稀土涨价效应向下游延伸 稀土永磁概念股票龙头详解

个股解析：

厦门钨业：短期受益钨价上涨，中长期电池材料扩张可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：葛军，熊文静，王一川 日期：2016-03-28

钨业供给侧改革推进，钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定，严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策，继续控制产能、降低产量，2016年钨精矿产量同比下降15%，重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨，并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算，今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为，钨作为国家战略资源金属，供给集中，产值相对较小，或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算，目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间，距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为，随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动，钨精矿未来仍然存在上涨空间，公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。

拟与海外领先石墨烯厂商股权合作，或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告，与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容，在尽职调查完成后，公司或将1，认购Grafoid不超过20%股份;2，在中国成立合资公司，以Mesograf？的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品;3，为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为，做大能源新材料是厦钨的核心发展战略，石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨，三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功，将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。

稀土价格处于历史底部，具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域，如果收储及供给侧改革持续推进，未来稀土价格将有小幅提升。

投资建议：维持“买入”评级。我们认为钨精矿、稀土价格目前仍有一定上行空间，公司盈利同比或有明显改善。同时，公司积极布局先进能源新材料领域，巩固行业龙头地位，长期发展前景广阔。预计2015-2017年eps-0.58，0.21和0.40元，维持“买入”评级。

风险提示：钨精矿和稀土价格超预期下滑，认购Grafoid低于预期。

北方稀土三季报点评：净利润大幅下滑，四季度或改善

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈勇 日期：2015-11-23

事件：

2015年10月23日公司发布第三季度报告，2015年1-9月份营业收入为449，198.89万元，同比增加18.33%;归属于母公司所有者净利润为30，151.76万元，同比下降24.02%;基本每股收益为0.083元，比上年同期下降0.026元。Q3营业收入126，709.97万元，同比下降10.22%;归属母公司所有者净利润为4，085.77万元，同比下降65.53%。

点评：

一、稀土价格大跌导致业绩下滑

公司通过增加销量，尤其是产品大量出口实现营业收入的增长，但价格大幅下跌，企业增收不增利。第三季度稀土氧化镨钕价格大幅下滑，均价仅为23.56万元/吨，同比下跌23.54%，环比下跌17.6%。这也是公司第三季度归属净利润大幅下滑的主要原因。

二、行业龙头规模成本优势依然明显

北方稀土（600111）作为我国稀土行业的龙头企业，拥有最丰富的稀土资源，拥有最大稀土开采分离产能（6.5万吨/年），也是产量最大的稀土生产企业。且不断对稀土分离企业进行整合，产能持续扩大。2015年公司稀土矿开采指标为59500万吨，占总指标的一半以上。加上资源税改从量计征为从价计征，该公司成本优势更加突出，公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。

三、带头限产保价和国储收储 第四季度业绩或将好转

10月13日，公司决定实施限产保价，生产量将较指标量减少10%左右。随后厦门钨业（600549）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）等纷纷跟进。因几家稀土上市公司第三季度出现巨额亏损，企业减产保价的决心和实施值得期待。截止到23日，稀土钕铁硼的价格已经累计上涨8.93%。10月22日有媒体称25日国家稀土收储即将启动谈判，稀土价格或进一步走强。同时，作为收储对象，公司也将受益。另外，目前稀土的价格处于近五六年的底部，下跌空间已经十分有限

四、政策长期红利仍值得期待

稀土作为我国的战略资源，近年来受到国家的高度重视，不断出台政策打击稀土违法违规行为，推进稀土行业整合，国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前，整合已经基本完成。虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决，供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行，行业发展处于低谷期。但随着行业整合的推进，六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大，长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元，0.10元和0.12元，上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖，给予公司“持有”投资评级。

六、风险提示

1）稀土价格进一步下跌风险;2）国家稀土收储计划不及预期;3）国家财政支持资金的不确定性。