环保风暴成催化剂！揭示这个板块大涨原因！环保概念股票龙头解析

清新环境：超低排放领军企业，非电治理蓄势待发

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2017-03-28

燃煤电厂超低排放需求加速释放，SPC-3D技术助力市场份额提升：冬季供暖期空气质量改善压力仍存，2017年政府工作报告亦将大气治理紧迫性和重要性提至首位。燃煤电厂超低排放改造自2014年底启动，2015年底提速扩围，将2020年前完成改造任务量由1.5亿千瓦增加至5.8亿千瓦，加之缓中有增的新建燃煤机组需求，我们预计“十三五”期间我国燃煤电厂超低排放市场空间逾550亿元。2014年公司成功研发集脱硫除尘深度净化于一体的SPC-3D技术，为公司带来项目承接量的迅猛增长，市场占有率随之提升。公司2015年签订烟气脱硫新建工程机组容量市场份额22.80%，位列第二，签订脱硫技改工程机组容量市场份额29.61%，位列第一。

特许经营模式持续推广，清新具备先发优势：我国首批火电厂烟气脱硫特许经营试点于2007年启动，公司在申请参加首批特许经营试点的19家专业脱硫公司综合评分排序中位列第5，获得首批试点项目中机组容量最大的燃煤发电机组脱硫装置特许经营权，先发优势明显。在政策层面鼓励推行环境污染第三方治理的趋势下，燃煤机组特许经营总规模有望持续增长。公司各年末累计投运的特许经营机组容量稳步上升，截至2015年末公司累计签订合同的烟气脱硫、脱硝特许经营机组容量市场份额分别为16.74%和16.12%，位列行业二、三，为公司带来运营收入的稳定增长。

非电领域逐步启动，外延并购切入市场：从烟（粉）尘贡献率看，黑色金属冶炼、非金属矿物制品总贡献率远高于电力行业，但非电行业大气污染物排放标准却更宽松，在线监测系统的不完备也使得非电行业排放限值尚未完全落实。目前加速推进的排污许可证制度以及即将开征的环保税有望带动非电领域排污企业在线监测系统建设，未来非电行业大气污染物排放标准的趋严亦将促进市场空间释放。公司牵手中国铝业，现已购买其下属燃煤发电机组环保资产，负责其运营维护，未来有望借力中铝项目资源进军有色行业烟气治理;另外公司拟收购博惠通80%股权，充分发挥协同效应，将传统脱硫脱硝除尘业务拓展至石化领域。

投资建议：公司2016年业绩快报已披露，2016年每股收益0.72元，我们预测公司2017、2018年每股收益为0.97和1.20元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理发展潜力，给予公司买入一A评级，6个月目标价29.1元，相当于2017年30倍、2018年24.3倍市盈率。

风险提示：政策不及预期、整合风险

神雾节能：不同于市场的三个观点

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2017-03-15

大宗固废市场空间应以增量+存量共计，市场空间广阔。我国每年新增矿渣约：钢渣，铜渣，赤泥分别为8000、1600、3000万吨/年;尾渣存量约：钢渣，铜渣、赤泥分别为3.5、1、1亿吨以上。存量空间5000亿元以上，增量空间1260亿元/年。沙钢、金川项目已验证蓄热式转底炉技术的可靠性和领先性。

环保税强制+项目自身盈利双重收益实现驱动力：（1）环保税标准18年起执行，钢渣、铜渣属于冶炼渣收25元/吨、赤泥属危废，对应1000元/吨，如不经处理排放将收取税费，倒逼企业进行处理。（2）某些大宗企业主业是亏损的，但固废处理项目自身是盈利的，即便大宗价格上涨，回收的有用金属产品也会使效益叠加，增加项目落的驱动力。

氢气竖炉将成另一项颠覆性技术，静待示范项目落地：

（1）氢气竖炉实现节能减排是工艺本身的特点，即采用的还原气是H2+CO，通过蓄热式加热器预热升温，再与块矿和球团进行反应，可直接还原，使用低品位铁矿，可炼制出优质钢材。适逢钢铁去产能，清洁冶炼势必是未来的趋势。同时，该技术也可用于矿石的清洁冶炼替代，均可成为公司重要增长点。市场空间非常广阔。

（2）氢气竖炉推广的核心在于原料气的价格，中国的天然气的价格是较贵的，这也是没有推广原因之一，但神雾节能的技术其中一个优势可使竖炉可以适应，通过比较便宜方法制备的重整气体，形成竖炉能够接受的还原气，可使成本降低，解决了推广过程的这一痛点和障碍。氢气竖炉可替代高炉，如示范项目落地后，可打消客户对新技术的疑虑。

（3）公司近日人事调整，引进宝钢发展总裁宋彬，宋总有丰富的行业经验和优秀的管理才能，将会加强业务拓展和与宝武集团合作的可能，对未来公司的发展有积极的推动作用。此外，神雾节能原为江苏设计院，不可忽视其客户资源的“入口效应”。

盈利预测与投资评级：

预计公司16-18年实现EPS分别为0.51、1.08、1.70元，给予18年30倍PE，目标价为51.00元，对应市值325亿，维持“买入”评级。

风险提示：工程结算风险;工程施工进度风险。