城镇化推动轨交投资 轨道交通概念股票个股前景广阔

中鼎股份：国内业务毛利率创新高、进军辅助驾驶开辟新发展天地

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-09-02

国内收入增幅高、国内业务毛利率创历史新高：1H16公司收入同比增14.3%，毛利率提升0.7个百分点达31.8%。国内收入同比增22.3%为14.8亿，毛利率创新高达39.5%;国外收入同比增10.7%为21.6亿，毛利率略减为26.6%。

非轮胎橡胶件产业大转移，中鼎股份积极并购，其国际地位还有较大上升空间。公司在非轮胎橡胶件领域跻身全球第19名，近年来通过海外并购获取并引进消化吸收欧美先进技术工艺，全球同步研发能力大幅提升，实现了与全球主机厂的零距离合作，橡胶密封件行业品种多批量大人工工序较多，正处于从发达国家向发展中转移的大趋势，中鼎股份全球行业地位有待进一步提升。

收购德国AMK，外延辅助驾驶拉开大幕：德国AMK是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块（汽车业务占比70%左右，销售主要集中在其本土市场），产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等，为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。驱动控制技术主要给工程行业客户提供伺服电机、控制器和驱动技术等，除汽车行业外客户涵盖了塑料注塑成型机、纺织机械、烟草机械、制药机械和食品加工机械自动化驱动控制系统等行业。公司在全球非轮胎橡胶件领域地位稳步上升，从并购AMK开始涉足辅助驾驶等汽车电子领域，预计公司未来将继续并购相关优质公司，有望开辟除了非轮胎橡胶件以外的另一全新天地。

向激励对象授予限制性股票，激发员工积极性：公司公告董事会同意授予591名激励对象1865.65万股限制性股票，授予日为2016年8月30日，授予价为11.99元，公司业绩考核指标为以2015年净利润为基数，2016/2017/2018年净利润增长率不低于20%/40%/60%，对应2016/2017/2018年扣非净利润为8.2/9.6/10.9亿。

盈利预测与投资建议：根据最新情况我们调整公司业绩预测为2016/2017/2018年为0.79/0.94/1.08元（原预测值为2016/2017/2018年EPS0.75/0.93/1.09元）。维持“推荐”评级。

风险提示：1）海外收入增速不及预期;2）辅助驾驶业务拓展不及预期。

中国中铁：业绩符合预期，在手订单饱满助力未来成长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-09-01

投资要点：

公司2016年上半年实现净利润54.6亿元，同比增长13.7%，符合我们的预期。

2016H1公司实现营业收入2717亿元，同比下滑0.6%，实现净利润53.6亿元，同比增长13.7%，其中二季度单季收入1443.9亿元，同比下滑2.2%，单季净利润31.88亿元，同比增长16.7%。

受“营改增”和部分业务结构调整影响，2016H1公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元，同比增长0.75%，受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响，公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外，勘察设计业务板块收入增长3.64%，毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度，房地产业务收入同比增长31.22%，毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响，其它业务板块收入同比减少28.7%，但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升，该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%，综合影响下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78个百分点。

带息负债和融资成本降低，公司财务费用率下降0.38个百分点，叠加资产减值损失/营业收入比例的降低，公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中，房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低，财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%，资产减值损失总额可控，并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转，最终影响公司净利率提升0.37个百分点。

公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元，改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元，较上年同期少流出128亿元，收现比99.3%，较去年同期提升3.9个百分点，付现比91.7%，较去年同期下降6.38个百分点，现金流改善明显，显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。

新签订单总额同比增长26%，在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元，同比增长26%：其中基建业务新签合同额3586亿元，同比增长29.6%。

在基建细分中，铁路新签1011.6亿元，同比增长48.5%;公路新签446.4亿元，同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元，同比增长30.2%。截至2016H1，公司未完成合同额总计18875亿元，助力未来业绩成长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿，增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X，维持增持评级。