特斯拉Model 3本周交车 新能源汽车概念股加速布局

江淮汽车：新能源业务高速发展，归母净利润大幅增长

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

投资要点

事项： 公司发布三季报，2015年前三季度实现营业收入339.25亿，同比增长17.57%， 归母净利润为6.49亿，同比增长100.57%，最新摊薄每股收益0.44元;Q3实现营业收入104.20亿，同比增长24.96%，归母净利润1.12亿（14Q3为-0.84亿）， 最新摊薄每股收益0.08元。

平安观点：

前三季度公司归母净利润大幅增长100.57%。2015年前三季度公司归母净利同比增100.57%，主要原因在于：1）2015年公司纯电动汽车销售年放量，1-9月销售纯电动汽车（iev4和iev5）6087辆，而2014全年公司新能源汽车销量非常少。2）S3产品 2015年前三季持续热销，公司主打SUV 产品S3于 2014年8月上市，去年8-9月处于爬坡期，合计销售8970辆，而今年S3持续热销，前三季累计销售13.4万辆。

Q3电池供应瓶颈突破，新能源业务表现再超预期。公司在新能源产品销售时将国家以及地方补贴确认为当期损益。2015年前三季度公司营业外收入为14.00亿，同比增加217.7%，而第三季度营业外收入为6.21亿， 同比增长347.6%。Q3营业外收入增速进一步加速，公司新能源汽车销售在Q3进一步加速放量，这主要是因为电池供应在3季度再次突破，三季度纯电动轿车销售3395辆，超过上半年总销量。

公司16年纯电产品销量有望翻倍。公司新能源业务发展持续超预期，2016年销量有望翻倍，因为：1）预计随着国内动力电池行业急速扩张，电池供应问题16年将进一步缓解。2）公司拟在武汉和当地企业合资建厂进行新能源产品组装和销售，加速新能源业务的异地扩张。3）预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市，电动SUV 也有望随后上市，公司新能源产品种类将进一步拓展。

公司轻卡业务景气回升。从公司轻卡三季度销售看，其轻卡业务最艰难时 期已经过去，并将先于行业景气回升。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆，同比增长41.7%、42.8%，明显好于行业16.3%和7.6%的增速。

购置税减半将进一步提升公司主打车型销售。公司主打产品（SUV 有S2，S3，S5， MPV 有M2，M3） 在减税范围内，购置税减半（优惠0.3-0.5万元）后性价比更加突出，销量有望进一步提升。

盈利预测与投资建议：公司新能源业务厚积薄发，逐步进入丰收期，公司小型SUV 销售火爆，稳定贡献业绩，同时公司传统轻卡业务景气回升，而国家购置税减半的刺激政策有望进一步提升公司主打产品的销量。我们维持公司2015-2017年EPS 为0.70、1.16、1.26元的业绩预测，维持“推荐” 评级。

风险提示：1）新能源汽车销量不及预期;2）SUV 新品销售不及预期。

上汽集团：3Q15投资收益同比降幅较大

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30

事项：

2015前三季公司营业总收入/净利润同比增1.01%/4.2%为4760.6亿/212.6亿，折合每股收益1.93元;3Q15公司实现营业总收入/净利润同比增0.7%/3.8%，EPS0.64元。

平安观点：

前三季度公司净利润净增8.5亿，其中投资收益同比净减5.2亿，并表业务净利润净增13.7亿。前三季度公司扣非净利润同比增3.9%，高于同期收入增幅，收入增幅高于同期销量增幅。

主要合资公司销量下滑：前三季度上汽集团（600104）整车销量同比减少1.28%为413万辆，其中上海大众/上海通用销量同比增幅依次为-2.5%/-6.1%，上汽乘用车分公司销量同比下滑17.4%为11万辆，上汽通用五菱销量同比增7.5%为143万辆，上汽商用车公司销量同比增84%为2.5万辆。

3Q15投资收益同比下降10.4%，前三季度同比减2.3%。前三季度上海大众、上海通用销量同比下降，致使投资收益（主要由上海大众、上海通用贡献）从上半年的同比微增转变为累计同比下降，3Q15投资收益65亿。

自主业务前三季度亏损额同比略减为32.4亿。看母公司利润表，剔除投资收益后3Q净亏损13.8亿，前三季度累计净亏损32.4亿，较2014年前三季度34.7亿的亏损额减少。

盈利预测与投资建议。

根据最新情况，我们调整公司业绩预测为2015年、2016年、2017年每股收益为2.58元、2.65元、2.73元（原预测值为2015年、2016年每股收益为2.70元、2.80元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）主要合资公司利润率继续下滑;2）轿车持续低迷。