军工板块焕发“战斗力” 军工概念股迎来催化剂

中航光电：经营状况保持良好，股权激励彰显信心

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-11-02

事件：

公司发布2016年前三季度报告，前三季度实现营业收入43.64亿元，同比增长25.64%，归属上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长33.15%，扣非后净利润同比增长29.92%;同时发布全年业绩预告，预计2016年归母净利润6.82-8.53亿元，同比增长20%-50%。

单季增速放缓不改全年预期，公司各项业务经营状况良好。

公司第三季度实现营收13.61亿元，同比增长7.47%，净利润1.66亿元，同比下降0.47%，主要是由于2015年作为“十二五”收官年，下半年军品集中交付，以及新能源产品的爆发增长导致基数较高，今年作为“十三五”开局之年，很多军品项目处于立项、研制和生产阶段，另外新能源补贴政策未确定而导致增速放缓，但公司各项业务仍保持较为稳健的发展。公司受益于武器装备电子化程度提升和电子元器件国产化率提升，军用连接器业务增长20%，同时产品结构已经逐步由单一产品向高毛利的集成化产品转变;通信领域，受益于主要客户华为、中兴国际业务的大力拓展，预计全年增长25%-30%;新能源领域，公司继续提高市场占有率，拓宽产品范围，预计全年增长70%-80%。

出台股权激励计划，彰显公司发展信心。

公司出台第一期限制性股权激励计划，总数602.5万股，价格28.19元/股，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等265人，有效期5年（禁售期2年、解锁期3年），解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广，有望保障未来三年的业绩增长，也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

维持买入，目标价50元。

我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元，复合增长率为33.1%，对应EPS为1.32/1.75/2.23元，给予2016年PE为38倍，对应目标价50元，维持买入评级。

风险提示：武器装备开支增长不及预期，新能源汽车发展不及预期。

中航机电：现金收购股东资产，未来仍有较强整合预期

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2016-12-07

1.事件

公司2016年12月5日晚发布公告，拟分别以1.86亿元、2.57亿元现金收购贵航集团持有的贵州风雷公司100%股权、盖克机电持有的贵州枫阳公司100%股权。本次收购完成后风雷公司、枫阳公司成为公司的全资子公司。

2.我们的分析与判断

（一）现金收购大股东旗下两家公司

公司2014年11月曾发布公告拟收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳以及KokineticsGmbH五家公司股权。本次收购其中两家公司股权标志着收购正式推动。风雷公司主要从事飞机武器悬挂系统、发射系统研发和生产;枫阳主要从事部分军民品中液（气）压系统、燃油系统、环控救生系统和发动机控制元件的科研和生产。合并两家数据计算，收购价格为15倍静态PE，较为合理;两公司合计约增厚公司2015年净利润2900万左右，约占公司2015年利润的6%左右;预计收购完成后，将显著增厚公司业绩。

（二）公司将长期受益于航空装备发展

我国面临着复杂的周边局势，航空装备是战略发展方向之一。随着新一代战机的加速列装，机电系统将向多电化、综合化、智能化方向发展;机电系统在新一代战机中价值占比将进一步提高。公司作为国内航空机电系统的龙头，将充分受益航空装备的发展。

（三）军启改革先锋，未来有望持续整合

公司目前托管机电系统共18家公司，此次收购后，公司未来仍将受益于研究所改制和资产证券化进程。

公司是军启改革先锋，2015年，“机电振兴”1号非公开发行已经完成，公司高管及核心员工参与认购，共计1.5亿元，预计此举将显著激发员工动力，提高效率。公司近期还参与中航黑豹增发，此举有望提高公司投资收益。

3.投资建议

假设此次收购2017年完成交割，预计公司2016-2018年EPS0.38元、0.5元和0.62元。

公司改革走在军企前列，未来有望作为中航工业机电系统的平台持续整合相关资产，维持“推荐”评级。