2017前沿基地先进电池技术与应用峰会 光伏概念股票望爆发

通威股份：收购合肥通威进一步完善光伏产业链的布局

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-05-06

报告要点

事件描述

通威股份（600438）公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。

事件评论

通威股份拟通过发行股份购买资产方式收购合肥通威。公司拟以10.92元/股向通威集团发行股份购买其所持有的合肥通威100%股权，交易作价49.8亿元，按照2015年实际业绩估值13.2倍，按照2016年承诺业绩估值12.6倍。同时，公司拟以相同价格向不超过10名特定对象非公开发行2.75亿股，募集资金30亿元，用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目（21亿元）及补充合肥通威流动资金（8.5亿元）。

收购合肥通威将进一步完善公司在光伏产业链的布局。合肥通威主要从事晶硅电池及组件的研发、生产和销售，目前拥有超过2GW的多晶硅电池产能（2016年9月双流项目投产后将超过3GW）以及350MW组件产能。本次收购完成后，一方面，公司将构建起“上游多晶硅（永祥股份）-中游电池片（合肥通威）-下游电站（通威新能源）”的光伏产业链，进一步完善布局;另一方面，随着国内光伏发电装机容量迅速提升（预计2020年累计装机容量达150GW，五年复合增速28.3%），电池片业务将持续贡献利润，合肥通威承诺，2016~2019年净利润分别不低于3.95、6.08、7.69和8.20亿元，复合增速达到27.5%。

公司未来看点如下：1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计，在特种水产饲料和猪饲料的带动下，2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购，光伏产业链逐步完善，未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目，按照1MW每年贡献30~40万元利润计算，新增利润3300~4400万元;后期公司计划三年推进1GW，合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看，丹麦渔业70%为设施渔业，且具有较高的性价比，而公司作为水产饲料的龙头，积累的丰富的养殖户入口，未来更利于打造智慧渔业生态平台。

给予“增持”评级。考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚，预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元。

林洋电子深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-31

投资本公司的主要逻辑：

光伏大佬回归，定位最大分布式光伏运营商。公司储备大量光伏电站建设指标，已有备案约1GW，大部分为分布式电站。2015年公司计划并网近300MW光伏电站，同比增速近200%，累计并网约400MW，其中内蒙地面集中式电站约135MW，其余大多为分布式。公司计划2016年年底，累计并网规模达1GW。

布局智慧光伏云与微电网，抢占电改和能源互联网风口。公司与东软集团（600718）合作的EasySolar，聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。林洋电子将与南网（云南）公司全面开展合同能源管理、PPP等合作，有望实现能源需求侧管理和能源互联网的真正落地。

增资控股林洋微网，加速占领微网技术制高点。

公司智能电表及终端产品业务稳定，历年国网招标维持前三份额，今年第一。未来增量依靠电表更换和海外市场。公司斥资收购立陶宛ELGAMA公司15%股权，进军海外智能电表市场。林洋电子有权增持超过2/3的股权比例，实现控股。公司与国际电表巨头瑞士兰吉尔将在中国市场和国际市场展开全面合作。

照明业务立足本地市场，有序推进，加强与各地设计院和当地采购部门的合作。由于公司有部分代工产品收入，毛利率有所下滑。

维持“推荐”评级：考虑到增发摊薄等因素，我们预计公司2015-2017年，EPS分别为1.20元、1.46元和2.09元，分别对应34.00倍、19.48倍、13.56倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商，在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站建设进度不达预期风险，发电量不达预期风险。