近八成锂电池公司业绩飘红 锂电池概念股强劲爆发

当升科技：开启产业整合，迎来三元材料时代

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-14

收购中鼎高科，进军高端智能装备制造领域：公司通过发行股份方式收购中鼎高科100%的股权，并将借助中鼎高科进军高端智能装备制造领域。中鼎高科与当升科技（300073）分布于消费类电子产品产业链的不同领域，终端客户高度重叠。公司通过收购中鼎高科整合产业链资源，巩固拓展行业内的客户渠道，并将进一步引导中鼎高科业务转向高端智能装备制造领域，推广自主研发的运动控制器软件在智能装备制造以及新能源汽车产业生产线的应用，未来将实现新能源正极材料与智能装备双支撑的业务模式。

三元材料发展迅速，业绩将现反转：公司业务受到2014 年锂离子正极材料市场竞争激烈的影响出现下滑，新建产能受客户认证周期较长的影响释放缓慢，并且转固投产产生大量折旧和管理费用，影响了2014 年的利润。

2015 年由于能量密度要求提高，中高端三元材料需求大幅上升，新建产能在客户认证完成后完全释放，公司业绩将会扭亏为盈。随着三元材料在国内动力电池需求的增加以及未来日韩客户使用国内材料替代国外材料，公司将迎来发展良机。

股权激励引入企业员工持股，提高公司整体竞争力：公司通过非公开发行股份募集配套资金的方式引入管理层及核心骨干持股。管理层与其他机构投资者认证的股份均锁定三年。核心人员和战略投资者与公司利益的三年绑定体现出对公司业务的信心。引入企业员工持股加强了公司的凝聚力和管理效率，无论是短期还是长期均有利于公司提高整体竞争力。实行企业员工持股将是公司作为国企对混合所有制经济的尝试。

投资建议：我们对当升科技的估值预测分为主营业务和中鼎高科业务两部分。主营业务部分2015 年-2017 年的收入增速分别为43%、38%和38%，预计主营业务市值将突破40 亿元。中鼎高科按照2016 年承诺利润的50倍计算，市值约为25 亿元。按照合计总目标市值65 亿计算，调整公司至买入-A 投资评级，6 个月目标价上调到35.5 元，强烈推荐。

风险提示：产品开发速度不能满足客户要求;产品出现质量问题;

南都电源：储能业务是亮点，2015年将重拾增长

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2015-03-26

事件：

公司发布2014年年报，报告期内营业收入为37.86亿元，比去年同期增长7.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为10，560.18万元，比去年同期下降18.85%;实现扣非后净利润9，459.87万元，比去年同期下降10.44%;基本每股收益0.18元。

点评：

2014年业绩低于预期，2015年储能是最大看点。公司2014年业绩低于预期的原因是：1）分行业看主要是动力产品板块业绩大幅下降（竞争激烈导致毛利率降为8.33%），而且公司对该板块的子公司商誉计提了减值准备。2）分季度看主要是四季度盈利情况大幅低于预期，以前四季度是业绩高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，净利润为-545.56万元。展望未来，公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局;2015年储能是公司最大看点，协同通信业务有望带动公司业绩重拾增长。

储能电池：行业领先，未来潜力大。储能包括工业储能（包括集中和分布式）和户用储能，目前公司已处于行业领先地位;公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。2014年，公司储能业务实现销售收入15，969.52万元，同比增长14.69%。目前，国内外新能源储能领域市场关注度和应用项目逐步增多，技术路线逐渐明朗，成本也有望持续下降，在国内外产业政策的支持下，其商业化应用前景可期。国务院办公厅2014年11月19日印发的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》也将储能列为9个重点创新领域之一。作为影响未来能源格局的前沿技术，储能在我国正获得前所未有的高度关注，而针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中。

后备电池：未来看4G 建设的推动。2014年通信后备电池产品总收入比上年同期增长15.77%，业绩贡献比上年同期增长30%;其中国内通信后备电池收入增长47.39%，受海外锂电业务同比下降影响，海外通信后备电池收入比上年同期下降12.73%。随着铁塔公司正式成立运营，国内4G 建设已进入实施阶段，预计2015年公司产品的国内市场需求有望持续增长。

动力电池：处于低谷，未来受益新能源汽车的发展。目前，电动自行车用动力电池行业整体盈利仍处于较低水平;2014年，公司电动自行车用动力电池销售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44个百分点。作为对策，公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用;同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用。

盈利预测及评级：由于公司动力电池业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，我们预计公司15年、16年、17年EPS 分别为0.26（同比下调37.96%）、0.38（同比下调33.23%）、0.55元，对应3月25日收盘价（13.22元）的市盈率分别为51、35和24倍，维持“增持”评级。

股价催化剂：储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。

风险因素：储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。