泰国多数地区遭遇洪水天胶橡胶市场望受益 橡胶概念股票个股一览

黑猫股份：符合预期，略有好转

经营分析

毛利率有所回升，Q2 单季净利润恢复正数：公司Q2 整体毛利率为13.4%，较Q1 的11.8%有一定改善；单季度净利润1047 万元，较Q1 的-1130 万元有明显好转，这也是公司自2012 年Q3 以来首次实现单季度盈利。二季度以来，煤焦油价格呈震荡走势，5 月下旬由2800 元左右涨至最高2920 元，而6 月底又跌回原水平，使得公司调价具有一定难度。毛利率有所好转，也是公司产品价格见底，继续降价空间不大所致。

唐山基地利润显着增长，优势布局获得成效：从公司各子基地看，上半年传统的利润贡献大户韩城、乌海和邯郸盈利水平均大幅下滑，营业利润率分别由2012 年的4.2%、6.1%和4.7%下降到今年中报的1.2%、1.1%和0.7%；唐山基地的盈利能力则大幅增长，营业利润率从-1.7%上升至5.9%，贡献净利润1831 万元。新建产能的盈利能力释放，表明公司布局正在取得成效，未来有望进一步提升。

轮胎业加速扩产，公司济宁、太原项目将扩大市场份额：2013 年春节后，胶价大幅下跌，轮胎企业盈利普遍增加，外贸需求较好，催生了一波投资小高潮。据《中国经济时报》报道，今年轮胎投资将形成全钢胎年产2000万套以上，半钢胎年产1 亿套以上，相当于全行业产能约20%的增长，以广饶为中心的山东地区扩产速度尤快。公司的济宁基地20 万吨/年产能将主要辐射山东地区，受益于山东轮胎产能的迅速扩张，投产后效益值得期待。太原4 万吨/年扩产则将弥补原产能过小的不足，有助于实现规模效益。

盈利调整

下调公司 2013~2015 年EPS 至0.04、0.10、0.18 元。维持增持评级。（国金证券刘波）

双钱股份：低毛利将持续

公司实现营业总收入45.6亿元，与上年同期相比增长29.49%；营业利润1.89亿元，与上年同期相比增长47.86%；实现归属母公司股东净利润2.14亿元，比上年同期相比增长145.93%。

营业收入增长稳定，毛利率下降。营业收入本期发生额为45.6亿元，比去年同期增加29.49%，主要原因是在汽车销量的带动下，轮胎行业产销两旺， 公司上半年共生产轮胎344.72 万套， 同比增长26.9%，其中：全钢胎产量304.30 万套，斜交胎产量为40.42 万套。上半年公司产品综合毛利率只有10.37%，较上年同期减少3.04个百分点，主要原因为轮胎的主要原料天然橡胶价格较去年比翻了一倍，整个轮胎行业面临较大的成本压力。

公司利润主要由投资收益贡献。公司利润总额为1.87亿元，比去年同期增加6371万元，同比增长51.60%；营业利润较去年同期相比增加6，123.41 万元，增加比例为47.86%，增加的主要原因是投资收益大幅增加，系主要系本期转让上海米其林回力轮胎股份有限公司、上海泗泾橡胶公司的股权，获得净收益约1.8 亿元，占利润总额的95%以上，及本期生产轮胎的主要原材料价格高于去年同期减少毛利所致。扣除非经常性损益，归属母公司所有者的利润为5786万元，折合每股收益0.065元。

投资项目进展顺利。双钱集团（重庆）轮胎有限公司新建250 万套全钢丝子午线轮胎项目，现已具备了120 万套全钢丝载重轮胎的生产能力，完成了250 万套的生产厂房设施和公用工程配套设施的建设；巨型全钢丝工程子午线轮胎项目的先期启动中试项目已经完成投资80%；公司炼胶车间设备更新技术改造项目已完成投资75%。 这些项目的完成投产，将为公司的发展带来新的利润增长点。

我们预计未来整个轮胎行业仍将保持快速发展，但是竞争也将更加激烈，原材料天然橡胶价格仍然会维持在高位，公司依然面临着较高的成本压力，给予“中性”评级。（国元证券王广军 刘斌）