焦煤价格陆续上涨 焦煤概念股备受期待

2、历史上相比钢价，焦煤价格与粗钢产量相关性不强，不过近两年价格受煤、钢供给侧改革影响求弹性减小而供给端弹性加大

2006-2009年： 粗钢产量方面，最高点、最低点分别为2006年的4.19亿吨、2009年的5.68亿吨，同比增速方面，最高点、最低点分别为2006年的18.50%、2008年的1.10%，而柳林4号焦煤坑口价最高点和最低点分别为2008年1039元/吨、2006年419元/吨；

2010-2015年：粗钢产量方面，最高点、最低点分别为2010年的6.27亿吨、2014年的8.23亿吨，同比增速方面，最高点、最低点分别为2010年的9.30%、2015年的-2.30%，而柳林4号焦煤坑口价最高点和最低点分别为2011年1172元/吨、2015年414元/吨，柳林4号焦煤车板价最高点和最低点分别为2011年的1675元/吨、2015年的699元/吨；

2016年至今：在盈利维持高位、15年低基数的背景下，钢材产量小幅上升，16年产量同比增加1.2%，而焦煤价格在供给侧改革、需求回暖的背景下开始企稳回升。

结论：近期钢铁行业环保压力明显，国家提出严防地条钢死灰复燃，2017年4月“2+26”个城市现场督察工作正式启动，据测算京津冀地区采暖季限产50%，或减少钢铁产量约3241-5750万吨，从历史上看，焦煤价格与钢材价格存在较明显的正相关性，而与粗钢产量相关性不明显，焦煤价格在钢铁行业限产政策实施后，价格出现上涨或跌幅收窄，主要源于供给收缩使得钢材价格维持高位，钢焦产业链高盈利支撑焦煤采购积极性，在一定程度上支持焦煤价格。因此，我们认为，钢铁行业限产对焦煤价格或有积极正面作用。

观点：焦煤短期上涨趋势明显，继续看好供需超预期背景下的板块估值提升

6月末以来焦炭价格累计上涨200-250元/吨，钢价平均也有10-15%涨幅，尽管采暖季钢材限产将导致目前焦煤阶段性需求下降。但11月以前煤焦钢产业链需求仍将小幅上涨，加上近期海外焦煤价格上涨，国内焦煤价格已累计上涨30-50元/吨。预计受钢铁旺季需求提升、钢焦价格上涨等因素影响，焦煤价格有望继续上涨。按照我们测算，不考虑下半年煤价上涨，各焦煤公司PE基本处于12-18倍，而精煤价格上涨50元/吨（不考虑煤种和区域区别），各公司盈利有望上涨20%，按照全年煤价上涨100-200元/吨，部分公司PE有望下降至10倍以内。此外，目前板块PB也仅1.8倍，仅高于银行和石化板块。

总体而言，我们延续周报观点，认为煤炭行业供需整体超预期的背景下，估值有望继续提升。建议继续关注弹性较高的焦煤公司，如潞安环能，西山煤电，平煤股份、阳泉煤业，以及估值较低的动力煤公司，如兖州煤业、陕西煤业等。

风险提示

宏观经济下行导致钢铁需求大幅下滑，钢铁、煤炭行业去产能进度不及预期。