陶瓷电容库存告急价格攀升 陶瓷电容概念股票蓄势待发

据媒体消息，由于下半年OLED手机和特斯拉Model 3供应链拉货刺激，以及电子设备旺季，三星电子自用陶瓷电容（MLCC）库存告急，外部采购价格不断攀高，加上日厂退出且交期延长，需求端订单接满，旗下零部件供应商三星机电决议在釜山、菲律宾和中国天津工厂今年上半年全面启动扩大生产。

业内认为，车用和智能手机用的高性能MLCC需求增长显著，数据显示，汽车、智能手机用量为3000多个，增长约5倍；电动汽车使用MLCC数量达到12000个，增长约20倍。三星、苹果以及中国高端智能手机扎堆下半年发布，机型多样化，MLCC容量还将会增加。由于日本被动元件大厂停产退出，产能转向利润更加丰厚的车用产品，目前MLCC供应持续吃紧，交货期延至3-6个月，供应不足状况将持续到2018年上半年。

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风华高科（9.45 +2.83%，诊股）：MLCC产能今年增长50%，推动营业收入快速增长，最大程度受益行业高景气。

国瓷材料（19.85 +0.66%，诊股）：MLCC粉体材料国内市场占有率达75%，全球仅公司和日本堺化学两家可以用水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体。

三环集团（20.90 +1.51%，诊股）：是国内陶瓷元器件领域的龙头，下半年业绩有望逐季改善。

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风华高科：铅华尽洗，成长从容

新增产能释出适逢被动元器件缺货涨价周期，核心主业进入盈利强周期：智能终端无线端射频覆盖频域的扩大、产品设计的集成化与非规则化、各种物联网新兴应用产品与技术的落地，使被动元器件应用需求量快速增长。而日韩企业近年来开始收缩中低端产线聚焦高毛利产品，导致需求端出现一定程度紧张。在需求侧的持续增长与供给侧的前端布局调整共同作用下，缺货与涨价成为今年被动元器件市场的主旋律。对于风华而言，前期募投项目逐步达产带来的产能提升、去年要约收购光颉带来的产品线加乘效应，在这一行业供需背景下，有望展现出较为明确的弹性，判断公司核心主业今年将进入盈利强周期。

外延成长奠定新领域成长：近年来公司积极实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略，2015-2016年间完成了对奈电科技100%股权和台湾光颉科技40%股权的要约收购，有助于公司打开消费电子与汽车电子领域的客户通路，进一步巩固在片阻领域的竞争优势，下游市场也从中国国内跨足至欧美。另一方面，公司对maxford的收购案目前仍未有明确结论，如能切实落地，未来的备考利润还有相当的提升空间。

业务调整与制度革新带来全新表现，员工持股价格区间奠定安全边际：公司在过去的两年中积极推进业务调整、产品结构升级与产品线团队更替，2015年末通过股份收购珠海奈电后引入民营资本，2016年初迅速完成一期员工持股计划，并开始裁整亏损部门，同时加强优势部门的盈利考核。制度调整与管理优化为企业带来的增益是具备持续性的，看好公司对阻容感等各项业务的调整与精进，今年公司的业绩表现将非常值得期待。推测公司2016年初的员工持股计划回购平均价格约在8.4元左右，若5月31日后公司股价仍在8-9元这一区间，员工持股计划账户直接售出的可能性较低，这一价格区间的安全边际非常明确。

在前述市场背景与发展假设预期下，基于审慎性原则，暂不考虑maxford收购，预测公司2017-2019年有望实现营收约34.5、42.2、51.1亿营收，对应2017-2019年净利润约2.88、4.05、4.93亿，公司当前市值对应2017-2019年市盈率估值分别为27、19、16倍，在当下的极佳市场环境下这一市值显然有一定程度的被低估。

若下半年台湾国巨、日本罗姆等市场龙头继续施行激进的提价策略，村田、tdk等企业在mlcc等中低端品种的停产或减产依然延续，伴随苹果新机发行前后所带来的智能终端拉货效应，公司所经营的被动元器件等相关产品有取得更超预期成长的可能，看好公司未来两年的持续性成长能力。