油气管道将迎建设高峰期 油气管道概念股备受期待

油气管网概念股解析：

洲际油气：15Q1业绩基本符合预期，期待公司不断扩张发展

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：林开盛 日期：2015-04-29

公司2015Q1 EPS 为0.002 元，基本符合我们预期（0.01 元）.15Q1 公司实现营业收入3.3 亿元（YoY+1786%），净利润262 万元（14Q1 亏损0.26 亿元）。虽然14 年6月并表的马腾公司带来了营业收入的大幅上升，但因国际油价在15Q1 处于历史低点而未能显著贡献利润。

15Q1 马腾公司单桶原油完全成本下降至45 美元（14 年为60 美元）.15Q1 年马腾公司实现收入2.6 亿元（占总营业收入的79%），毛利率67%，净利润0.27 亿元，我们假设卡拉和东科15%的15 年计划产量需销售给哈国炼厂，原油吨桶比7.06，计算出马腾公司15Q1 原油总产量约12 万吨（约85 万桶，预计公司在低油价时期压缩了产量），平均实现价格50.5 美元/桶（布伦特均价为55 美元/桶），单桶净利5.2 美元/桶，基本与我们预期一致。哈国从3 月19 日起将原油出口税从每吨80 美元降至60 美元，有利于公司减轻税负。

公司坚持“项目增值”+“项目并购”双轮驱动：1. 项目增值：15 年1 月公司成功获批马亭油田工作权益区拓展，新扩面积87.42 平方公里，为进一步勘探增储拓展了空间；根据国际权威储量评估机构GCA 公司评价报告，截至14 年底，马腾公司合计剩余可采储量由13 年9 月30 日的0.67 亿桶更新为1.08 亿桶。此外，14 年马腾公司共新钻井30 口，截至14 年底完成钻井29 口，跨年度钻井1 口。完钻的29 口井中全部进行了试油，试油获得工业油流27 口，可以预期随着油价的回暖，公司在产量和单桶净利上都会出现显著提升；2. 项目并购：15 年3 月公司与IMR 公司签署了《框架协议》，约定公司或其下属子公司以3.5 亿美元收购KoZhan 公司100%股权，3 月底公司又宣布拟以不超过1.2 亿美元收购GIG 公司下属CNR 公司100%股权。

目前员工持股计划有序推进，有助于强化市场对公司迅速发展壮大的信心。员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股，涉及的股票数量约占公司现有总股本的3.28%，这将全面调动员工的积极性，有效地结合股东、公司和员工的利益，实现价值最大化。

假设2015 年7 月公司完成对克山公司和CNR 公司的收购（假定收购主体均为马腾公司），不考虑2015 年之后原房地产业务的贡献，预计公司2015-2017 年EPS（转增摊薄前）分别为0.40、0.92 和1.15 元，公司目前股价为16.23 元，对应15-17 年PE 为40、18 和14 倍，给予“买入”评级，目标价为25 元。

金洲管道：行业低迷致14年利润下滑，期待油气投资恢复

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-20

报告要点

事件描述

金洲管道发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入30.43亿元，同比减少13.04%；营业成本27.86亿元，同比减少13.49%；实现归属于母公司净利润0.78亿元，同比减少29.56%；2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元，同比增长4.72%；实现营业成本8.06亿元，同比增长1.70%；实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元，同比增长10.38%；4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元，同比增长4.72%，净利润0.12亿元，同比下降2.85%，对应EPS0.02元。公司预告2季度

事件评论

油气反腐叠加出口占比低，全年业绩降幅较大：受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响，2014年国内油气输送管线项目建设放缓，由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大，全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大：1）螺旋埋弧焊管销量10.78万吨，同比下降34.17%，收入同比下降44.25%，毛利率同比下降3.64个百分点；2）直缝埋弧焊管销量2.85万吨，同比下降49.78%，收入同比56.74%，毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外，公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下，全年盈利能力有所提升，其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点，占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%，毛利率同比增长2.38个百分点。

实际上，为对冲在国内油气领域景气下滑，公司积极拓展出口业务，全年外销收入同比增长32.55%，但因公司出口收入占比不足2%，对于公司业绩影响不明显，且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。

油气用管业务恢复或在下半年：4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点，毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元，成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因，或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点，主营业务有所改善，不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下，单季度仅实现业绩同比基本持平。此外，公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%，并预计油气管道业务在下半年恢复增长。

预计公司2015、2016年EPS为0.23元、0.32元，维持“谨慎推荐”评级。