油气行业混改再升温 油气混改概念股龙头个股获青睐

广汇能源：3季度检修大幅影响产销，内生增长潜力仍大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-23

事件描述。

公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入37.96亿元，同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元，同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元，同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元，2季度EPS为0.05元。

事件评论。

3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨，同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨，同比下降41.84%，其中地销同比下降72.42%，铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨，同比下降72.92%，环比下降40.21%;煤炭销量115.69万吨，同比下降56.47%，环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。

3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方，同比下降27.10%;销量7.32亿方，同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方，环比下降22.25%，其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方，环比下降37.35%，其中外购销量环比下降43.97%。总体来看，受哈密装置检修及外购量减少影响，3季度LNG产销环比走弱。

3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天，期间所有产品停产，3季度产销受影响。其中甲醇产量11.33万吨，环比下降35.07%，甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨，环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。

3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑，3季度公司毛利环比下降1.51亿元，降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元，环比下降3.16亿元，扣非后净利润环比下降1.06亿元，单季首亏。

市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力，维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利，3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元，对应PE分别为79、36、22倍，维持“买入”评级。

杰瑞股份2015年三季报点评：业绩受压油服寒冬，期待景气回升及转型

类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：赵晓闯 日期：2015-11-09

公司期间业绩增长低于预期。报告期公司实现营业收入19.0亿元，同比增长-47.3%;营业利润1.3亿元，同比增长-88.6%;归属上市公司股东净利润1.2亿元，同比增长-88.0%;EPS0.13元。公司预告全年归属股东净利润同比下滑80%-90%。

受油气行业低谷影响，业绩持续承压。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-37%、-50%及-51%，归属母公司净利润同比增速分别为-74%、-90%及-94%，业绩持续下滑。主要原因是油价长期徘徊在底部区间，全球油公司都在减少资本支出，包括减少新项目投入、剥离资产及减少开支等，全球石油行业裁员人数已经突破17万人。油气行业大部分公司业绩已经深受其影响，业绩下滑，整个行业处于低谷期。

毛利率下滑，费用率提升。公司期间毛利率同比减少12.8个百分点至31.9%，费用率同比增加12.8个百分点至23.44%。毛利率下滑一方面是占比较大的设备业务毛利率同比下滑明显，另一方面是工程技术服务业务规模仍较小，油田工程建设业务也为新开拓，毛利率仍较。费用率提升较快一方面是收入规模大幅下滑，一方面是国际营销架构扩充和增加致使销售费用增加等。

期待行业景气回升及公司转型。油价水平和持续时间仍是油气行业最大不确定性因素，上游资本开支恢复增长才能带来需求提升。公司在行业低谷期进行了一定的业务调整，收缩油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块，扩充延展了油气工程建设板块、海洋工程板块和油气勘探板块，同时加强海外业务布局。

盈利预测及投资评级：我们预计2015-2017年公司实现EPS分别为0.21/0.30/0.44元，对应2015/2016年PE分别为124/87倍。业绩低谷期PE较高，市净率3.1倍。长期看行业景气回升，及公司的内涵外延式拓展，我们维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示：油价持续长期低位;海外市场拓展低于预期。