军工股卷土重来 军工概念股票龙头股迎来催化剂

中直股份2016年年报点评：业绩平稳，直升机将进入高需求拐点

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-03-30

营收125.22亿，归母净利4.39亿，同比分别-0.18%、0.48%

2016年公司实现营业收入125.22亿元，同比下降0.18%，归母净利润4.39亿元，同比增长0.48%。其中，航空产品收入为122.48亿元，同比下降0.01%，风机产品收入为8061万元，同比下降31.75%，其他产品收入1058万元，同比增长15.06%。

直升机制造业龙头，将受益于新型作战力量加速建设和通用航空业加速改革发展。

公司是国内军用和民用直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进该型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。直升机在现代战争中作用重大，预计军改后陆航旅、海军陆战队等建设将带来对军用直升机的巨大需求;通用航空业改革发展政策持续加码推进，民用直升机市场前景广阔。二者叠加将带来直升机旺盛需求。

看好体外军机总装线资产注入预期

公司是中航工业直升机业务唯一上市平台。目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍处于上市公司平台之外。我们认为，未来存在军用直升机总装资产注入上市公司预期，这将大幅提升公司盈利水平，也将显著增强公司的综合竞争力，助力公司与国际直升机先进企业同台竞技，实现盈利和估值双提升。

直升机制造稀缺标的，行业迎来需求拐点，预计公司17年-19年EPS分别为0.85/1.08/1.40元，对应PE分别为59/47/36X，给予“买入”评级。

风险提示：

新机型研发进展低于预期;直升机需求低于预期。

中航机电：机电业务整合平台，受益军民航空发展

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-22

2016年公司实现营业收入85.12亿元，同比增长7.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.83亿元，同比增长12.28%。2016年利润分配方案为每10股转增5股派现金红利0.35元。

1、2016年实现营业收入85.12亿元，同比增长7.19%;实现归母净利润5.83亿元，同比增长12.28%。公司营收在经历15年回落后恢复小幅增长，净利润增长率虽有所下降，但仍维持在近年平均水平。航空产业仍为公司业绩主要支撑，毛利率常年稳定在30%左右，盈利能力稳定。16年非主业营收较去年同期下降47.96%，营收占比也由去年的3.18%下降至1.54%，未来该部分占比仍将继续缩减。

2、我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右，装备建设急需提速。我们预计未来20年，我国军机市场空间约为1500亿美元，若按机电系统占飞机总价值的15%计算，未来20年我国机电系统市场空间约为1560亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求，未来公司军品业绩有望维持稳定增长。

3、公司参与C919项目燃油、液压等系统研发生产，承研各系统AC101架机装机件已完成交付。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600也已取得重大进展，将于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进，民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商，未来民品业务将为公司业绩带来新增量。

4、通过收购贵州风雷与枫阳液压，进一步巩固公司机电类整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入，后续资本运作值得期待。

5、公司作为国内航空机电行业的龙头企业，将直接受益于未来军机数量高速增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为6.75亿元、7.64亿元、8.91亿元，同比增长分别为15.80%、13.21%、16.52%，相应17年至19年EPS分别为0.42、0.48、0.56元，对应当前股价PE分别为41、36、31倍，维持买入评级。