近八成锂电池公司业绩飘红 锂电池概念股强劲爆发

先导股份2015年中报点评：中报业绩符合预期，锂电池设备业绩高弹性可期

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-08-18

公司近日发布中期报告，业绩符合市场预期。公司期内实现营业收入1.92亿元，同比增速88.47%，主要得益于锂电池需求进入爆发期以及公司锂电池设备收入贡献率近年大幅提升。归属股东净利润累计4622.8万元，同比增速103.60%，摊薄EPS为0.69元，基本符合市场预期。

内生增长稳健，锂电池投资大幅提升直接受益者。锂电池生产设备贡献营业收入1.17亿元，同比增速235%;光伏设备期内贡献6127万元，同比增长10%。全球锂电池生产重心向中国转移趋势明显，2014年中国占据全球锂电池产业27%的市场份额。我们预计，锂电池需求在2020年有望达到72GWh，行业投资规模未来将维持高位。此外，国内锂电池生产低自动化率导致了在国际同行前缺乏规模优势及成本优势。随着国内锂电池市场竞争加剧，提升自动化率具有迫切性和现实性。公司作为国内行业领导者有望率先受益，未来业绩弹性空间巨大。

外延稳步推进，在手待执行订单增速显著。上半年期末，公司在执行订单为7.62亿元，同比高增速为下半年业绩弹性提供了坚实保障。此外，公司长期发展思路清晰，通过与IBM合作建立“先导云”布局“工业4.0”产业链。未来有望与现有业务形成协同效应同时进一步打开发展空间。

盈利预测与投资评级。公司外延发展稳步推进，现已形成薄膜电容、光伏、锂电池生产设备领域的良好布局。国内锂电池需求进入爆发期，锂电池生产设备具有巨大进口替代需求，公司作为国内行业龙头有望从中受益。我们预测公司2015-17年EPS分别为2.03/3.79/6.17，对应PE为85.55/45.89/28.22倍。看好公司长期发展逻辑，给予“买入”评级。

风险因素：锂电池生产设备行业竞争加剧;行业需求未达到预期水平。

多氟多：新能源汽车行业风起，锂电池业务厚积薄发

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 日期：2015-04-03

冰晶石、氟化铝业务处于周期底部：12年电解铝行业景气逐步下滑，公司传统产品冰晶石和氟化铝受影响较大，经过三年的时间周期，我们认为目前行业底部基本明确，未来不会更差，或将有好转可能。

动力锂电池供应紧俏，先发企业优势明显：公司现有锂电池产能5000万Ah，预计15年中期将达到1亿Ah，15年年底达到2亿Ah，16年底达到4亿Ah，长期规划10亿Ah。实验室或者小试阶段动力锂电池壁垒不高的，但我们认为产业化后的盈利不仅仅是由技术决定的，规模、下游客户等均是行业的护城河。我们从产业了解到，目前锂电池企业供应计划非常紧张，出现找关系抢订单情况，在目前供不应求的情况下，先发企业的优势明显，抢先扩产出来的企业将享受前几年的高盈利。

汽车研究院意义重大：媒体报道公司成立汽车研究员进行汽车改装，公司停牌后公告澄清是在研究电池、电机和电控系统，但目前没有新能源汽车生产资质，没有制造整车的计划，我们的理解是目前因为没有资质才没法制造整车，而资质问题可以通过合作或者其他方式获取，公司成立汽车研究院意义重大。

实际控制人家族成员认购非公开发行股份表明对公司未来发展信心：公司此前公告非公开发行预案，募资6亿元建设年产3亿Ah动力锂电池项目，实际控制人李世江之子李云峰先生认购其中15-25%，且锁定期为三年，家族成员认购表明对公司未来发展的强烈信心。

投资建议：公司产品出售分为电芯、电池包、动力总成等多种方式，目前电芯市场的平均售价4元左右，考虑到做成电池包、动力总成后预计均价达到6-8元，净利率10%或更高。公司未来三年锂电池年度产能为7500万Ah、2亿Ah和4亿Ah，我们预计公司15-17年EPS分别为0.28、0.69和1.14元，将充分享受国家新能源大战略背景带来的锂电池的行业景气周期，考虑到汽车研究院的重大意义，我们认为公司市值被低估，给予买入-A评级，6个月目标价40元。

风险提示：国家新能源政策低于预期的风险、传统业务拖累主业的风险等