通信板块有望迎价值重估 通信概念股票个股闻风而动

个股解析：

信维通信：一季度业绩靓丽，奠定全年高增长基础

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-04-20

报告要点

事件描述

信维通信（300136）发布2016年第一季度业绩报告。报告显示，公司2016年第一季度实现营业收入3.55亿元，同比增长52.20%;实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元，同比增长179.69%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.73亿元，同比增长201.90%。一季度公司基本每股收益为0.12元。

事件评论

收入规模持续快速扩张，毛利率提升推动业绩大幅增长：公司在2016年一季度延续了2015年的强劲发展势头。收入方面，随着天线及射频新产品进入市场快速导入期，公司在国际大客户的订单份额持续提升，收入规模快速增长。而公司净利润增速明显超过其收入增速，主要得益于毛利率的持续改善：一季度其整体毛利率为35.28%，同比增加8.30个百分点，环比增加3.49个百分点;考虑到公司已经度过低价切入市场的阶段，且产品制造工艺不断优化改善，其毛利率还有继续提升空间。另外，1-3月公司经营活动产生的现金流同比增长358.94%，其整体生产经营情况呈现极佳态势，确立公司全年业绩高增长基调。

国际大客户拓展进入收获期，确保公司主营高速增长：展望后续，公司作为国际大客户的核心供应商，将继续发挥其客户优势，推动产品线延伸战略持续落地。具体而言，公司的O型天线连接器、射频跳线、射频隔离器件等产品可用于智能手机、平板、电脑等设备，我们看好相关订单持续放量后将对其收入和利润带来的巨大贡献。而除了以上射频产品外，公司还在音/射频模组VR产品、智能可穿戴电子等新领域寻求突破，开辟全新发展空间。我们认为，公司产品线扩张步伐加快，将推动其市场份额的持续提升，确保公司在2016-2017年实现高增长发展。

布局新技术和新市场，多元化发展确保长期成长：可以看到，公司积极通过外延收购提升公司产品线广度，并使公司在新业务领域的技术实力得到显著增强。具体而言：1、借助亚力盛产品及渠道优势，公司在测试类连接器和汽车连接器领域实现快速发展;2、在天线领域通过增资信维蓝沛，公司产品线拓宽至导航天线、NFC天线以及军品领域;3、通过参股艾力门特，公司布局金属、陶瓷粉末注塑成形技术，增强其在金属结构件和天线一体化方面的制造能力，为长期成长奠定基础。

投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为1.02元、1.58元、2.20元，重申对公司“买入”评级。

烽火通信：业绩高于预期;各业务均强劲增长

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：侯雪婷 日期：2016-04-13

与预测不一致的方面

烽火通信（600498）公布2015年实现收入人民币135亿元（同比增长26%）、净利润（剔除汇兑亏损）人民币7.47亿元（同比增长31%），较我们的预测分别高4%和2%。（1）通信系统设备收入同比增长26%，受到国内电信运营商在光纤网络及客户端专属设备（CPE）领域支出强劲的推动。2015年CPE业务收入为人民币30亿元，同比增长超过100%，在总收入中占比22%;（2）数据网络产品（即路由器和交换机）收入同比增长31%，受到电信运营商和垂直行业客户的推动;（3）光纤及线缆收入同比增长24%，同样主要受到电信运营商固网支出的推动;（4）毛利率保持稳定，电信设备毛利率的改善被数据网络和光纤业务毛利率的下滑所抵消;（5）财务成本由较低基数同比上升460%，主要归因于美国以外合同增长、地区汇率波动以及人民币贬值造成汇兑亏损。（6）有效税率在2015年从2014年的5%升至8%，归因于部分子公司所得税政策的变化。（7）非公开发行：公司宣布计划通过非公开发行募集人民币18亿元。公司计划，在截至2015年末已发行总股本1，127，864，645股的基础上增发不超过81，171，171股，从而为新项目筹资。假设增发于2016年9月底之前全部完成、其它条件相同，我们估算对2016年每股盈利的摊薄影响约为1.9%。

投资影响

我们将2016-18年每股盈利预测下调1%-3%，以计入上调后的折旧摊销费用假设和税率假设。我们将12个月目标价格下调3.2%至人民币30.00元（仍基于26倍的2017年预期市盈率）。鉴于该股上行空间为15%，我们维持买入评级。主要风险：国内电信运营商削减固网资本开支，光纤宽带新增用户低于预期，竞争加剧。