2017中国旅游产业博览会9月1日-4日举办 旅游概念股正在布局

腾邦国际：机票主业高速增长，金融业务占比不断提升

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-09-21

业绩简评

腾邦国际（300178）8月24日晚发布的中报显示，实现营业收入39，411.17万元，比上年同期增长80.23%，实现净利润6，914.17万元，比上年同期增长17.76%，归属于上市公司扣非后净利润为6，424.03万元，同比增长20.88%。收入增速超预期，利润增速符合预期。

经营分析

公司营收增速超预期、净利润增速符合预期：公司上半年营收同比增速和归属母公司所有者的净利润同比增速分别为80.23%和20.88%，业绩实现稳定增长。

传统机票业务进一步高速增长，金融服务板块收入占比进一步提升：2015年1-6月，公司机票交易额超过120亿元，同比增长103.25%，国际机票业务提升尤为明显，交易额同比增长120.34%;金融板块成为公司利润的重要来源，融易行小额贷款期末实现累计贷款余额12.78亿元，腾邦创投P2P平台累计撮合交易额突破10亿元，今年上半年金融板块实现业务收入1.52亿元，较去年同期增长392.83%。

从现金流情况看：公司的经营活动现金流为-2.2亿元，而去年同期为-450万元，主要是主要系发放贷款及垫款较上年末新增3.56亿所致。

投资建议

预期公司2015-2017年将分别实现EPS0.33元、0.59元、1.08元，对应当前股价分别为71倍、40倍和22倍。我们看好公司打造大旅游生态圈的战略，维持买入评级。

风险提示

市场系统性风险、政策监管风险、转型不达预期。

北部湾旅：上半年业绩超预期，产业链扩张蓄势待发

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-02

北部湾旅（603869）公告2015年上半年实现营收17，254.46万元，同比增长21.36%;实现归属母公司股东的净利润3，646.00万元，同比增长127.70%;扣非后归属母公司股东的净利润3，533.50万元，同比增长121.45%;实现每股收益0.19元，同比增长90%。2015年2季度单季度实现营收1，0281万元，同比增长18.02%;实现归属于母公司净利润3，329万元，同比增长89.04%。公司借助优质海洋资源+集团优势，打造健康旅游综合体，上半年业绩超预期，作为民营企业，目前市值41亿元相对较小，产业链扩张动力较强，上调2015-2017年每股收益预测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目标价格上调至25.00元。

支撑评级的要点

航线运量和运营效率持续提升，客流和营收呈现稳定增长。公司目前主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线，上半年通过优化营销政策、改进航班调度、加大宣传等措施吸引游客，游客接待量稳定增长，实现营业收入17，254.46万元，同比增长21.36%，实现归属母公司股东的净利润3，646.00万元，同比增长127.70%。

其中：旅游航线：收入14，391万元，同比增长26.50%，公司通过提高船舶利用率和单航次运输能力来节约成本，并将船票销售提前期从2天提升至7天，上半年毛利率同比提升10.21个百分点。公司同时也在开拓新航线和新项目，北海-洋浦航线已获海南海事局通过，中越航线口岸开放工作已获广西口岸联检同意，涠洲岛游客集散中心、渔人码头、北海基地等项目进展顺利，此外，公司上半年公告将新造2艘360客位高档客船投入蓬长航线运营，北涠航线新建船舶“北游15”进入舾装阶段。

旅游服务：收入1，867万元，同比下降9.55%，毛利率同比下降3.36个百分点，公司上半年完成首批健康旅游产品的研发工作，目前开始尝试线上线下营销，年内还将启动健康旅游产品服务体系打造工作，进一步完善健康旅游产品的服务和销售体系，新产品的推出在业绩贡献方面还未有明显体现。

能源运输：收入560万元，同比增长34.44%。

航线业务运营效率改善带动公司整体盈利能力提升。公司上半年的综合毛利率45.42%，同比上升9.97个百分点，主要是因为航线运营效率的提升。公司销售费用率为2.93%，同比上升0.20个百分点;管理费用率为14.74%，同比上升1.78个百分点，主要是因为上市费用等管理成本增加;财务费用率2.28%，同比下降2.32个百分点，主要是因为公司偿还了部分长期借款，利息支出减少。公司净利率从11.26%提升至21.13%，同比上升9.87个百分点，主要贡献来自旅游航线业务毛利率的提升。

评级面临的主要风险

旅游系统性风险。

估值

上调2015-2017年每股收益预测至0.41、0.53、0.67元，维持买入评级，目标价格由7.80元上调至25.00元。