北斗3号建设在即 北斗导航概念股龙头蓄势待发

奥普光电三季报点评：业绩平稳增长，军民两用市场增长空间大

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：潘喜峰，李学来 日期：2014-11-03

前三季度营收大幅增长，净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元，较上年同期增长46.40%;归属于母公司所有者的净利润为4，008万元，较上年同期增长2.55%;基本每股收益为0.33 元，与上年同期持平。

子公司收入并表，推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元，较上年同期增长46.40%;毛利润率为46.36%，较去年同期的45.09%提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致，毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率，以及公司光电测控仪器毛利率的改善。

净利润未能实现大幅增长，主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后，前三季度三项费用大幅提高，较上年同期增长85.57%，其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82%、191.71%和17.13%。此外，营业税金及附加增长41.87%。

公司产品在军民两用市场空间大，公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头，市场份额达40%。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日，中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一，有望成为中科院改革试点的排头兵，公司将受益于中科院的深化改革。

盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元，当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：新产品开发不及预期;中科院改革进度低于预期。

中国卫星：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21

事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。

卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。

稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天恒星科技（002132）贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产;导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。

投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。

风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。