近八成锂电池公司业绩飘红 锂电池概念股强劲爆发

欣旺达：深度布局电池产业链和新能源汽车

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：刘阳 日期：2015-04-02

事件：

2014年度，公司实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为42.79亿、1.68亿元，同比分别增长94.21%、107.29%;基本每股收益0.68元/股;归属于母公司股东权益合计14.47亿元，同比增长13.4%。分红预案为，每10股派发现金1元（含税），以资本公积每10股转增15股。此外，公司预计2015Q1归属上市公司股东净利润1816.39万元-2270.49万元，同比增长20%-50%。

点评：

1、手机、动力电池模组引领高增长。报告期内公司业绩增速基本符合此前预期，受到高送转预案提振，股价短期内将有较好表现。公司是联想、华为、小米、中兴、魅族等国内外知名手机品牌商电池供应商，2014年全球智能手机出货量超过13亿部，同比增长26%，受此影响，公司手机电池模组销售收入持续高增长并超过26亿元，同比增长135.7%。相关动力工具、电动自行车、电动汽车用动力电池实现收入3.5亿元，同比增长86.5%，电动汽车电池和储能电池实现批量供货。

预计未来随着全球智能手机渗透率不断提高，手机出货量增速将进一步下降，公司手机类电池模组销售增速将有所下滑。动力电池未来将受益于新能源汽车的逐步放量，同时，在电动工具和电动自行车领域的市场份额也将逐步扩大，未来动力电池模组将成利润重要增长点之一。

2、深度布局新能源汽车产业链。公司与英威腾（002334）合作设立电动汽车驱动技术公司和电池公司，分别涉足电动汽车控制系统和动力系统，属于产业链上游领域。同时发展汽车共享项目并与多方合资设立行之有道汽车服务公司，公司实际控制人王明旺和公司分别持有行车有道32%、20%的股份。截至2014年底，行之有道的第一个新能源汽车分时租赁共享项目试点启动，并成功完成运营测试。公司通过行之有道分时租赁项目，一方面能够直接把握新能源汽车在下游使用中的问题，做到及时反馈，另一方面可以通过新能源汽车供应商带动公司新能源电池的出货量。公司深度布局新能源汽车产业链，未来将成业绩增长点之一。

3、向上游电芯领域扩张。报告期内，公司收购控股了电芯企业东莞锂威能源科技有限公司，向上游的锂离子电芯业务扩展;参股钜威公司，加强了原有电源管理系统业务的迅猛发展，锂离子电芯和电源管理系统的营业收入较去年同期均实现了100%的高增长，基本实现了锂离子电池全产业链布局。锂离子电池的核心组件是电芯，技术门槛较高，公司向电芯领域扩张，有利于纵向打通产业链，与模组业务形成协同效应，提升公司电池业务整体盈利能力。

4、盈利预测及评级。我们认为，2015年将是公司发挥并购整合效果的一年，全年销售收入和净利润有望继续保持大幅增长。预计公司2015-2017年净利润增速分别为61.9%、52.1%和39.6%，EPS分别为1.23、1.91和2.45元，上一交易日收盘股价对应PE分别为40、26和20倍;目前公司相对估值较为合理，看好公司长远发展，维持对公司“增持”评级。

5、风险提示：1）智能手机出货量增速放缓导致电源产品需求减缓;2）动力类和储能类锂离子电池市场需求不足。

亿纬锂能：出售麦克韦尔轻装上阵，聚焦锂电再谋发展

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2014-12-30

事件描述

亿纬锂能（300014）发布公告，公司拟将持有的麦克韦尔50.1%股权转让给控股股东亿威实业。

事件评论

转让麦克韦尔股权，剥离电子烟业务。公司今年4月以4.39亿元收购麦克韦尔50.1%股权，本次公司以4.4467亿元将其转让给控股股东亿威实业，其中包括现金支付1.4467亿元，以及此前收购尚未支付的3亿元债务资金。针对公司本次股权转让，我们认为：1）麦克韦尔主营为一次性电子烟产品，2014年受市场需求回落影响，盈利情况低于预期，难以完成此前业绩承诺，本次股权出售将使得公司消除商誉减值的风险;2）完成麦克韦尔股权出售后，公司完全剥离电子烟业务，聚焦锂电池业务，有利于公司在新能源汽车电池、储能等锂电市场拓展;3）本次股权转让将贡献2014年投资收益567万元。

聚焦锂电市场，加大新能源汽车与储能市场布局。完成本次股权转让后，公司将聚焦锂电池业务发展。公司锂电池业务包括锂原电池与锂离子电池两大类，其中，锂原电池业务主要应用于智能表计、智能交通、安防、汽车电子、消费电子、探测、医疗等领域;锂离子电池主要应用于高端数码产品、电子烟、储能、电动车、电动自行车等领域。受益于智能交通、银行动态密码器等市场需求增长，公司锂原电池业务持续快速增长，上半年收入同比增长24.87%;锂离子电池方面，公司持续加大新能源汽车电池与储能电池等市场开拓，推动与南京金龙、特锐德（300001）等新能源汽车相关企业合作，而湖北金泉新材料公司锂离子电池也进入试生产阶段，后期公司动力电池、储能电池等相关业务有望实现快速发展。

非公开增发布局高性能锂电池，定位新能源汽车与消费锂电市场。公司于今年6月份发布非公开增发预案，计划增发不超过5000万股，募集资金不超过6亿元，用于“年产6720万支高性能锂离子电池”项目建设，预计项目建设期18个月，达产期12个月。该项目定位高端电子消费与高性能新能源汽车市场，项目达产后有望贡献年收入8亿元，利润超1亿元，总投资收益率达21.1%。

此次剥离麦克韦尔，减弱了公司业绩下滑幅度。今年由于受监管以及消费习惯变化等影响，公司电池主业表现低于预期，但是我们仍然看好公司长期发展潜力，预测2014、2015年EPS分别为0.28、0.41，对应PE为60、41倍，维持推荐评级。