BDI反弹逾50%航运价格得到支撑 航运概念股票个股详解

航运概念股解析：

天津港：17Q1利润微降2.5%，关注汽煤禁运执行进展

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王晓艳，瞿永忠 日期：2017-05-02

事件：天津港（600717）发布2017年一季报，2017Q1公司实现营业收入32.75亿元，同比增长16.46%，营业成本25.24亿元，同比增长25.38%，归母净利润2.77亿元，同比下降2.47%，基本每股收益0.17元，业绩略低于预期。

进出口贸易回暖，天津港吞吐量下滑。贸易景气度提升，港口行业吞吐总量增速仍维持较好水平。一季度中国出口金额4834亿美元，同比增长8.33%，进口金额4174亿美元，同比增长24.06%。一季度全国主要港口港口货物吞吐量同比增速为7.6%，集装箱吞吐量同比增速为7.2%。

天津港全港区2017Q1完成货物吞吐量12432万吨，较上年同期下降1.1%。其中集装箱吞吐量334.9万TEU，比上年同期增长2.1%，增速均低于平均水平，预计受汽运煤禁运政策限制，对装卸主业造成了一定负面影响，2016年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到1.1亿吨，其中汽运集港运量占比约40%，天津港禁止汽运煤集港的时间将由此前环保部规定的7月底提前到4月底，虽然铁路替代运能充足但考虑车皮调度及港口贸易商经营调整，短期对货物吞吐量仍有冲击。

收购资产正常推进，仍待股东大会批准。天津港拟收购母公司天津港发展全部码头装卸和物流资产，作价41.3亿元，同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式，我们测算相较16年净利此笔交易带来的业绩增厚约7-8%。进展方面，目前公司已与本次交易相关方签署《股权转让协议》，且完成国资委的相关评估和审计流程，接下来需要公司及天津港发展股东大会批准及商务、工商和外汇等监管部门审批，仍具有一定的不确定性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2018年EPS分别为0.81，0.85和0.87元，对应PE为18.3/17.5/17.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。

唐山港：净利润连续9年增长，雄安新区建设为公司带来新增量

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-04-10

唐山港（601000）发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入56.26 亿元（+9.1%），毛利率下降至37.2%（-3.4pct），归属于母公司净利润13.20亿元（+10.0%），EPS 为0.33 元（以公司计算标准）。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

财务费用下降致公司净利润上涨。2016 年公司实现营业收入56.26亿元，同比增长9.1%，主要原因是公司子公司煤炭公司和国贸公司贸易规模扩大使得商品销售收入同比增长50.8%至13.91 亿元。由于商品销售业务毛利率较低，公司毛利率同比下降3.4%。公司最终实现归属净利润13.20 亿元，同比上涨10.0%，主要原因是公司在2016 年偿还长期借款使得公司财务费用同比下降46.8%至8049.27 万元。

港口吞吐量提升明显。2016 年公司积极推进港口转型升级，实现货物吞吐量2.05 亿吨，同比增长27.1%。其中矿石吞吐量11.21 亿吨，同比增长27.7%，煤炭吞吐量0.58 亿吨，同比增长32.0%。

雄安新区发展潜力大，基建需求提振港口吞吐量。日前国务院正式下发通知，将设立河北雄安新区，其定位与深圳经济特区和上海浦东新区类似。而从目前雄安新区的GDP 来看，其还不足浦东新区的3%，发展起点低，市场潜力大。新区的建设将使得基建方面的投入大幅上涨，从而带动相关货物如铁矿石等的需求增长。唐山港作为与之相邻的港口，其货物主要以铁矿石和煤炭为主，我们预计雄安新区的发展将显著提升港口吞吐量，从而带动公司业绩上涨。

投资建议：考虑到1）2016年公司完成对控股股东唐港实业持有的津航疏浚、唐港铁路、曹妃旬等资产的收购，公司港口相关资产已基本实现上市，将有助于公司进一步增强港口主业的盈利能力;2）雄安新区的设立，将拉动基建增长，进而提高公司港口吞吐量;3）公司是港口行业上市公司中极少数自上市以来归属净利润同比增速均为正的企业，近五年年均复合增速CAGR5=23.4%，盈利能力强。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元和0.33元，给予“买入-A”评级，六个月目标价6.4元。

风险提示：港口吞吐量下滑，雄安新区发展不及预期。