发改委推进煤炭去产能工作再上新台阶 煤炭去产能概念股一览

潞安环能：煤炭资质较好，需等待价格弹性

潞安环能 601699

研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-07

投资要点：

传统优质煤炭公司，安全边际高。潞安环能是一家纯煤炭公司，主要生产喷吹和动力煤，由于盈利较好，一直没有考虑转型，公司的机会来自煤价的反弹或者集团资产注入。

本部煤炭竞争优势明显，在建矿井盈利也较好。1、本部矿井主产喷吹煤，未来将提高喷煤比例。公司本部主产贫瘦煤，部分以原煤销售，部分洗选后制成喷吹煤，公司目前喷吹煤洗选比例已经达到46%，而按照公开资料公司实际洗选比例可以提高到55%，随着电煤供给的逐渐过剩，公司入洗率有望提高。另外，随着国内钢厂大型化以及炼钢喷吹煤技术的推广，公司喷吹煤煤价存在长期超越其他煤种的可能。2、在建产能较多，在建产能盈利能力优于多数行业内公司。公司2018年可达4700万吨产能，年均产量增速5%。主要通过对潞宁780万吨和临汾720万吨煤矿的整合来实现产量的增长。此两地区以气肥煤和焦煤为主，煤质较好，相对其他公司的整合矿井盈利可能性也较高。

山西三大煤炭基地建设，公司有望成为合并主体。山西新任省委书记王儒林提出整合山西煤炭基地的政策，计划将山西的几大集团合并为三大煤炭基地，按照这个思路，山西动力煤，无烟煤和焦煤的7大集团很可能合并为三大集团。目前看，潞安和阳煤、晋煤煤种也比较接近，近期更有报道潞安阳泉存在合并整合的可能。

集团尚有大量盈利的煤炭资产和煤化工资产。集团2014年产量计划1.25亿吨（山西省内9000万吨），2.5倍于上市公司，集团上市时承诺5-10年内完成整体上市，且山西省政府也力推五大集团整体上市，公司外延式增长可期，目前集团比较成熟的煤矿是司马300万吨和郭庄180万吨煤矿，都是资产质量优良的矿井。集团的煤制油示范项目也有可能在未来盈利，如果按照公司上市时整体上市的承诺，也都有有注入的可能。

预计公司2015年-2017年EPS0.08元、0.07元、0.17元，按照2016年1.2倍PB给予公司目标价7.68元。公司2014年年报中曾经提到要积极探索电商转型，搭建电子交易平台，实现产品网络销售。但进度一直较慢，公司底子厚，是煤炭行业内资产优质的标的，煤价反弹的优质品种，由于近期煤炭价格趋势性反弹的机会较小，所以给予2015Q3净资产的1.2倍PB，目标价7.68元，中性评级。

风险提示：煤价下跌，公司盈利仍有下滑的可能，如果公司积极介入电商转型，则相对值得关注。

阳泉煤业：煤价弱势致3季度单季首亏

阳泉煤业 600348

研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

报告要点

事件描述

公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入133.59亿元，同比下降20.76%;实现归属母公司净利润2.68亿元，同比下降47.83%;实现EPS 为0.11元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润-0.55亿元， 同比下降160.88%;3季度实现EPS-0.02元，2季度EPS 为0.11元。

事件评论

3季度商品煤产量同环比上升，但销量环比下滑。3季度公司实现商品煤产量785.3万吨，同比上升19.99%，增幅环比扩大10.88个百分点， 绝对量环比上升5.07%;3季度商品煤销量1605.6万吨，同比上升10.17%，环比下降5.14%。3季度商品煤产量同比上升部分源于本年度收购长沟煤矿原煤洗选，但销量环比走弱主因下游需求疲弱。

成本控制良好难抵煤价弱势，毛利率环比下滑。3季度煤炭供需依旧宽松，公司主力矿井所在市场价格环比走弱。3季度公司吨商品煤收入227.83元，环比上半年均价下跌39.53元，吨商品煤成本206.13元， 环比上半年下降16.88元，吨商品煤毛利环比上半年下降22.65元至21.69元。总体来看，成本控制较好但难抵弱势煤价，3季度公司煤炭业务毛利率9.52%，较上半年下降7.06个百分点。

管理费用控制得力，期间费用同比下降。3季度公司期间费用总计4.32亿元，同比下降11.18%。其中3季度销售及财务费用同比分别上升0.45亿元、0.19亿元，管理费用同比下降1.19亿元。财务费用增加主因银行贷款增加及贷款利息支出增加。弱势行情下费用控制部分缓冲公司盈利能力的下滑，重要性不言而喻。

销量及煤价环比下滑致3季度业绩单季首亏。受制于煤价弱势及销量环比下滑，3季度公司毛利环比下降3.76亿元，降幅41.51%。3季度所得税环比上升1.03亿元（2季度-0.54亿元）。3季度公司实现归属净利润-0.55亿元，环比下降3.10亿元，上市以来单季度首亏。

公司产能增长潜力较好，维持“增持”评级。15-16年为公司技改矿投产高峰，公司业绩弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.08、0.05、0.06元;对应PE 分别为93、133、119倍，维持“增持”评级。