受益人民币升值航空运输股活跃 航空运输概念股藏巨大机会

南方航空：4月运营跟踪-淡季不淡趋势明显

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠 日期：2015-05-19

投资要点：公司运营强劲，国内线较快增长，国际线高速增长。预计全年盈利同比将大幅上涨，建议把握回调买点，适当提高配置比例

公司公布2015年4月运营数据。需求（RPK）同比上升20.68%。其中，国内航线同比上升17.48%，国际航线同比增长33.90%。客运运力投放（ASK）同比增长17.15%，其中国内航线同比增长14.42%，国际航线同比增长27.76%。平均客座率为81.90%，较去年同期降低了0.70个百分点。

国内线：公司4月国内航线RPK同比增长17.48%，ASK同比增长14.42%，客座率同比增长2.13%，达82.00%。我们在周报中反复强调今年航空行业“淡季不淡”的新特征，公司国内线同比保持高速增长的态势也符合我们的预期。与3月国内线RPK环比攀升5.2%不同，4月数据显示RPK环比出现小幅，较3月份下降4.88%，这与国内航线4月进入传统淡季相关，但是仍然不可否认国内航线需求较快增长的事实。

国际线：公司4月国际航线RPK同比增长33.90%，ASK同比增长27.76%。客座率方面，同比增长3.78%，达到82.38%。我们分析，公司国际线增速持续高企的原因有两个，一是居民消费升级的趋势不可逆转，同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮，多数外币贬值，越来越多人成为出境游的拥趸；二是受益于国家“一带一路”战略，国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游，还是国家战略的走出去，都具备使航空行业长期受益的条件，可以支撑国际线不断“创新高”。通过公司4月运营数据可以看到国际航线增长十分强劲。

行业运营效率显示二季度继续改善仍是大概率事件。上周运营情况显示，行业整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别提高0.5%、4.5%，和下降10.8%（前一周为分别提高1.1%、4.9%，和下降9.8%）。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入同比仍提高5.2%，3.7%和17.2%。国际线运营受燃油费波动影响有限，整体流量增长远大于票价下跌；国内线裸票增长基本对冲成本下降，淡季中收入呈现小幅增长态势。

维持公司“增持”评级。我们判断，在油价低位运行的情况下，南航全年盈利同比将大幅上涨，建议把握回调买点，适当提高配置比例。我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.74元和0.96元。供需改善的背景下，公司迎来油价低位运行、“一带一路”等多重发展良机，我们维持对公司“增持”的评级，目标价14.8元，对应今年PE20倍。

风险提示：需求不达预期，油价和汇率的大幅波动。

东方航空：空中上网获批，未来增值服务空间打开，建议积极布局迎接旺季行情

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吴一凡 日期：2015-06-05

公司公告：工信部已批复同意公司在21架客机上利用卫星通信系统，按照申请的国内航线和国际特定航线，开展KU波段航空机载通信业务试验，向客舱用户提供覆盖国际、国内航班的互联网+接入服务（简称“空中上网服务”）。

初期以国际长航线及国内干线为主。此次获批的21架飞机均为宽体远程客机，主要执飞北美、欧洲、澳洲等国际远程航线和京沪、沪广等国内干线。未来公司计划在全部国际远程航线，国际、国内部分航线为旅客提供空中上网服务。

提升客户体验，探索开发流量变现。1）空中上网服务可以有效提升旅客乘机体验，吸引旅客流量，尤其对于长航线以及商务旅客，是否提供上网服务会是未来选择航空公司的一个重要因素。2）航空公司将会在未来成为空中互联网+入口，提升直客资源流量变现能力，为辅助业务的拓展带来空间。根据海外经验，空中上网服务往往有不同的套餐选项，从几美金到十几美金不等。但我们认为，国内试验初期，会提供免费服务，主要为获取用户体验习惯及消费者行为数据，以供未来基于大数据挖掘开发合适的商业模式或与互联网企业合作奠定基础。

积极布局行业周期拐点下的旺季行情。1）我们年初即以深度报告《2015，周期拐点》，提出2015-16年航空业推荐逻辑“供需改善、油价减负、改革提速”，不断被市场所验证。

2）旺季更旺，传统暑运旺季有望于6月下旬提前到来，我们分析认为今年6月20号端午节在高考之后（2014年为6月2号），会提升居民出行活动。并且航空公司在旺季会上调票价，受益于客座率及票价的双升，由此引发旺季行情。3）14年东航基数偏低。受公司主动调整运力以及14年暑期华东军演影响，东航14年7月旺季ASK增速仅4.3%，同期南航11.7%，国航10.7%。消除特殊影响后，今年旺季将会呈现显著高增速。

鉴于公司非公开发行方案还需有关机关审批，存在一定的不确定性，我们暂维持盈利预测，强调“增持”评级。基于原油60美金，维持2015-17年EPS为0.61、0.71及0.78元，对应16.3、14.0及12.7倍PE。基于出境游的高增长尤其公司优势航线东北亚航线的火爆以及未来迪士尼开园后为公司带来的客流增长，强调“增持”评级，建议积极布局迎接旺。