公司的主要客户均为华南地区的空调厂商，前五大客户占营业收入比重约64%。除铜精密管业务外，公司铜加工设备制造业务技术水平国内领先，近期更新增了钢管设备制造等业务。随着二季度下游厂商进入开工旺季，目前订单饱满，生产线满负荷生产。公司是国内唯一一家同时具有“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”完整产业链的企业。

铜加工费略有下降

铜加工费由于行业内竞争激烈及新上产能较多，呈下降趋势。公司光管加工费：每吨4000-5000元。内螺纹管加工费：每吨5000-7000元。公司生产的内螺纹管占精密铜管70%左右。

公司2011年财务费用大幅拖累业绩，2012年有所改善

由于公司销售大部分通过票据结算，而原材料采购则通过现金，2011年票据贴现的利率上涨带来财务费用大增侵蚀了公司部分业绩。2012年一季度货币环境改善，贴现率也从之前13%-15%降低至近期的4%-5%。公司财务费用有望降低。

未来增长主要看3万吨芜湖铜管项目投放和设备制造业务转型

芜湖3万吨精密铜管项目预计2012年9月份达产，主要是给长三角地区的空调厂商供货。公司铜板带设备生产处于国内领先水平，目前已成功进军黑色金属的钢管设备等。电气和液压设备未来将是公司设备的增长点。

给予“持有”评级

预计2012-2014年EPS分别为0.2、0.28和0.31元，对应PE分别为38、27.6和24.8倍。给予公司“持有”评级。

风险提示

铜加工费大幅波动风险、募投项目进展低于预期风险。