天风证券徐彪:8月市场尚未出现系统性风险的信号不必悲观

2017-08-02 14:22:20 证券时报

从去年中开始强调金融防风险到现在差不多过去一年时间，市场对监管风向一直保持高度的关注、敏感、敬畏。但这种心情可能并不来自监管的长度和深度，而是其中的不确定性。监管项对市场和人心的扰动也倒逼监管层加强预期管理。但是作为金融领域最高规格的、5年才召开一次的金融工作会议却是一拖再拖。除了97年在亚洲金融危机爆发和国内银行不良率奇高的内外交困之下召开的第一次会议是在年底以外，之后2-4次会议都是在党代会当年年初完成。

或许是监管模式和力度始终在拿捏和商榷，但也正因为是在漫长等待之后，紧挨着十九大召开，会议的重要性越是凸显。

目前阶段，与4月份相比颇为相似，其一，周期股刚刚经历一波反弹，后续经济的走势能否形成预期差是关键。其二，市场对于资金面和金融去杠杆的敏感性有增无减，仍然是市场波动的重要变量之一。但是，向前看，8月的环境大概率要比4月好。

第一、利率环境：流动性不紧。7月以来，央行积极对冲到期的MLF和逆回购，虽然7月下旬受到财政缴款的影响，银行间质押回购利率波动明显加大，但情况远好于4月的资金面，DR007运行的中枢明显低于4月下旬。第二、经济环境：需求不差。7月以来，高频数据表现不错，高炉开工率同比持续反弹，截至上周五，7月六大集团日均耗煤环比增长12.7%，去年同期环比仅7.59%。高频数据的情况意味着7月PMI可能继续相对不错。另外，由于去年7-8月不管是房地产投资还是销售，都属于低基数的阶段，因此，7-8月的经济数据低于预期的风险很小。经济环境相对不错。第三、政策环境：“呵护”之心不减。从5月底的减持新规、到6月IPO放缓、再到并购重组6、7月过会数量明显提升、最后再是时隔两年之后重提的“双创”，政策面对于市场风险偏好的修复起到了关键性的作用。上周周报《为什么一致预期越来越有效》中，我就提到，虽然重要会议之前的维稳已经形成一致预期，但是随着投资者结构的集中化、投资策略和目标的趋同化，市场往往最终会沿着一致预期的方向演绎。