汽车零部件公司更看好“下半场” 汽车零部件概念股票蓄势待发

一汽轿车：因业绩预增公告及推出新车型而上调每股盈利预测/目标价格;中性

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杨一朋 日期：2013-07-16

最新事件

一汽轿车（000800）于7月14日发布业绩预增公告：（1）2013年上半年销量增长15.7%;（2）2013年上半年收入同比增长8.4%;（3）公司预计2013年上半年净利润在人民币5.5亿-7.5亿元之间，而2012年上半年为亏损6，100万元。

潜在影响

2013年上半年业绩预告的净利润中值为人民币6.50亿元，略高于我们预测的6.06亿元;然而，2013年上半年公司的收入预测较我们的预测低6.9%。我们将一汽轿车的2013/14/15年盈利预测上调了7%/5%/7%，以体现毛利率受以下因素推动而强于预期：（1）对日元贬值的敏感性较高;（2）折旧方法变化。（请参见2013年7月1日报告一汽轿车：因日元疲软/产品周期强劲上调盈利预测;估值合理。）我们认为疲弱的产品结构/均价将于下半年改善，得益于强劲的新产品周期（红旗H7和奔腾SUV已于2013年二季度推出，奔腾B70换代、马自达6换代以及马自达CX7SUV将于2013年下半年内推出）。

估值

我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格上调6%至人民币12.84元，以体现一汽轿车强于预期的毛利率。我们维持34%的估值溢价（依据资产注入计划/一汽集团整体上市计算）。我们的新目标价格较7月15日收盘价存在5.9%的下行空间。我们维持对该股的中性评级。该股当前股价对应的2013年预期市盈率和市净率分别为18.5倍和2.5倍，而我们所覆盖的A股汽车股预期市盈率和市净率的均值分别为10.2倍和1.9倍。

主要风险

新推车型的销量/产品均价/毛利率高于/低于预期;日元汇率高于/低于预期。

京威股份跟踪研究报告：高基数效应致2013年上半年业绩放缓

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马春霞 日期：2013-07-19

车门框业务停止及费用增加致2013年上半年业绩下滑

2013年上半年，由于中环零部件的A6L车门框配套业务在2012年下半年停止，且2012年2季度公司收到中环零部件一次性分红1793万元，使得2012年上半年基数较高。加上2013年上半年人工成本上涨、折旧费用增加、研发费用增加导致2013年上半年业绩下滑。但公司的主要客户一汽大众、华晨宝马、上海大众和上海通用的累计汽车销量增速分别为18.6%、15%、23.2%、16.9%和15.6%，客户汽车销量大幅增长对公司配套产品销量有拉动作用。

稳定的客户带来业绩的有力保障

未来，随着外资车企加大在华投资，高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快，中高端车市场份额快速提升，为公司发展提供稳固的市场空间。由于公司开发并储备了大量新项目资源，为公司业绩的稳定增长形成了强有力的保障，稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。

维持公司“买入”投资评级

预计公司13-14年EPS为0.65/0.74元，当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍，考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势，维持“买入”投资评级。