锂辉石报价单日上调55% 关注锂矿资源股 锂辉石概念股一览

天齐锂业（002466）调研简报：精矿、加工齐拓展 锂业龙头再起航

【2017-07-24】 扩产泰利森，夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权，2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什，格林布什拥有8640万吨氧化锂储量，品味高达2.4%，折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨，其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿，全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大，公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能，预计在2019年达到134万吨。此外，泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权，公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权，扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。

多个项目提升锂加工能力，拓展中游。公司张家港基地已完成技改，将实现碳酸锂产能1.7万吨/年（主要为电池级碳酸锂），我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂，其中一期2.4万吨预计2018年竣工，二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外，公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线，第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线；公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。

新能源行业高景气，行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据，2017年6月，我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh，环比增长51.03%，同比增长26%；预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气，而碳酸锂供给方面，由于开采难度较大，盐湖和云母提锂产能难以快速释放，供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气，我们判断锂价将维持高位。据百川资讯，7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨，较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升，在新能源汽车需求景气持续的情况下，业绩不断兑现，投资价值进一步显现。

维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商，目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权，预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨，公司产品量价齐升，在新能源汽车需求景气持续的情况下，业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股，总配售不超过1.49亿股，募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成，募投项目的业绩如期释放，我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元，给予17年40倍PE，目标价80元，维持“买入”的投资评级。

风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险；汇率风险等。

赣锋锂业（002460）资源与技术并重 打造“资源-加工-回收”锂产业闭环一体化龙头

【2017-07-31】 澳矿与南美低成本盐湖并举，“在产-在建-勘探”各阶段项目皆具

公司目前 43.1%参股西澳在产的Mt Marion 矿山、5%持股西澳Pilgangoora 矿山项目，并通过持有美洲锂业17.5%权益间接参股阿根廷Cauchari 盐湖提锂建设，此外公司还80%控股阿根廷Mariana 钾-锂卤水矿项目，并在国内拥有江西河源锂辉石矿。整体而言，公司目前已合计拥有折合超过139 万吨的氧化锂权益资源量，矿石提锂与盐湖提锂并举、在产-在建-勘探项目皆具，正在加速实现由深加工向“资源-加工-回收”锂产业闭环一体化的升级。

迎全球新能源大周期，扎根深加工、加速扩张电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂

我们预计，在全球新能源汽车以及储能的拉动下，2020 年、2025 年全球锂资源市场将由2016 年的约20 万吨碳酸锂当量（LCE），分别大幅增长至37 万吨LCE、70-80 万吨LCE，新能源上游原材料的“供给安全性”成为产业链的关注焦点。公司作为国内锂深加工龙头，当前具备8000 吨卤水碳酸锂、1.5 万吨矿石碳酸锂、2 万吨矿石氢氧化锂、1.3 万吨氯化锂产能，以及1500 吨金属锂、500 吨丁基锂以及1500 吨氟化锂产能；同时，公司正在新建2 万吨电池级单水氢氧化锂、宁都1.75 万吨电池级碳酸锂生产线。据规划， 2019 年公司旗下仅碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂三大前端产品的加工产能就有望达到7.65 万吨LCE。在上游精矿保障方面，公司已与参股的Mt Marion 以及Pilgangoora 两大澳矿分别签订了40 万吨/年、23.5 万吨/年（两期合计） 的锂精矿包销；此外，2019-2020 年之后，公司还可选择采用阿根廷Cauchari 盐湖所产的碳酸锂为原料，提纯生产电池级锂盐以及各类锂深加工产品。

上下游磨合，积极展望2017-2018 年公司锂精矿、矿石提锂达产

预计 Mt Marion 矿山2017 年锂精矿产量30 万吨，2018 年有望达产至40 万吨以上，皮尔巴拉也有望明年二季度投产。锂盐环节，据6 月中旬公告，前期发出的四批总计7.9 万吨锂精矿中3.8 万吨已投入生产，产出电池级碳酸锂1600 吨、电池级氢氧化锂2800 吨，暗示矿石提锂生产线正逐步磨合到位。

2017半年报业绩上修；维持公司“增持”评级

据业绩预告修正，2017 上半年归母净利52849.45 至66757.2 万元，同比增长90-140%。基于全球新能源大周期、三四季度的需求和价格趋势，维持“增持”评级，预计公司2017-2019 年eps 分别为1.72 元、2.77 元、3.73 元。

风险提示： 1. 如若Mt Marion、Pilgangoora 等矿山的产销释放以及经营状况不及预期；

2. 如若全球锂资源供给释放快于预期、全球新能源汽车需求不及预期导致价格波动。