军工板块焕发“战斗力” 军工概念股迎来催化剂

中国船舶：业绩实现难得的正增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-08-31

简评

中报业绩实现正增长

上半年，公司实现营业收入142.41亿元、增长3.02%，实现净利润17169.73万元、增长43.41%，摊薄每股收益0.12元，公司业绩符合预期。和中船防务（600685）上半年亏损加大、中国重工（601989）大幅下滑86%相比，中国船舶（600150）中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。

订单承接大幅下降

上半年，公司承接新船订单9艘、98.24万载重吨，同比下降83%;承接柴油机订单134台、292.17万马力，同比下降11.6%;海工装备由于油价下跌，上半年订单零承接。同时，船舶完工交付也有所下滑，上半年完工交船28艘、294.67万载重吨，下降9.6%;柴油机完工交付122台、256.85万马力，增长33.44%。航运市场持续低迷，船东下单意愿不强，经营形势不容乐观。

费用控制和减值转回保证业绩增长

上半年，在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长，主要是由于费用控制和减值转回。上半年，毛利率下滑2.19个百分点，但期间费用率也同比下降1.58个百分点，在减值转回的情况下，营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下，净利润实现正增长。从具体子公司来看，外高桥（600648）造船净利润18852万元、增长18%，沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。

风帆、钢构停牌强化南船整合预期

5月28日，北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组，打造为七大动力平台;8月10日下午，南船旗下钢构工程（600072）停牌，预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船，南船军船资产证券化率较低，广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计，年底前中船或防务会有资本运作，实现军船资产证券化。

先整后合，双重机遇

我们坚定看好南、北船合并，在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行，时间上可能在明年下半年。我们认为，中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断，维持80元目标价和买入评级。

航天晨光：转型升级，股东增持彰显信心

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2016-11-07

业绩整体下滑，环卫设备板块实现增长。2016年前三季度，航天晨光（600501）实现营业收入16.67亿元，同比减少32.52%;实现归属母公司股东净利润-698万元，同比减少133.84%。七项业务中，环卫设备板块实现了一定增长，这主要得益于该板块强化新产品开发，提升了产品附加值;加强核心加工能力建设，部分零件加工由外协转为自制，降低了生产成本;创新生产布局，优化工艺流程，缩短流转时间，提高了产品利润率。

改革瘦身，拟剥离晨光开元。近年来，受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响，航天晨光控股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态，目前已经停止经营活动。2016年8月4日，航天晨光发布董事会决议公告，拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元40%股权，该事项还需公司控股股东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为，剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩，推动公司转型，更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。

定增价倒挂，值得关注。2015年7月航天晨光完成定向增发，以每股30元的价格发行3200万股，募集9.6亿元资金拟投资“油料储运及LNG运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产共认购1440万股，锁定期为3年。目前公司股价明显低于增发价格，存在一定倒挂，值得关注。此外，航天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司，目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平，集团已加快其军工资产证券化步伐。另外，报告期内，公司十大股东中有四家增持公司股份，彰显了股东对公司价值的认可与未来前景的良好信心。

盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.20亿元、0.26亿元和0.30亿元，对应的EPS为0.05元/股、0.06元/股和0.07元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。

风险因素：行业景气程度低于预期;公司向新领域拓展不达预期;集团资产整合低于预期。