陶瓷电容库存告急价格攀升 陶瓷电容概念股票蓄势待发

三环集团：主营份额显著提升，短期波动不改长期逻辑

公司2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润 4.03-4.78 亿，比上年同期下降 5%-20%； 2q17 净利润区间为 1.71-2.46 亿， 同比下降 12%-38%；若以中间值计算，上半年实现净利润 4.41 亿元，同比下降 13%； 2q实现净利润 2.09 亿元，同比下降 25%。

二季度基本符合预期，下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。 公司上半年业绩下滑主要有三方面因素： 1）光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额，国内产品单价从 1.1 元降至目前 0.45 元，市场份额提高至目前 70%以上。去年同期销售收入基数较高，导致 1h17 业绩稍弱； 2）2016 年 4 月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高； 3）固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期，主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。

陶瓷插芯下半年迎旺季，收入有望重回增长通道。 光纤陶瓷插芯行业预计保持 20%以上增长，并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线，市场竞争格局将持续改善， 价格预计保持平稳，下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道； 手机陶瓷背板出货量下半年环比将显著改善。 2q17 小米出货量达 2316万台，环比增加 70%，创季度出货量新纪录。小米 6 前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货，此问题已于 6 月中下旬解决，预计公司小米 6 陶瓷背板出货量有望在 3q 开始环比显著改善，带动公司业绩

增长。

5g时代光纤陶瓷插芯需求会比4g时代更为强烈，公司通过降价来提升市占率、巩固龙头低位，有望充分享受5g时代通信建设的红利； 今年将是陶瓷机壳跨越之年， 小米等主要客户出货量下半年有望显著提升，新客户导入在即，业绩增量值得期待。

公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季， 同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案，未来2-3年，陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局， 手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。二季度将是公司全年业绩低点，下半年业绩有望逐季改善。 基于未来对陶瓷插芯、 移动终端陶瓷部件业务的 稳定需求。

国瓷材料：纳米陶瓷波澜壮阔，新材巨舰扬帆起航

业务多点开花，成长后劲十足：公司业务包括mlcc配方粉、纳米氧化锆、高纯超细氧化铝、陶瓷墨水、电子浆料等。2011-2016年公司营业收入由1.47亿元增至6.84亿元，年复合增速为36%，而归母净利润由0.44亿元增至1.30亿元，年复合增速为24%。

氧化铝：隔膜涂覆如火如荼，催化剂载体东风已来：受益于隔膜涂覆、汽车尾气处理催化剂市场爆发，高纯氧化铝呈蓬勃发展之势，据观研天下估算，2016年高纯氧化铝国内需求超5，000吨。公司是国内锂电隔膜涂覆用氧化铝主要生产企业，客户涵盖比亚迪、沧州明珠等一线厂商；此外公司全面布局催化剂载体领域，高纯氧化铝有望迎来新增长。

氧化锆：义齿背板双轮驱动，极速前进：纳米氧化锆主要用于陶瓷义齿、手机背板等领域。根据中国产业信息网统计，目前全球纳米复合氧化锆年销量近4万吨，市场空间近140亿元。公司入股深圳爱尔创，独占国内陶瓷义齿50%的市场，坐享国内义齿行业高成长的红利；手机陶瓷背板应用前景良好，公司快马先行，尽占技术替代先机。

陶瓷墨水喷薄而发：陶瓷墨水主要用于陶瓷砖装饰。根据搜狐网报道，2015年国内市场容量约为3万吨，依然呈现成长性。公司2016年陶瓷墨水产量5，573吨，居国内前两位。公司新产品功能墨水已逐步推向市场，未来有望进一步放量。

外延动作不断，进军金属浆料，完善催化剂布局：公司2016年以1.2亿元收购太阳能导电浆料企业泓源光电，以2，000万元收购mlcc电极浆料企业戍普电子，进军金属浆料领域；以2.3亿元取得mtp催化剂厂商江苏天诺55%股份，以5，000万元收购博晶科技；2017年5月公司发布公告拟以6.88亿元收购王子制陶，完成汽车尾气催化剂四大材料（蜂窝陶瓷、高纯氧化铝、铈锆固溶体及分子筛）的全面布局。

公司mlcc配方粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝业务齐头并进，此外迈入金属浆料领域，完善催化剂布局，规模和盈利能力将再攀高峰。预计公司2017-2019年eps为0.84元、1.21元、1.56元。

新业务市场开拓不及预期；3.并购企业整合不及预期。