油气行业混改再升温 油气混改概念股龙头个股获青睐

泰山石油：油气改革和国企改革双重催化标的

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2015-12-18

公司为泰安地区成品油零售龙头

公司是以成品油购销为主营业务的商业流通企业，业务主要集中在山东泰安，少部分在青岛和曲阜。中国石化股份公司为公司第一大股东，持股25%。自2009年以后，为避免关联交易，公司的油品全部为市场采购，采购成本较高，导致利润大幅下滑。

进出价格受管控，成品油流通行业利润低

公司属于成品油流通行业，上游为炼油厂及成品油销售公司，下游为成品油终端用户。目前成品油销售的最高限价由国家发改委制定，每10个工作日调整一次。由于采购和销售端价格均受管控，成品油流通行业的毛利率一直维持在较低的水平。

加油站为公司核心资产

公司每年汽柴油销售量基本在50万吨左右，约占山东省消费总量的2%。现有加油站200座左右，主要分布在泰安，由于新设加油站的审批极其严格，加油站资源日趋珍贵，且公司的加油站多处于高速公路、市区等关键位置，每座加油站的价值保守估计在1000万元以上，加油站的资产价值达20亿元以上。

油改国改双重催化

油气改革方案已上报国务院，近期有望出台，未来成品油价格管控有望逐步放开，公司在泰安地区具有加油站布局广泛的优势，盈利有望大幅提升。国企改方面，按照中国石化专业化重组上市的整合思路，泰山石油是成品油零售业务中稀缺的上市企业，平台价值凸显，后续举措值得期待。

给予增持评级

我们预计公司15-17年EPS分别为0.02元、0.08元、0.15元，考虑到油气改革和国企改革双重催化，首次覆盖，给予增持评级。

玉龙股份：剥离天然气资产，加快转型步伐

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2017-01-03

报告要点

事件描述

公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》，公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权，江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后，城投公司将持有响水紫源100%的股权。

事件评论

剥离天然气资产，加快转型步伐：公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面：（1）近年油气领域整体相对低迷，响水紫源盈利较为弱势，2015年全年净利润亏损0.04亿元，即便2016年天然气价格有所回升，但响水紫源经营仍旧相对疲弱，前三季度净利润仍小幅亏损，因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;（2）更为关键的是，公司自今年王文学成为实际控制人以来，剥离传统钢管业务动作频繁：8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬，公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬，公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看，公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权，彰显转型步伐进一步加速，有助于提振市场对公司后续转型落地预期。

考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域，并具备一定规模优质资产，而公司此次剥离亏损天然气资产后，其作为上市公司的平台价值将进一步凸显，若最终转型成功， 有望复制黑牛食品走势，新兴估值空间也必将打开。

预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 公司转型进度低于预期。