环保及金砖五国会议厦门会议或助推VA价格 维生素概念股望爆发

亿帆鑫富：抢位生物创新药，战略并购助力业绩腾飞

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-07-18

公司历史发展轨迹：1994年，过鑫富先生创立鑫富药业，并于2004年7月在深圳证券交易上市，公司当时主业为D-泛酸钙、D-泛醇等系列精细化学产品及全生物降解材料的研发、生产及销售。2014年9月，亿帆生物成功借壳鑫富药业，原亿帆生物及亿帆药业实际控制人程先锋先生成为公司第一大股东及实际控制人，并更名为亿帆鑫富（002019），实现从原料药向制剂业务的转型。2016年，公司拟收购DHY公司53.80%的股份控股上海健能隆，进入生物创新药领域，以实现业务的转型升级。

一季度业绩情况：2016年第一季度，公司实现营业总收入8.23亿元，同比增长38.50%;实现利润总额1.71亿元，同比增长56.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长62.25%。

公司医药产业链布局：公司通过一系列的收购整合，目前整体上已初步建成以临安为中心的原料药及新材料生产基地、以宿州为主的化药、植物药（民族药）药品生产基地、以沈阳为主的儿科及高端治疗性大输液生产基地及以成都为主的妇科药、皮肤药生产基地。

新药的获取能力：2009年-2012年期间公司全国独家代理的头孢他啶、吡拉西坦、长春西汀、阿奇霉素颗粒（II）等产品为公司长远发展奠定坚实的资金基础。2012年后，公司产品选择开始向生物药、特效药方向稳步升级。如生物药重组人生长激素、缩宫素鼻喷雾剂及特效药硝苯地平缓释片（III）、妇阴康洗剂、复方黄黛片等都具有巨大的市场潜力。

强大的营销能力：公司具备覆盖全国的销售网络。目前销售网络覆盖全国31个省份的9000多家医院，全国医院覆盖率超过30%，二级以上医院的覆盖率超过60%，县级医院覆盖率达70%。

收购健能隆，布局生物医药产业新领域：为实现业务转型升级，快速进入生物创新药业务领域，实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础，公司拟以现金10亿元购买DHY& Co.，Ltd.（以下简称“DHY公司”）5793.8万股普通股股份（占DHY公司总股份的53.80%）。

泛酸钙持续涨价，业绩弹性巨大：国内D-泛酸钙的市场价格由2015年12月的56元/千克快速上涨至最高300元/千克，目前稳定在285元/千克。公司公告2016年第二季度订单签订的均价较2016年第一季度平均成交价环比增长200%以上。

盈利预测与评级：我们预计2016-2018年公司实现营业收入43.13亿、53.94亿、65.87亿，实现净利润4.92亿、6.11亿、7.43亿，对应EPS 0.45元、0.56元、0.68元，对应2016-2018年PE为34.2倍、27.5倍、22.6倍。因此我们首次给于“买入”评级。

花园生物业绩预告点评：维生素D3价格上涨，产业布局优势显现

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：石玉华 日期：2016-08-01

2016年半年业绩预告：

花园生物（300401）公布2016年半年业绩预告，公司实现净利润1，450万元—1，650万元，同比增长33.59%-50.02%。

公司收入大幅增长，产品价格上升有助提高公司毛利。花园生物作为全球最大的维生素D3生产商，2016年1-3月其（扣除内部使用量）出产饲料级维生素D3油剂、粉、食品医药级维生素D3分别为81.26吨、565.37吨、42.58吨。产能利用率分别为92.62%、113.31%、37.60%。公司考虑到G20峰会暂停生产以及公司例行技改的影响，提前布局产能，导致一季度企业内部产能使用率显著高于公司正常水平。受益于二季度维生素的大幅涨价，公司毛利率有所回升，随着公司产品量价持续上扬2016年净利润有望高速增长。

NF级胆固醇的自产恢复将有效降低公司生产成本。公司目前已打开了维生素D3的上游，随着NF级胆固醇的恢复生产，公司产品成本将得到下降，同时NF级胆固醇将成为公司控制维生素D3价格的重要筹码，由于2014年底公司自用胆固醇的停产导致其在总成本比例占比由50%上升到70%，随着200吨NF级胆固醇的产能释放成本下降，公司毛利将持续上升，同时上游原料的成本控制将提升公司维生素D3中的定价地位。

公司新产品环保维生素灭鼠剂试销，25羟基维生素认证可期。公司维生素D3杀鼠剂“优迪王”目前已进入试产试销阶段，其产品具有安全、环保、无二次中毒的特点并已被美国FDA认定为绿色灭鼠剂。随着鼠类耐药性的出现及环保要求的提高（由杀鼠剂导致的大量二次中毒），抗凝血型杀鼠剂将逐渐被取代。公司25羟基维生素依然在认证阶段其附加值较高，未来有望成为公司利润的新增长点。

风险因素：核心技术的流失;业务领域较为集中。

我们预计随着公司胆固醇的复产维生素产品成本有望降低公司毛利率和产量都将稳步回升，随着公司产业链的不断延伸，公司在维生素D3细分领域中的定价权将进一步提升，给予买入评级。