环保及金砖五国会议厦门会议或助推VA价格 维生素概念股望爆发

安迪苏：上半年业绩符合预期，新产品市场前景广阔

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-08-04

上半年归母净利同增109%，符合业绩预期。2016年上半年安迪苏实现营业收入54.35亿元，实现归属于上市公司的净利润11.02亿元，同比增长109%，在扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润同比增长249%。公司每股收益为0.41元，同比增长105%。主营产品销售收入下降12%，其毛利率为52%与去年持平。

不利的市场环境下业绩依旧亮眼。安迪苏利润翻番主要得益于公司主营产品蛋氨酸产能增加，维生素A价格暴涨，以及重组后公司各类费用下降。今年3月安迪苏南京二厂工程完工达到满负荷生产，南京蛋氨酸工厂年产能由7万吨增长到14万吨，公司产能预计将增产至35吨/年，预计2016年产量增加10%。此外，年初以来维生素A的价格一路暴涨，从2016年1月1日的96.5元/公斤涨至如今的320元/公斤，涨幅超过300%。这无疑对安迪苏保持高毛利率产生了积极影响。但是蛋氨酸市场利好因素不及去年一定程度上影响了上半年公司主营产品（蛋氨酸，维生素A等）布局中国市场，稳固全球领先市场地位。中国是全球蛋氨酸需求最大的市场之一，也是需求量增长最快的市场之一。全球蛋氨酸每年需求增速约5%-6%，而中国2015年蛋氨酸需求增速24.8%，预计2016年将达到27%。安迪苏2013年在南京建立大型蛋氨酸生产基地，其先进的生产工艺和较底成本一直都是企业的核心竞争力。如今公司在中国的产能翻倍，将有助于公司快速抢占中国蛋氨酸市场的份额，稳固领先的市场地位。

盈利预测及投资建议：我们看好公司未来发展，预测16/17/18年EPS分别为0.81，0.91，1.03元，当前股价对应动态PE分别17X，15X，14X倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：蛋氨酸及维生素A价格不及预期。汇率变动的风险。

金达威：在日合资成立食品公司，绵密布局保健食品领域

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：季序我 日期：2016-04-25

事件：2016年4月19日公告，公司与日本株式会社舞昆之鸿原、株式会社ARVIS以及自然人桥诘喜久雄在日本大阪共同投资设立了合资公司舞昆健康食品株式会社。公司拟出资360万日元，持有合资公司40%股权，目前合资公司已经完成注册手续。

点评：

长远布局，加强海外合作。公司舞昆之鸿源主要经营广告宣传、企业促销活动的企划、制作以及广告代理等业务。株式会社ARVIS 主要经营物品、食品的输出输入与销售、国际文化交流以及各种活动的企划与运营。在此之前，公司已经连续在美国收购Doctor’s Best Holdings 和Vitatech，这不仅使公司获得高质量保健品的生产能力，更使公司控制了一个得到海外主流市场认可的品牌。此次在日本大阪建立合资子公司，为公司的长远布局，加强海外合作奠定了基础。

进一步夯实公司“全球品牌，中国市场”的战略目标。中国保健品市场潜力巨大，并且其成长正在加快。而目前国内保健品行业有特色的企业少，集中度低。相对于鱼龙混杂的国内保健品，欧美市场的成熟品牌更得到消费者的青睐，公司在日本进行渠道建设，使公司在海外品牌的建立上有了更大的扩展空间。

线上线下结合，跨境电商有望突破。公司以辅酶Q10为突破口向下游延伸，在线下，建立专业化营销团队，主攻医药连锁药房;在线上，采取第三方/自营电商结合的方式。同时进行线上+线下的营销渠道，有助于提升公司知名度，扩大产品规模，形成多元化的销售模式。公司选择跨境电商进行重点突破，跨境电商具有渠道无CFDA 审批壁垒，销售成本低，可与海淘网购方式互补等优点，前景可期。此次合资公司的成立，为跨境电商的顺利进行做好保障。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.58、0.60、0.64元（原盈利预测：2016年EPS 0.43元），给予公司16年42倍估值，目标价24.36元。维持给予买入评级。

风险提示

向保健品领域转型不达预期;进入新业务后，与原料药客户存在潜在竞争。